Kết quả kinh doanh Q2/2020 yếu do Covid-19: LPB công bố lợi nhuận trước thuế Q2/2020 là 401 tỷ đồng, giảm đáng kể -33,8% YoY. Kết quả kinh doanh yếu là do thu nhập lãi thuần giảm (-6,4% YoY), chi phí hoạt động tăng (+10,2% YoY) và chi phí dự phòng rủi ro tăng mạnh (+356% YoY). Kết quả kinh doanh Q2/2020 giảm do Covid-19, đối lập với mức tăng trưởng mạnh mẽ trong Q1/2020 (LNTT Q1/2020 tăng +18% YoY).
Đồ thị cổ phiếu LPB phiên giao dịch ngày 19/10/2020. Nguồn: AmiBroker
- Lợi nhuận trước thuế 6T2020 của LPB đạt 1.004 tỷ đồng, giảm -10,1% YoY. Thu nhập từ phí đạt kết quả tốt (hơn gấp đôi so với cùng kỳ) đã bù đắp đáng kể mức sụt giảm chung, trong khi thu nhập lãi thuần giảm (-2,1% YoY) và ngân hàng đã chịu lỗ từ kinh doanh và đầu tư chứng khoán. Thu nhập hoạt động tăng (+3,1% YoY), nhưng chi phí hoạt động và chi phí dự phòng rủi ro cũng tăng (+10,1% YoY và + 14,2% YoY tương ứng).
- Năm 2020, chúng tôi dự báo LNTT đạt 2,37 nghìn tỷ đồng (+16,2% YoY). Mặc dù đầu năm có nhiều khó khăn, chúng tôi cho rằng LPB sẽ có thể đạt được mức tăng trưởng tín dụng +12% YoY, NIM là 3,21% và tăng trưởng thu nhập thuần từ phí là +18% YoY. Chúng tôi ước tính hệ số CIR sẽ cải thiện giảm xuống 58,5%, do thu nhập hoạt động ước tính tăng trong nửa cuối năm 2020. Trong khi đó, chi phí dự phòng sẽ tăng 43% YoY, do tác động của khoản nợ xấu liên quan đến Covid-10. EPS và BVPS 2020 ước tính lần lượt là 1.747 đồng và 14.582 đồng.
- Năm 2021, chúng tôi ước tính tăng trưởng tín dụng sẽ tăng trở lại 14% YoY và NIM không đổi ở mức 3,21%. Chúng tôi cho rằng khi lợi suất cho vay sẽ cải thiện nhờ giảm các khoản cho vay cơ cấu lại, đồng thời với việc tăng lãi suất huy động. Thu nhập phí thuần dự kiến sẽ tăng + 8,5% YoY. Chi phí dự phòng sẽ tiếp tục tăng + 22,4% YoY, do ngân hàng sẽ phải tiếp tục xóa nợ xấu do Covid-19 gây ra. LNTT do đó sẽ phục hồi lên 2,51 nghìn tỷ đồng, ở mức + 6,1% YoY. EPS năm 2021 và BVPS ước tính lần lượt là 1.785 đồng và 16.367 đồng.
- Chúng tôi giả định ngân hàng sẽ phân bổ 13,1% LNST vào quỹ khen thưởng phúc lợi cho nhân viên trong năm 2020 và 2021, tỷ lệ này tương tự như trong năm 2019.
- LPB lên kế hoạch niêm yết trên sàn HSX vào đầu tháng 11/2020. Sau đó, ngân hàng sẽ chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 10% cho năm 2019. Nhờ xử lý hết toàn bộ trái phiếu VAMC, LPB đủ điều kiện chia cổ tức bằng tiền mặt trong những năm tiếp theo. Mô hình tính toán của chúng tôi chưa bao gồm việc trả cổ tức bằng cổ phiếu sắp tới.
- Chúng tôi tin rằng việc chuyển sàn từ UPCOM sang HSX vào tháng 11 sắp tới sẽ giúp tăng các chỉ số giao dịch cổ phiếu, vì cổ phiếu sẽ đủ điều kiện cho vay ký quỹ tại các công ty chứng khoán và được các nhà đầu tư quan tâm nhiều hơn. Ngoài ra, Cổ phiếu LPB đã chuyển mạnh sang lĩnh vực ngân hàng bán lẻ trong những năm gần đây, điều này sẽ giúp duy trì NIM của ngân hàng. Các chỉ số ROAE của ngân hàng trong giai đoạn 2020F-2021 ước tính vẫn ở mức khá là 12,2% và 11,4%.
Nguồn: SSI
Từ khóa: LPB
