Sự kiện: công bố KQKD Q1/2021 vào ngày 19/4/2021
LPB vừa công bố KQKD Q1/2021 vào ngày 19/4/2021, với lợi nhuận thuần tăng trưởng ấn tượng 80,6% so với cùng kỳ lên 877 tỷ đồng nhờ tổng thu nhập hoạt động tăng mạnh 57,1% so với cùng kỳ và hiệu quả hoạt động được cải thiện, mặc dù chi phí dự phòng trong kỳ tăng (so với khoản hoàn nhập dự phòng trong Q1/2020). Theo đó, Ngân hàng đã hoàn thành 42,5% dự báo thận trọng hiện tại của chúng tôi cho năm 2021.
Đồ thị cổ phiếu LPB phiên giao dịch ngày 23/04/2021. Nguồn: AmiBroker
Tín dụng tăng trưởng vững; tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn giảm mạnh
Tổng dư nợ tín dụng của LPB – chủ yếu bao gồm cho vay khách hàng – tăng 3,5% so với đầu năm lên 183.137 tỷ đồng, cao hơn tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống là 2,93%.
Trong khi đó, tổng tiền gửi giảm nhẹ 0,2% so với đầu năm xuống 106,3 tỷ đồng, trong đó tiền gửi khách hàng tăng 0,9% so với đầu năm và huy động từ phát hành giấy tờ có giá giảm 6,6%. Đáng chú ý, tiền gửi không kỳ hạn giảm mạnh 33,8% so với đầu năm, dẫn đến tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn còn 9,6% (giảm từ 14,6% tại thời điểm cuối năm 2020). Bên cạnh yếu tố mùa vụ, chúng tôi cho rằng Bảo hiểm xã hội Việt Nam (VSSD) tiếp tục rút một lượng tiền gửi khá lớn trong kỳ (giống như đã rút trong năm 2018); theo đó, Ngân hàng đã phải tăng cường huy động tiền gửi có kỳ hạn từ cá nhân.
Bảng 1: KQKD Q1/2021, LPB
Tỷ lệ NIM giảm do lợi suất gộp giảm
Tỷ lệ NIM giảm 20 điểm phần trăm so với quý trước (tăng 55 điểm phần trăm so với cùng kỳ) xuống 3,6%, do lợi suất gộp giảm 44 điểm phần trăm so với quý trước và chi phí huy động giảm 22% so với quý trước xuống còn 5,22%. Cụ thể, lợi suất gộp Q1/2021 giảm chủ yếu do lợi suất cho vay giảm 31 điểm phần trăm so với quý trước, kết quả này có thể liên quan đến một số khoản thoái lãi dự thu. Lịch sử cho thấy lợi suất gộp của LPB biến động nhiều hơn các ngân hàng khác, điều này có thể do tỷ lệ lãi dự thu của LPB khá cao – bằng 2,91% tổng tài sản sinh lãi cuối Q1/2021 (so với mức 2,89% cuối năm 2020).
Mặt khác, chi phí huy động (giảm 22 điểm phần trăm so với quý trước và giảm 101 điểm phần trăm so với cùng kỳ) tiếp tục được hưởng lợi trong môi trường thanh khoản dồi dào. Tuy nhiên, tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn giảm đã một phần triệt tiêu những tác động tích cực này.
Tóm lại, thu nhập lãi thuần Q1/2021 tăng 42,7% so với cùng kỳ (tăng 2,4% so với quý trước) lên 2.051 tỷ đồng từ mức nền so sánh thấp của Q1/2020.
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh từ mức nền thấp
Tổng thu nhập ngoài lãi trong Q1/2021 tăng 421% so với cùng kỳ lên 298 tỷ đồng, nhờ lãi thuần hoạt động dịch vụ và lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối, trong khi đó lãi từ kinh doanh trái phiếu đạt 3 tỷ đồng, từ mức lỗ 64 tỷ đồng trong Q1/2020.
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh từ mức nền thấp Tổng thu nhập ngoài lãi trong Q1/2021 tăng 421% so với cùng kỳ lên 298 tỷ đồng, nhờ lãi thuần hoạt động dịch vụ và lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối, trong khi đó lãi từ kinh doanh trái phiếu đạt 3 tỷ đồng, từ mức lỗ 64 tỷ đồng trong Q1/2020.
Hiệu quả hoạt động được cải thiện
Tổng chi phí hoạt động Q1/2021 tăng 10,6% so với cùng kỳ lên 1.027 tỷ đồng, chủ yếu cho chi phí nhân viên tăng 15,6% so với cùng kỳ và chi về tài sản tăng 14% so với cùng kỳ.
Theo đó, hệ số CIR Q1/2021 giảm còn 43,7% từ mức 62,1% trong Q1/2020. Không có bưu cục nào được chuyển đổi thành phòng giao dịch của LPB trong Q1/2021.
Nợ xấu giữ ở mức ổn định trong khi lãi dự thu tiếp tục tăng
Tỷ lệ nợ xấu của LPB duy trì ổn định ở mức 1,43% trong Q1/2021 trong khi tỷ lệ nợ nhóm 2 tăng lên 1,16% (từ mức 0,75% cuối năm 2020). Tổng chi phí dự phòng tăng lên 210 tỷ đồng so với mức hoàn nhập dự phòng Q1/2020 là 37 tỷ đồng, theo đó chi phí tín dụng theo năm trong Q1/2021 là 0,5% (so với 0,96% trong Q4/2020). Hệ số LLR tiếp tục được cải thiện, lên 94,5% (từ mức 89,6% vào cuối năm 2020).
Như đề cập ở trên, lãi dự thu của Ngân hàng tăng 2,9% so với đầu năm lên 6.224 tỷ đồng, tương đương 2,91% tổng tài sản sinh lãi, so với mức 2,89% cuối năm 2020. Đây vẫn là mức cao nhất trong các ngân hàng HSC phân tích và vẫn là mối quan ngại lớn nhất của chúng tôi.
Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo đối với cổ phiếu LPB
Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo đối với Cổ phiếu LPB nhờ KQKD khả quan và diễn biến tốt của cổ phiếu LPB gần đây (tăng lần lượt 19% và 41% trong 1 tháng và 3 tháng qua, tích cực hơn chỉ số VN30 là 10% và 19%). Chúng tôi hiện duy trì khuyến nghị Mua vào đối với cổ phiếu LPB, tuy nhiên đang xem xét lại giá mục tiêu dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư.
Nguồn: HSC