Sự kiện: Công bố KQKD Q2 vào ngày 21/7/2025
LPB công bố KQKD Q2/2025 với LNTT đạt 2.988 tỷ đồng, giảm 1,4% so với cùng kỳ, quý giảm đầu tiên sau chuỗi tăng trưởng kéo dài do sức ép từ việc chi phí hoạt động tăng trở lại mức bình thường trong khi tổng thu nhập hoạt động vẫn kém tích cực do tỷ lệ NIM thấp. Chi phí hoạt động tăng lên chủ yếu do chi phí nhân sự tăng, như đã phân tích trong báo cáo trước đó. Trong 6 tháng đầu năm 2025, tổng LNTT đạt 6.164 tỷ đồng, tăng 4,1% so với cùng kỳ, nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu LPB phiên giao dịch ngày 01/08/2025
Tăng trưởng tín dụng đạt 11,2% so với đầu năm
Tổng dư nợ tín dụng tăng 11,2% từ đầu năm (Q1/2025 tăng 6,2%), cao hơn đáng kể so với bình quân toàn ngành trong nửa đầu năm 2025 (tăng trưởng 9,9%) và sát với dự báo của chúng tôi. Tín dụng phân khúc khách hàng doanh nghiệp & DNNVV (tăng 12% so với cùng kỳ) tăng trưởng tốt hơn một chút so với phân khúc bán lẻ (tăng 10% so với cùng kỳ). Cơ cấu theo ngành, tín dụng ngành bán buôn & bán lẻ (tăng 22% so với cùng kỳ) đóng góp lớn nhất vào tăng trưởng chung, tương đương 60% tổng tăng trưởng tín dụng.
Bảng 1: KQKD, LPB
Về mặt huy động, tổng tiền gửi khách hàng & giấy tờ có giá tăng 8,8% kể từ đầu năm, cải thiện đáng kể so với mức tăng 2,6% trong Q1/2025, từ đó thu hẹp chênh lệch so với tăng trưởng tín dụng. Tổng vốn huy động tăng lên chủ yếu đến từ tiền gửi khách hàng thay vì giấy tờ có giá – trái với xu hướng chung của các NHTM tư nhân khác. Từ đó, tỷ lệ LDR thuần (tỷ lệ cho vay khách hàng trên tiền gửi khách hàng) đã cải thiện từ mức đỉnh 120% trong Q1/2025 xuống 117,7% trong Q2/2025, tương đương cuối năm ngoái. Tỷ lệ LDR điều chỉnh (tổng tín dụng trên tổng tiền gửi khách hàng & giấy tờ có giá) vẫn đi ngang so với quý trước ở mức khoảng 100%, cao hơn một chút so với mức 98% tại thời điểm cuối năm ngoái. Cả 2 chỉ số này vẫn nằm ở mức cao kỷ lục.
Tỷ lệ NIM hồi phục như dự báo
Tỷ lệ NIM đã phục hồi 36 điểm cơ bản so với quý trước lên 3,01% trong Q2/2025, mặc dù vẫn giảm 80 điểm cơ bản so với Q4/2024, nhờ tốc độ phục hồi của lợi suất tài sản (tăng 59 điểm cơ bản) nhanh hơn so với tốc độ tăng của chi phí huy động (tăng 22 điểm cơ bản).
Tỷ lệ NIM hồi phục như dự báo và chúng tôi hiện kỳ vọng tỷ lệ NIM sẽ tiếp tục phục hồi nhẹ trong các quý tới nhờ nhu cầu tín dụng cải thiện, bất chấp chi phí huy động tiếp tục gặp sức ép.
Tỷ lệ nợ xấu đi ngang so với quý trước ở mức 1,74%
Tỷ lệ nợ xấu đi ngang so với quý trước ở mức 1,74% trong khi tỷ lệ nợ nhóm 2 giảm xuống 0,95% từ mức 1,4% trong các quý trước. Tỷ lệ nợ xấu mới hình thành giảm nhẹ xuống 0,14% trong Q2/2025 từ mức 0,27% trong Q1/2025 và mức bình quân 0,3% trong 8 quý gần nhất. Chất lượng tài sản có vẻ cải thiện tốt hơn so với kỳ vọng của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng sức ép lên chất lượng tài sản sẽ tiếp diễn trong nửa cuối năm 2025 do những biến động vĩ mô. Áp lực giảm nợ xấu nội bảng vẫn hiện hữu do tỷ lệ nợ xấu cao hơn kỳ vọng của BLĐ và tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR vẫn ở mức thấp là 75% (đi ngang so với quý trước).
Hệ số CIR trở lại mức 30% do chi phí lao động tăng lên
Hệ số CIR tăng lên 30% sau khi chạm đáy 28% vào Q1/2025 do chi phí lao động tăng 17,2% so với cùng kỳ và tăng 12,5% so với quý trước. Đáng chú ý, LPB tiếp tục cắt giảm nhân sự trong Q2/2025 với số lượng lao động giảm 4% so với quý trước và giảm 18% so với đầu năm. Trong khi đó, tiền lương bình quân hàng tháng tăng 24% so với quý trước lên khoảng 29 triệu đồng, từ đó thu hẹp chênh lệch với các NHTM tư nhân khác (bình quân khoảng 35 triệu đồng). Chúng tôi đánh giá xu hướng này là tích cực vì chế độ đãi ngộ cạnh tranh hơn sẽ giúp LPB thu hút nhân tài để hỗ trợ tăng trưởng dài hạn của Ngân hàng.
HSC duy trì khuyến nghị Bán ra và giá mục tiêu
KQKD Q2/2025 nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi. Cổ phiếu LPB đang giao dịch với P/B dự phóng năm 2025 là 2 lần, cao hơn 70% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 1,15 lần trong khi hệ số ROE dự phóng năm 2025 là 22%, cao hơn so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 17%. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Bán ra và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.