Sự kiện: Đánh giá lại triển vọng
Lợi nhuận 6 tháng đầu năm 2026 của VCB vượt kỳ vọng của chúng tôi nhờ tỷ lệ NIM, chất lượng tài sản và thu nhập ngoài lãi mạnh hơn kỳ vọng. Tuy nhiên, do các rủi ro đang gia tăng rõ rệt trong giai đoạn nửa cuối năm 2026 với chi phí huy động tăng lên, sức ép lên lãi suất cho vay và khả năng chất lượng tài sản suy giảm, chúng tôi xem xét lại dự báo lợi nhuận của Ngân hàng.
Tác động: Tăng 11% dự báo LNTT năm 2026, giảm nhẹ dự báo cho giai đoạn sau
HSC tăng 11% dự báo LNTT năm 2026, chủ yếu sau khi nâng giả định tỷ lệ NIM và thu nhập ngoài lãi sau KQKD 6 tháng đầu năm 2026 vượt kỳ vọng (nhìn chung giữ nguyên 6 tháng cuối năm 2026). Mặc dù thu nhập ngoài lãi mạnh một phần nhờ khoản lãi không thường xuyên từ đánh giá lại tài sản, thu nhập phí vẫn thấp hơn kỳ vọng trong 6 tháng đầu năm 2026. Từ đó, chúng tôi giảm nhẹ bình quân khoảng 1,5% dự báo LNTT cho năm 2027-2028. Theo dự báo mới, LNTT sẽ tăng trưởng lần lượt 25%, 4% và 23% trong giai đoạn 2026-2028.
Định giá và khuyến nghị
Sau khi giá cổ phiếu giảm 2% trong 1 tháng qua, VCB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,65 lần, sát mức thấp kỷ lục và thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ ở mức 2,45 lần. Thặng dư định giá so với bình quân nhóm NHTM cũng ở mức thấp kỷ lục bất chấp lợi thế cạnh tranh mạnh và khả năng sinh lời ổn định hơn.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giữ nguyên giá mục tiêu ở mức 75.600đ (tiềm năng tăng giá: 28%) do tác động tích cực từ việc nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 được bù trừ với tác động tiêu cực từ việc giảm nhẹ dự báo lợi nhuận dài hạn do thu nhập phí thấp hơn, trong khi các giả định định giá vẫn được giữ nguyên.
HSC tiếp tục đánh giá Cổ phiếu VCB là một ngân hàng thận trọng và là cơ hội đầu tư giá trị hấp dẫn thay vì là một khoản đầu tư định hướng tăng trưởng. Trong dài hạn, khả năng sinh lời sẽ được hưởng lợi nhờ tỷ lệ NIM phục hồi, thu nhập phí cải thiện và chi phí huy động cùng chi phí tín dụng thấp mang tính cơ cấu. Tại định giá hiện tại, chúng tôi nhận thấy đây là cơ hội tích lũy hấp dẫn.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.