Sự kiện: Phân tích sâu KQKD 9 tháng đầu năm 2025
HSC điều chỉnh dự báo lợi nhuận và định giá đối với VRE sau khi công ty ghi nhận KQKD Q3/2025 vượt kỳ vọng nhờ doanh thu cho thuê không ngừng tăng cao. Chúng tôi cũng phản ánh hoạt động bán Vincom Center Nguyễn Chí Thanh (Hà Nội; công bố vào tháng 10/2025) và các dự báo mới liên quan đến việc khai trương 4 TTTM mới (dự kiến sẽ hỗ trợ tăng trưởng trong trung hạn) vào mô hình dự báo lợi nhuận.
Đồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 11/12/2025
Tác động: Tăng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025-2027
HSC tăng 37% dự báo lợi nhuận thuần từ HĐKD cốt lõi năm 2025 lên 5,7 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 28,8%, nhờ lợi nhuận HĐ tài chính tăng cao (như đã thấy trong Q3/2025, nhờ lợi ích từ hợp đồng hợp tác kinh doanh với Vinhomes) – và tăng 71% dự báo lợi nhuận thuần, nhờ khoản lợi nhuận 1,8 nghìn tỷ đồng dự kiến ghi nhận trong Q4/2025, từ việc bán Vincom Center Nguyễn Chí Thanh (Hà Nội). Trong khi đó, chúng tôi tăng lần lượt 7% và 14% dự báo lợi nhuận thuần năm 2026-2027 lên 4,6 nghìn tỷ đồng (thấp hơn 18% so với cùng kỳ so với lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi năm 2025) và 6,2 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 33%) dựa trên doanh thu từ hoạt động trong cả năm 2025 của 3 TTTM được khai trương trong năm 2025 và việc ghi nhận doanh thu ban đầu từ hoạt động mở bán shophouse tại Vinhomes Golden Avenue và Vinhomes Royal Island (sớm hơn 1 năm so với dự báo trước đó của chúng tôi).
Nhìn chung, dự báo lợi nhuận thuần mới – thấp hơn 2% so với bình quân dự báo của thị trường – cho thấy tốc độ tăng trưởng CAGR 3 năm là 14,6% (trước đó: 9,6%).
Định giá và khuyến nghị
Sau khi giá cổ phiếu tăng 12% kể từ khi HSC đưa ra khuyến nghị Mua vào trong tháng 7/2025 (mặc dù giảm 22% trong 1 tháng qua), Cổ phiếu VRE hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 35,2% so với RNAV (được điều chỉnh tăng 7%), nhỏ hơn so với mức bình quân 3 năm ở mức 43,6%. Cổ phiếu cũng có P/E trượt dự phóng 1 năm là 14,1 lần, thấp hơn 0,1 độ lệch chuẩn so với bình quân 3 năm ở mức 11,9 lần.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào nhưng tăng 7% giá mục tiêu lên 39.600đ (tiềm năng tăng giá: 23%) sau khi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận cho giai đoạn 2025-2027, tăng giả định WACC và lùi thời điểm định giá 6 tháng đến cuối năm 2026. Chúng tôi tiếp tục áp dụng mức chiết khấu khá nhỏ ở mức 20% để xác định giá mục tiêu. HSC có quan điểm lạc quan về triển vọng lợi nhuận của VRE, đặc biệt từ năm 2027 trở đi, dựa trên sự đóng góp doanh thu của 3 TTTM mới được khai trương và việc ghi nhận doanh thu từ hai dự án shophouse. Những yếu tố này được kỳ vọng sẽ giúp cổ phiếu được định giá lại ở mặt bằng cao hơn.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.