Sự kiện: Đánh giá KQKD Q3/2025 và triển vọng
VNM ghi nhận lợi nhuận thuần Q3/2025 đạt 2.527 tỷ đồng, tăng 5% so với cùng kỳ, trên doanh thu thuần 16.953 tỷ đồng; trong khi lợi nhuận thuần HĐKD cốt lõi đạt 2.721 tỷ đồng, tăng mạnh 13% so với cùng kỳ và cao hơn dự báo của HSC nhờ tăng trưởng mạnh ở thị trường nước ngoài, hiệu ứng đòn bẩy hoạt động khi doanh thu tăng giúp phân bổ tốt hơn chi phí cố định, và chi phí quảng cáo & khuyến mãi được sử dụng hiệu quả hơn.
Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 02/12/2025
Hoạt động xuất khẩu sữa từ Thái Lan sang Campuchia giảm mạnh trong giai đoạn tháng 6 đến tháng 9 do căng thẳng thương mại và vấn đề tại biên giới; VNM đã tận dụng cơ hội này để đáp ứng phần nhu cầu bị dịch chuyển trong Q3/2025. Tình hình này có khả năng duy trì trong ngắn hạn, và VNM được kỳ vọng sẽ tiếp tục hưởng lợi.
Tác động: Tăng bình quân 3% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2025-2027
Do KQKD Q3/2025 vượt dự báo của HSC, đặc biệt nhờ doanh thu xuất khẩu mạnh hơn kỳ vọng; cùng với triển vọng xuất khẩu tích cực hơn và giá sữa bột nguyên liệu cũng như đường thấp hơn giả định, chúng tôi nâng bình quân 3% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2025-2027 cho VNM. Dự báo mới cho thấy lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm đạt 3% (trước đó: 2%).
Riêng cho năm 2026, HSC nâng 1% dự báo doanh thu thuần lên 66.243 tỷ đồng (tăng trưởng 5%) và điều chỉnh tăng 3% dự báo lợi nhuận thuần lên 9.922 tỷ đồng (tăng trưởng 9%), nhờ đà tăng trưởng xuất khẩu tốt hơn, VNM giành thêm thị phần trong thị trường nội địa, chi phí đầu vào giảm và hiệu ứng đòn bẩy hoạt động được cải thiện khi sản lượng tăng.
Định giá và khuyến nghị
Sau khi giá cổ phiếu tăng 6% trong 1 tháng qua nhưng gần như đi ngang trong 1 năm qua, Cổ phiếu VNM đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 12 tháng tới là 14,4 lần, thấp hơn 0,6 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 11/2022 ở mức 15,1 lần. Cổ phiếu cũng đang có P/E năm 2026 ở mức 14,4 lần, gần tương đương với bình quân của các công ty cùng ngành ở mức 14,7 lần.
Để phản ánh việc điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận và lùi thời điểm định giá thêm 6 tháng đến cuối năm 2026, HSC tăng 10% giá mục tiêu lên 70.600đ. Với tiềm năng tăng giá18% tại giá mục tiêu mới, HSC nâng khuyến nghị đối với VNM lên Tăng tỷ trọng.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
