Sự kiện: Đánh giá chi tiết KQKD Q3/2025
KQKD Q3/2025 của SAB cho thấy diễn biến trái chiều khi doanh thu giảm nhưng lợi nhuận tăng. Doanh thu thuần giảm 16% so với cùng kỳ xuống 6.437 tỷ đồng, thấp hơn 13% so với dự báo của HSC. Lợi nhuận thuần tăng 22% so với cùng kỳ đạt 1.361 tỷ đồng, vượt 10% dự báo. Nếu không tính đến khoản lợi nhuận không thường xuyên 130 tỷ đồng từ việc hợp nhất với CTCP Tập đoàn Bia Sài Gòn – Bình Tây (Sabibeco hay SBB), lợi nhuận thuần HĐKD cốt lõi đạt 1.227 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ và sát với dự báo của HSC.
Đồ thị cổ phiếu SAB phiên giao dịch ngày 09/12/2025
Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt mức cao nhất từ trước đến nay là 37,1% (so với 29,7% trong Q3/2024) nhờ giá gạo và malt giảm, tiết kiệm nguyên liệu đầu vào và chi phí thuế TTĐB thấp hơn ghi nhận tại giá vốn hàng bán.
Tác động: Điều chỉnh tăng nhẹ 1-3% dự báo lợi nhuận thuần
HSC giảm 12-17% dự báo doanh thu thuần giai đoạn 2025-2027 để phản ánh sản lượng kỳ vọng yếu hơn và việc thay đổi phương thức hạch toán khi hợp nhất Sabibeco. Tuy nhiên, nhờ tăng giả định tỷ suất lợi nhuận gộp, chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ 1-3% dự báo lợi nhuận thuần. Theo đó, lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng lần lượt 6% trong năm 2025 đạt 4.638 tỷ đồng, 6% năm 2026 đạt 4.922 tỷ đồng và 4% năm 2027 đạt 5.124 tỷ đồng.
Định giá và khuyến nghị
Sau khi giá cổ phiếu đi ngang trong 3 tháng qua, Cổ phiếu SAB đang giao dịch ở mức định giá thấp với P/E dự phóng 12 tháng tới là 12,4 lần, thấp hơn 1,1 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 11/2022 ở mức 16,7 lần. SAB cũng đang có P/E năm 2026 là 12,3 lần, thấp hơn 15% so với trung vị của các công ty cùng ngành ở mức 14,5 lần.
HSC tiếp tục sử dụng phương pháp DCF để định giá SAB với giả định WACC giữ nguyên ở mức 12%, dựa trên các giả định đầu vào không thay đổi (phần bù rủi ro vốn CSH 8,75% và lãi suất phi rủi ro 4%). Chúng tôi chuyển thời điểm định giá sang cuối năm 2026 (từ giữa năm 2026), tăng 3% giá mục tiêu lên 60.000đ và nâng khuyến nghị lên Mua vào đối với SAB.
Tăng trưởng lợi nhuận nhiều khả năng duy trì ở mức một chữ số thấp do ngành tăng trưởng chậm lại, tuy nhiên SAB vẫn tạo ra dòng tiền ổn định và duy trì chính sách chi trả cổ tức nhất quán. Tại mức giá hiện tại, cổ tức tiền mặt dự kiến 5.000đ/cp tương ứng với lợi suất cổ tức hấp dẫn 10,7%. Theo đó, HSC cho rằng cổ phiếu này phù hợp với các nhà đầu tư ưu tiên dòng tiền cổ tức.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp
