Dự báo chi phí huy động thấp hơn thông qua tăng tỷ lệ CASA và tăng tiền gửi của các tổ chức tín dụng bằng ngoại tệ – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VPB phiên giao dịch ngày 01/06/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng giá mục lên 66% và duy trì khuyến nghị MUA dành cho Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (Cổ phiếu VPB) do (1) cập nhật vào mô hình mức tăng trong vốn chủ sở hữu từ số tiền thu được nhờ bán FEC và phát hành để huy động vốn trong tương lai cũng như (2) tăng 38% tổng thu nhập ròng dự phóng của chúng tôi cho giai đoạn 2021-2025.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng thu nhập ròng năm 2021 (trước lợi ích CĐTS) thêm 19% so với dự báo trước đó lên 14,1 nghìn tỷ đồng (+35,3% YoY) do (1) cắt giảm 15% trong giả định chi phí dự phòng và (2) tăng 41% trong giả định thu nhập phí thuần (NFI) của chúng tôi. LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 dự báo sẽ tăng +30,8% YoY.
- Chúng tôi cập nhật mô hình định giá cho VPB với giả định chào bán cho 1 nhà đầu tư chiến lược theo nhiều giai đoạn với đợt đầu tiên dự kiến diễn ra vào năm 2021 với việc bán 60,2 triệu cổ phiếu quỹ, tiếp theo là đợt chào bán lớn hơn 344 triệu cổ phiếu trong năm 2022 (tỷ lệ cổ phiếu sơ cấp/thứ cấp là 50:50) để tăng tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu (CAR) hợp nhất từ 11,7% năm 2020 lên 18,5% năm 2022. Tỷ lệ CAR tăng theo từng giai đoạn sẽ cho phép ngân hàng tăng tốc độ tăng trưởng tín dụng từ 17,5% năm 2021 lên mức đỉnh 22,1% vào năm 2023 và sau đó giảm dần xuống 18,2% vào năm 2025.
- Chúng tôi cập nhật tiền gửi của các tổ chức tín dụng tăng từ 2,5% trên tổng nợ phải trả có phát sinh lãi (bao gồm cả tiền gửi) vào năm 2020 lên 7% vào năm 2025, điều này sẽ được thúc đẩy chủ yếu bởi tăng trưởng tiền gửi của các tổ chức tín dụng bằng ngoại tệ được thúc đẩy bởi sự hiện diện mà chúng tôi cho rằng sẽ là NĐT chiến lược Nhật Bản. Kịch bản này – cùng với sự gia tăng dự kiến trong tỷ lệ CASA – dự kiến sẽ làm giảm chi phí huy động hợp nhất từ 5,9% vào năm 2020 xuống 4,2% vào năm 2025.
- Rủi ro: Không chốt được NĐT chiến lược sẽ ảnh hưởng đến dự phóng tăng CASA, nguồn vốn từ nước ngoài và tăng trưởng tín dụng khó để đạt được hơn.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VPB