Tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ sẽ duy trì trong năm 2022 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu LPB phiên giao dịch ngày 29/11/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 1,7% xuống 28.400 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với Ngân hàng TMCP Bưu điện Liên Việt (LPB).
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu xuất phát từ việc định giá thấp hơn theo phương pháp P/B mục tiêu do chúng tôi giảm P/B mục tiêu cho Cổ phiếu LPB từ 1,63 lần xuống 1,42 lần, điều này được bù đắp một phần bởi định giá cao hơn theo phương pháp thu nhập thặng dư, vốn được hỗ trợ bởi tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá của chúng tôi đến cuối năm 2022 mặc dù giảm 0,9% trong dự báo tổng LNST giai đoạn 2021-2025 của chúng tôi.
- LNST dự báo năm 2021-2025 của chúng tôi giảm là do (1) tổng thu nhập từ lãi (NII) giảm 0,2%, một phần là kết quả của giả định tăng trưởng tín dụng năm 2021 của chúng tôi giảm 4 điểm % và (2) tổng mức tăng 5,7% trong chi phí dự phòng từ giả định cao hơn của chúng tôi đối với chi phí dự phòng bổ sung phân bổ trong 3 năm cho các khoản vay được tái cơ cấu theo TT14 từ 2,1 nghìn tỷ đồng lên 2,4 nghìn tỷ đồng. Những khoản mục này được bù đắp một phần nhờ tỷ lệ thu nhập phí thuần (NFI) tăng tổng cộng 3,8%.
- Chúng tôi chuyển giả định huy động vốn từ nhà đầu tư nước ngoài thông qua phát hành riêng lẻ 66,7 triệu cổ phiếu (tương đương 5,3% cổ phần sau phát hành) từ năm 2021 sang năm 2022 trong khi vẫn duy trì giả định rằng LPB sẽ sớm tham gia vào một thỏa thuận bancassurance độc quyền mới vào đầu năm 2022 sau khi hợp đồng 5 năm với Dai-ichi Life hết hạn. Tuy nhiên, trong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi giả định rằng LPB sẽ nhận và ghi nhận một nửa phí ứng trước từ hợp đồng bancassurance độc quyền mới vào năm 2022 và phần còn lại vào năm 2023 (so với giả định trước đây của chúng tôi về việc ghi nhận toàn bộ phí ứng trước vào năm 2022). Ước tính của chúng tôi cho tổng phí ứng trước là 1,9 nghìn tỷ đồng.
- Rủi ro: (1) LPB không huy động được vốn cổ phần mới thông qua các đợt chào bán riêng lẻ cho nhà đầu tư nước ngoài vào năm 2022; (2) LPB không ký được hợp đồng bancassurance mới vào đầu năm 2022 để thay thế hợp đồng với Dai-ichi Life; (3) các PTO được nâng cấp không mang lại doanh thu như mong đợi.
Nguồn: VCSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
Từ khóa: LPB