Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2020 vào ngày 20/1
LPB đã công bố KQKD Q4/2020 với lợi nhuận thuần tăng ấn tượng, tăng 61,3% so với cùng kỳ đạt 466 tỷ đồng nhờ tổng thu nhập hoạt động tăng mạnh (tăng 45,4% so với cùng kỳ) mặc dù chi phí dự phòng cũng tăng mạnh (tăng 201% so với cùng kỳ).
Đồ thị cổ phiếu LPB phiên giao dịch ngày 26/01/2021. Nguồn: AmiBroker
Theo đó, lợi nhuận thuần năm 2020 tăng trưởng ở mức vừa phải, tăng trưởng 16,3% đạt 1.862 tỷ đồng và bằng 115% dự báo của chúng tôi.
Tín dụng tăng tốc
Tổng tín dụng (chủ yếu bao gồm cho vay khách hàng) tăng 11% so với quý trước trong Q4/2020 (tăng 25,7% so với cùng kỳ) đạt 177 nghìn tỷ đồng. Tăng trưởng tín dụng của LPB cao hơn hẳn tốc độ tăng trưởng tín dụng cả năm của hệ thống là 12,1%.
Trong khi đó, tiền gửi khách hàng cũng tăng tốc trong Q4/2020, tăng 13% so với quý trước trong Q4/2020 (tăng 27,5% so với cùng kỳ) đạt 174,5 nghìn tỷ đồng. Trong đó, tiền gửi không kỳ hạn tăng mạnh 33,3% so với quý trước (tăng 28,4% so với cùng kỳ) và đóng góp 14,6% tổng tiền gửi khách hàng (tại thời điểm cuối Q3/2020 là 12,4%). Giấy tờ có giá cũng tăng 10% so với quý trước (tăng 14,5% so với cùng kỳ) đạt 32,2 nghìn tỷ đồng sau khi Ngân hàng phát hành 3.500 tỷ đồng trái phiếu cấp 2 và trái phiếu trung dài hạn khác trong Q4/2020 nhằm nâng cao hệ số CAR và tỷ lệ vốn huy động ngắn hạn dùng để cho vay trung dài hạn.
Bảng 1: KQKD Q4/2020, LPB 
Chi phí huy động giảm tiếp tục hỗ trợ tỷ lệ NIM trong Q4
Tỷ lệ NIM tiếp tục tăng 16 điểm phần trăm trong Q4/2020 lên 3,8% nhờ chi phí huy động tiếp tục giảm 12 điểm phẩn trăm và lợi suất gộp tăng 11 điểm phần trăm.
Tỷ lệ NIM cả năm 2020 giảm 22 điểm phần trăm xuống còn 3,27%. Mặc dù chi phí huy động giảm đáng kể, giảm 43 điểm phần trăm xuống còn 5,5% trong bối cảnh mặt bằng lãi suất thấp; thì lợi suất gộp giảm tới 66 điểm phần trăm xuống còn 8,71%; khiến tỷ lệ NIM cả năm 2020 giảm.
Tóm lại, thu nhập lãi thuần Q4/2020 tăng 28,2% so với cùng kỳ đạt 2.003 tỷ đồng; theo đó thu nhập lãi thuần cả năm 2020 đạt 6.720 tỷ đồng (tăng trưởng 10,9%).
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh nhờ ghi nhận một khoản thu nhập không thường xuyên
Tổng thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 175% so với cùng kỳ đạt 568 tỷ đồng, chủ yếu nhờ ghi nhận 200 tỷ đồng thu nhập không thường xuyên từ góp vốn, mua cổ phần. Lãi thuần HĐ dịch vụ cũng tăng mạnh 40% so với cùng kỳ đạt 270 tỷ đồng trong khi thu nhập khác tăng mạnh 400% so với cùng kỳ từ mức không đáng kể năm ngoái, chủ yếu nhờ thu nhập từ thu hồi nợ xấu. So với các ngân hàng có quy mô tương đương, LPB vẫn kém hơn về khả năng tạo ra thu nhập từ phí dịch vụ.
Theo đó, tổng thu nhập ngoài lãi năm 2020 tăng trưởng ấn tượng, tăng trưởng 136% đạt 1.051 tỷ đồng, chủ yếu nhờ lãi thuần HĐ dịch vụ tăng mạnh và nhờ hạch toán thu nhập không thường xuyên.
Chi phí hoạt động tăng vừa phải; hệ số CIR cải thiện
Chi phí hoạt động tăng 21,6% so với cùng kỳ trong Q4/2020 lên 1.509 tỷ đồng. Trong đó, quỹ lương thưởng tiếp tục tăng 23,5% so với cùng kỳ lên 820 tỷ đồng; chủ yếu do số lượng nhân viên và thu nhập bình quân trên mỗi nhân viên tiếp tục tăng.
Theo đó, chi phí hoạt động trong năm 2020 là 4.645 tỷ đồng (tăng 15,2%), theo đó hệ số CIR là 59,8% so với 62% trong năm 2019.
Chất lượng tài sản được duy trì nhưng vẫn còn những vấn đề cần lưu tâm
Tỷ lệ nợ xấu giảm 21 điểm phần trăm so với quý trước xuống còn 1,43% tại thời điểm cuối năm 2020 (gần như không thay đổi so với cùng kỳ). Chi phí dự phòng tăng 201% so với cùng kỳ trong Q4/2020 lên 201 tỷ đồng. Theo đó, chi phí tín dụng là 0,44%; tăng 10 điểm phần trăm so với cùng kỳ. LPB là một trong những ngân hàng có chi phí tín dụng thấp nhất trong ngành ngân hàng.
Hệ số LLR là 89,6%; tăng so với 73,2% tại thời điểm cuối Q3/2020 và 84,7% tại thời điểm cuối năm 2019.
Lãi dự thu vẫn ở mức cao là 6.046 tỷ đồng tại thời điểm cuối năm 2020, tương đương 2,98% tổng tài sản sinh lãi (tại thời điểm cuối năm 2019 là 2,42%). Lãi dự thu cao có thể là tín hiệu cho thấy sự kém đi của chất lượng tài sản trong tương lai nên diễn biến ở đây cần được theo dõi sát.
Chúng tôi sẽ xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo của mình
Hiện giá mục tiêu dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư của chúng tôi đối với Cổ phiếu LPB là 13.900đ. Nhưng chúng tôi sẽ xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo của mình. Hiện P/B dự phóng năm 2021 là 0,9 lần so với mức bình quân 3 năm của P/B dự phóng 1 năm là 0,81 lần.
Nguồn: HSC