Sự kiện: Phân tích triển vọng
KQKD 9 tháng đầu năm 2025 của VCB nhìn chung sát với dự báo với chất lượng tài sản tốt và chi phí dự phòng thấp hơn dự báo bù đắp cho tỷ lệ NIM và thu nhập phí không đạt kỳ vọng. Tín dụng vẫn tăng trưởng vững chắc và chi phí huy động vẫn ở mức thấp nhất ngành nhưng tỷ lệ NIM vẫn chưa thực sự phục hồi. Chúng tôi điều chỉnh dự báo để phản ánh quan điểm thận trọng hơn về tỷ lệ NIM và lãi thuần HĐ dịch vụ.
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 11/12/2025
Tác động: Giảm bình quân 2,8% dự báo LNTT năm 2026-2027
HSC giữ nguyên dự báo LNTT năm 2025 nhưng giảm bình quân 2,8% dự báo cho năm 2026-2027 chủ yếu do hạ giả định tỷ lệ NIM và triển vọng phục hồi hoạt động bancassurance không chắc chắn. Chúng tôi hiện dự báo LNTT tăng trưởng lần lượt 6,5%, 18,5% và 17% trong giai đoạn 2025-2027.
Trong trung hạn, lợi nhuận sẽ cải thiện khi tỷ lệ NIM, thu nhập phí và tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR trở lại bình thường, được hỗ trợ bởi bảng CĐKT vững chắc và vị thế dẫn đầu về tài trợ thương mại và HĐ kinh doanh ngoại hối.
Định giá và khuyến nghị
Sau khi giá cổ phiếu giảm 8,3% trong 3 tháng qua, kém tích cực hơn 13% so với chỉ số VN30, VCB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,83 lần, thấp hơn 0,39 độ lệch chuẩn so với bình quân dài hạn ở mức 2,6 lần và thặng dư định giá thấp kỷ lục khoảng 36% so với bình quân nhóm NHTM – định giá hấp dẫn đối với một ngân hàng có lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ như VCB.
HSC nâng khuyến nghị cho Cổ phiếu VCB lên Mua vào và tăng 3,8% giá mục tiêu do tác động tích cực từ việc chuyển thời điểm định giá sang cuối năm 2026 lớn hơn tác động tiêu cực từ việc hạ dự báo lợi nhuận. Do rủi ro giảm hạn chế và tiềm năng tăng mạnh mẽ trong dài hạn khi tỷ lệ NIM, thu nhập phí và tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR trở lại bình thường, VCB là một cơ hội đầu tư hấp dẫn trong dài hạn.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
