Sự kiện: Cổ phiếu được định giá lại, tăng 37% kể từ đầu năm; xem xét lại triển vọng
Giá cổ phiếu ghi nhận diễn biến tốt nhất trong số các NHTM trong phạm vi phân tích của chúng tôi – tăng 37% kể từ đầu năm, cao hơn mức tăng 33% của STB (Giảm tỷ trọng; giá mục tiêu 61.000đ) và 20% của LPB (Bán ra; giá mục tiêu 25.400đ) – mặc dù KQKD, nền tảng cơ bản và triển vọng không nổi bật so với ngành.
KQKD Q2/2026 nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi, ngoại trừ tỷ lệ NIM giảm 29 điểm cơ bản so với quý trước xuống 3,02%, thấp hơn giả định của chúng tôi. Ngân hàng đã trình Đại hội đồng cổ đông về việc mở rộng kế hoạch xây dựng hệ sinh thái tài chính vào ngày 28/9/2026. Chiến lược này về cơ bản cũng giống với nhiều NHTM khác và được HSC kỳ vọng sẽ giúp nâng cao khả năng sinh lời theo thời gian, tuy nhiên trong ngắn hạn sẽ chưa phản ánh đáng kể. Timeline cụ thể cho các công ty bảo hiểm hay ngân hàng tại VIFC vẫn chưa rõ ràng, trong khi thương vụ mua lại một CTCK nhiều khả năng diễn ra vào khoảng năm 2028.
Tác động: Giảm bình quân 2,6% dự báo LNTT giai đoạn 2026 2028; nâng nhẹ giả định ROE dài hạn
HSC giảm bình quân 2,6% dự báo LNTT giai đoạn 2026-2028 chủ yếu do tác động tiêu cực từ việc hạ giả định tỷ lệ NIM và thu nhập từ hoạt động nguồn vốn được bù đắp một phần với tác động tích cực từ việc hạ dự báo chi phí hoạt động và chi phí tín dụng. Chúng tôi giữ nguyên dự báo thu nhập không thường xuyên lần lượt ở mức 1,2 nghìn tỷ đồng và 500 tỷ đồng cho năm 2026-2027 (tương đương lần lượt 7% và 3% tổng thu nhập hoạt động), thận trọng hơn so với kỳ vọng của BLĐ cho nửa cuối năm 2026 (1-2,5 nghìn tỷ đồng). Chúng tôi hiện dự báo LNTT tăng trưởng trung bình 7,8%/năm trong 3 năm tới giai đoạn 2026-2028. Chúng tôi cũng tăng nhẹ giả định ROE dài hạn dựa trên kỳ vọng đóng góp từ các công ty con vào thu nhập ngoài lãi cải thiện.
Định giá và khuyến nghị
Sau khi giá cổ phiếu tăng 37% kể từ đầu năm, Cổ phiếu MSB đang giao dịch với P/B dự phóng 1 năm là 0,98 lần, cao hơn bình quân 5 năm ở mức 0,91 lần, trong khi thấp hơn 17% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân từ đáy 40% vào tháng 3 vừa qua.
HSC giữ nguyên giá mục tiêu 13.500đ do tác động tiêu cực từ việc nâng nhẹ dự báo ROE dài hạn bù đắp cho tác động tiêu cực từ việc giảm nhẹ dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026-2028. Tại giá mục tiêu, P/B mục tiêu tại thời điểm giữa năm 2027 là 0,97 lần với hệ số ROE dự phóng bình quân 3 năm ở mức 12,9%. Dựa trên dự báo hệ số ROE thấp hơn so với bình quân ngành, tiềm năng tăng giá của cổ phiếu không còn nhiều và chúng tôi duy trì khuyến nghị Nắm giữ.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.