Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2026 vào ngày 30/7/2026
VCB đã công bố KQKD Q2/2026 mạnh, vượt đáng kể dự báo của chúng tôi ở cả thu nhập cốt lõi và thu nhập một lần.
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 05/08/2026
LNTT tăng 58% so với cùng kỳ trong Q2/2026
LNTT Q2 tăng 58% so với cùng kỳ lên 17,4 nghìn tỷ đồng, vượt đáng kể dự báo của chúng tôi nhờ thu nhập cốt lõi tăng 31% so với cùng kỳ và khoản lãi một lần khoảng 3 nghìn tỷ đồng, không nằm trong mô hình dự báo trước đó của chúng tôi. LNTT 6 tháng đầu năm 2026 đạt 21,9 nghìn tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ và hoàn thành 59% dự báo cả năm của chúng tôi.
Thu nhập cốt lõi tích cực chủ yếu nhờ tỷ lệ NIM mở rộng mặc dù chi phí huy động tăng mạnh, trong khi chất lượng tài sản tốt giúp giảm chi phí trích lập dự phòng.
Tăng trưởng tín dụng chậm lại trong Q2, tăng 5% kể từ đầu năm
Tổng tín dụng chỉ tăng 5% kể từ đầu năm, tăng chưa tới 1 điểm phần trăm so với Q1/2026 và hoàn thành 50% mục tiêu tăng trưởng tín dụng cả năm của VCB. Xin nhắc lại, VCB được cấp hạn mức tăng trưởng tín dụng khoảng 13% cho năm 2026 nhưng chỉ đặt kế hoạch tăng trưởng khoảng 10%. Tăng trưởng tín dụng vẫn thấp hơn bình quân ngành ở mức 8,5%.
Tổng huy động tăng tốc trong Q2/2026, tăng 4% kể từ đầu năm (sau khi chỉ tăng 0,7% trong Q1/2026). Tỷ lệ LDR điều chỉnh (bao gồm TPDN ở tử số và giấy tờ có giá ở mẫu số) cải thiện nhẹ lên 100% từ 103% trong quý trước, trong khi tỷ lệ LDR thuần cũng cải thiện lên 102% từ 104%, mặc dù cả hai chỉ số này vẫn ở mức cao.
Tiền gửi KBNN nhìn chung ổn định so với quý trước ở mức khoảng 185 nghìn tỷ đồng, tương đương khoảng 10% tổng dư nợ cho vay.
Bảng 1: KQKD Q2/2026, VCB
Tỷ lệ NIM cải thiện 11 điểm cơ bản so với quý trước lên 2,97%
Tỷ lệ NIM mở rộng 11 điểm cơ bản so với quý trước và tăng 33 điểm cơ bản so với cùng kỳ lên 2,97%, sát kế hoạch của VCB (3%). Đây là một bất ngờ tích cực trong bối cảnh chi phí huy động cũng tăng mạnh 40 điểm cơ bản so với quý trước và tăng 70 điểm cơ bản so với cùng kỳ lên gần 3%.
Phần tăng lên của lợi suất tài sản nhiều hơn phần gia tăng của chi phí huy động, trong đó lợi suất cho vay tăng 70 điểm cơ bản so với quý trước và tăng 150 điểm cơ bản so với cùng kỳ.
Trong khi đó, tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn giảm 20 điểm cơ bản so với quý trước và giảm 300 điểm cơ bản so với cùng kỳ xuống 34%, với số dư tuyệt đối tiền gửi không kỳ hạn nhìn chung ổn định so với cùng kỳ.
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 95% nhờ khoản lãi một lần mặc dù thu nhập phí thấp
Thu nhập ngoài lãi tăng 95% so với cùng kỳ, nhờ lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối tăng 32% (sát với dự báo) và thu nhập khác tăng mạnh 252% (vượt đáng kể dự báo của chúng tôi), trong khi thu nhập phí vẫn thấp, nhìn chung đi ngang so với cùng kỳ.
Thu nhập khác tăng mạnh nhiều khả năng nhờ việc đánh giá lại và hợp nhất Vietcombank Bonday Bến Thành (Chưa niêm yết), trước đây được hạch toán là công ty liên kết mặc dù VCB nắm giữ 52% cổ phần. Công ty này sở hữu tòa nhà Vietcombank Tower tại TP. Hồ Chí Minh, được phát triển thông qua liên doanh giữa VCB, Bonday Investment (Hong Kong) và Tập đoàn Setra.
VCB dự kiến sẽ công bố thông tin chi tiết hơn trong họp báo KQKD sắp tới. Dựa trên thông tin thị trường, chúng tôi cho rằng VCB đã mua lại phần cổ phần còn lại trong tháng 6 và hợp nhất công ty này, điều này cũng phù hợp với mức tăng khoảng 10 nghìn tỷ đồng của tài sản cố định trong quý.
Chất lượng tài sản vẫn tích cực
Chất lượng tài sản vẫn tốt và gần như không có nợ xấu mới hình thành trong quý. Tỷ lệ nợ xấu của danh mục cho vay duy trì ở mức rất thấp là 0,61%, nhìn chung đi ngang trong 3 quý gần nhất.
Đối với khoản TPDN có vấn đề, mặc dù chưa có thông tin cập nhật, chúng tôi cho rằng khoản này đã được phân loại lại từ nhóm 4 lên nhóm 3. Theo đó, tỷ lệ nợ xấu của toàn bộ dư nợ tín dụng nhìn chung ổn định ở mức 0,97%.
Nợ xấu mới hình thành thấp giúp chi phí trích lập dự phòng thấp hơn dự báo, giảm gần 40% so với cùng kỳ mặc dù mức nền đã ở mức thấp.
Hệ số CIR duy trì ở mức 32%
Chi phí hoạt động tăng 40% so với cùng kỳ, thấp hơn một chút so với tăng trưởng tổng thu nhập hoạt động (tăng 48% so với cùng kỳ) nhưng vẫn cao hơn dự báo của chúng tôi, chủ yếu do chi phí nhân viên tăng 43% so với cùng kỳ do tiền lương bình quân tăng, cùng với chi phí quản lý tăng 45% so với cùng kỳ.
Mặc dù chi phí hoạt động tăng, tổng thu nhập hoạt động tăng trưởng mạnh đã giúp giữ vững hệ số CIR ở mức 32%, thấp hơn bình quân năm 2025 ở mức 35% và dự báo cả năm của chúng tôi ở mức 34%.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào
Nhìn chung, kết quả này tốt hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi. Sau khi giá cổ phiếu giảm 8% trong 1 tháng qua, Cổ phiếu VCB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,59 lần, sát mức thấp kỷ lục, thấp hơn khoảng 2 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ ở mức 2,5 lần, đồng thời vẫn giao dịch với thặng dư định giá 34% so với bình quân nhóm NHTM.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 75.600đ.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.