Kỳ vọng tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) tiếp tục giảm – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu LPB phiên giao dịch ngày 24/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 44% lên 27.000 đồng/CP nhưng điều chỉnh xếp hạng từ MUA thành KHẢ QUAN do giá cổ phiếu của Ngân hàng TMCP Bưu điện Liên Việt (Cổ phiếu LPB) đã tăng 60% trong 3 tháng.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do định giá cao hơn theo phương pháp thu nhập thặng dư dựa trên mức tăng trung bình 11,2% trong LNST giai đoạn 2021-2025 của chúng tôi cùng với P/B mục tiêu cao hơn cho LPB do ROE trung bình cao hơn.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST năm 2021/2022/2023 lên lần lượt 18,3%/10,7%/2,8% chủ yếu do (1) thu nhập lãi thuần (NII) trung bình 3 năm tăng 5,7% và (2) Thu nhập phí thuần (NFI) trung bình 3 năm tăng 15,5% (bao gồm Kinh doanh ngoại hối), bị ảnh hưởng một phần bởi chi phí dự phòng trung bình 3 năm tăng 28,7% và chi phí HĐKD (OPEX) trung bình 3 năm tăng 0,2%.
- Chúng tôi cập nhật giả định rằng (1) LPB sẽ huy động thành công vốn mới từ nhà đầu tư nước ngoài thông qua phát hành riêng lẻ vào cuối năm 2021 là 66,7 triệu cổ phiếu với giá 20.000 đồng/CP (so với dự báo 59,6 triệu cổ phiếu với giá 15.000 đồng/CP trước đây), (2) LPB sẽ tham gia một hợp đồng bancassurance độc quyền mới vào đầu năm 2022 sau khi hợp đồng 5 năm với Dai-ichi Life hết hạn, và (3) LPB sẽ nhận và ghi nhận toàn bộ phí trả trước từ hợp đồng bancassurance độc quyền mới vào năm 2022. Giả định của chúng tôi cho khoản phí tiếp cận là 1,9 nghìn tỷ đồng.
- Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: (1) LPB không thể tăng vốn cổ phần mới thông qua các đợt chào bán riêng lẻ cho nhà đầu tư nước ngoài vào năm 2021; (2) LPB không ký được hợp đồng bancassurance mới thay thế hợp đồng với Dai-ichi Life vào đầu năm 2022; (3) các phòng giao dịch bưu điện (PTO) được nâng cấp không mang lại doanh thu như mong đợi.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: LPB