Giai đoạn bất lợi sớm qua đi hỗ trợ đà hồi phục
Đồ thị cổ phiếu TCB phiên giao dịch ngày 05/09/2023. Nguồn: Tradingview
Luận điểm đầu tư
Áp lực gia tăng đối với NIM và tín dụng kéo giảm tăng trưởng thu nhập cốt lõi trong ngắn hạn…
- Trong nửa đầu năm 2023, TCB chứng kiến sự suy giảm mạnh đối với thu nhập lãi thuần (1H23, -19% YoY), khiến tổng TNHĐ và LNTT lần lượt giảm 12% và 20% YoY
- Biên NIM thể hiện xu hướng giảm từ quý 2/2022 đến từ việc chi phí huy động tăng nhanh hơn lợi suất tài sản trong thời gian qua, theo sau đà giảm của tỷ lệ CASA trong cùng giai đoạn. Tỷ lệ NIM (dồn 12T tính đến Q2/2023) đã giảm 134 bps so với cùng kỳ. Tăng trưởng tín dụng (+9,7% YTD) trong khi đó cũng ghi nhận sự giảm tốc so với các năm trước. … nhưng khó khăn đang từng bước được tháo gỡ
- Tỷ lệ CASA của Cổ phiếu TCB đã cho thấy sự hồi phục về mức 35% trong quý 2 sau những quý giảm mạnh do dịch chuyển danh mục đầu tư và lãi suất huy động tăng.
- Lợi suất tài sản sinh lãi có khuynh hướng biến động ít hơn so với chi phí huy động vốn. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ NIM sẽ cải thiện dần từ nửa cuối năm 2023, khi mà lãi suất huy động niêm yết của ngân hàng đã bắt đầu giảm nhanh trong quý 2/2023.
Cơ hội tái định giá cổ phiếu khi xét đến khả năng tăng trưởng bảng cân đối trong dài hạn
- Sự tiên phong và thành công của TCB trong lĩnh vực ngân hàng bán lẻ, với các trụ cột (1) cơ sở hạ tầng công nghệ dẫn đầu, (2) bộ đệm vốn mạnh và (3) hệ sinh thái được kết nối tốt, sẽ giúp ngân hàng tăng trưởng nhanh trong các giai đoạn kinh tế thịnh vượng.
- Do vậy, mặc dù tiềm năng mở rộng khiêm tốn trong năm 2023 do các điều kiện khó khăn, chúng tôi đánh giá khả quan với triển vọng dài hạn cho tăng trưởng bảng cân đối và cải thiện ROE khi ngân hàng có thể vượt qua được giai đoạn căng thẳng. TCB đang được giao dịch ở mức P/B 0,9 lần, thấp hơn mức trung bình ngành và thấp hơn triển vọng dài hạn của ngân hàng.
Rủi ro đối với khuyến nghị
- Tăng trưởng dư nợ tín dụng trong nửa đầu năm được dẫn dắt bởi hoạt động kinh doanh BĐS. Do vậy, tốc độ tan băng của thị trường bất động sản nếu chậm hơn kỳ vọng có thể ảnh hưởng đến chất lượng bảng cân đối của ngân hàng.
Nguồn: VDSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
