Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2020
KQKD Q3/2020 của LPB: lợi nhuận thuần đạt 589 tỷ đồng, tăng 42,5% so với cùng kỳ nhờ tín dụng tăng tốt, tỷ lệ NIM hồi phục mạnh, lãi thuần HĐ dịch vụ tăng trưởng mạnh và chi phí dự phòng giảm. Tuy nhiên, chi phí hoạt động tiếp tục tăng.
Đồ thị cổ phiếu LPB phiên giao dịch ngày 23/10/2020. Nguồn: AmiBroker
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2020, lợi nhuận thuần đạt 1.395 tỷ đồng (tăng 6,4% so với cùng kỳ), hoàn thành 102,4% kế hoạch của Ngân hàng và bằng 98,6% dự báo của HSC cho cả năm. Kết quả thực hiện 9 tháng đầu năm khả quan hơn nhiều so với kỳ vọng của chúng tôi.
Tín dụng tiếp tục tăng tốt và tỷ lệ NIM hồi phục
Tổng tín dụng (chủ yếu là cho vay khách hàng) tăng 4,7% so với quý trước (tăng 13,3% so với đầu năm) lên 159.557 tỷ đồng. Hạn mức tăng trưởng tín dụng được giao ban đầu của LPB là 10,5% nhưng chúng tôi tin rằng Ngân hàng đã được NHNN cấp hạn mức mới cao hơn đáng kể giống như ở nhiều NHTMCP khác.
Trong khi đó, tiền gửi khách hàng cũng tăng 7,4% so với quý trước (tăng 13% so với đầu năm) lên 154.611 tỷ đồng. Trong đó chủ yếu nhờ tiền gửi của khách hàng doanh nghiệp tăng 17,8% so với quý trước (tăng 12,7% so với đầu năm), đóng góp 37% vào tổng tiền gửi (so với 33,7% tại thời điểm cuối Q2/2020). Theo đó, hệ số LDR thuần là 103% so với 105,8% tại thời điểm cuối Q2/2020.
Bảng 1: KQKD 9T/2020, LPB 
Tỷ lệ NIM hồi phục mạnh trong Q3/2020, tăng 0,64% so với quý trước (tăng 0,22% so với đầu năm) lên 3,64%. Điều này là nhờ lợi suất gộp hồi phục (tăng 0,32% so với quý trước và tăng 0,3% so với đầu năm) và chi phí huy động tiếp tục giảm (giảm 0,33% so với quý trước và giảm 0,44% so với đầu năm).
Thu nhập lãi thuần tăng vững, tăng 18,3% so với cùng kỳ trong Q3/2020 và đạt 1.815 tỷ đồng. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2020, thu nhập lãi thuần đạt 4.717 tỷ đồng (tăng 4,9% so với cùng kỳ). Kết quả thực hiện 9 tháng vượt đáng kể kỳ vọng của chúng tôi.
Lãi thuần HĐ dịch vụ tiếp tục tăng mạnh từ mức nền thấp
Tổng thu nhập ngoài lãi tăng mạnh trong Q3/2020, tăng 87,7% so với cùng kỳ đạt 172 tỷ đồng; chủ yếu nhờ thu nhập từ phí dịch vụ. LPB không công bố cơ cấu lãi thuần HĐ dịch vụ theo quý, nhưng chúng tôi ước tính mảng bancassurance tiếp tục là động lực tăng trưởng chính trong Q3/2020. Lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối cũng tăng 146% so với cùng kỳ đạt 29 tỷ đồng.
Lũy kế 9 tháng đầu năm, tổng thu nhập ngoài lãi đạt 483 tỷ đồng, tăng gần 4 lần so với cùng kỳ; cao hơn nhiều so với dự báo ban đầu của chúng tôi.
Chi phí hoạt động tiếp tục tăng
Chi phí hoạt động tăng 16,6% so với cùng kỳ lên 1.145 tỷ đồng; do cả chi phí nhân viên (tăng 13,3% so với cùng kỳ) và chi phí liên quan đến tài sản (tăng 15,1% so với cùng kỳ) tăng mạnh. Trong Q3/2020, LPB đã mở thêm 7 phòng giao dịch mới (nhiều khả năng được nâng cấp từ các bưu cục). Số lượng nhân viên cũng tăng nhẹ 2% so với quý trước (tăng 9,3% so với cùng kỳ) lên 9.570 người.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2020, chi phí hoạt động là 3.136 tỷ đồng (tăng 17,4% so với cùng kỳ); theo đó, hệ số CIR giữ nguyên ở 60,3% so với 57,8% trong 9 tháng đầu năm 2019; là mức cao so với các ngân hàng khác.
Áp lực nợ xấu dịu xuống nhưng quan ngại về chất lượng tài sản vẫn còn lớn
Tỷ lệ nợ xấu gần như giữ nguyên so với quý trước tại 1,64% (so với 1,44% tại thời điểm cuối năm 2019) trong khi tỷ lệ nợ nhóm 2 giảm còn 0,74% từ 0,83% tại thời điểm cuối Q2/2020 và 1,08% tại thời điểm cuối năm 2019.
Chi phí dự phòng giảm 58,3% so với quý trước (giảm 15,1% so với cùng kỳ) còn 106 tỷ đồng sau khi Ngân hàng đã trích lập hết cho trái phiếu VAMC trong Q2/2020. Theo đó, chi phí dự phòng 9 tháng đầu năm 2020 tăng 2,5% so với cùng kỳ lên 322 tỷ đồng.
Hệ số LLR đối với nợ nhóm 3-5 là 73,2% so với 72,8% tại thời điểm cuối Q2/2020 và 84,7% tại thời điểm cuối năm 2019.
Lãi dự thu tăng đáng kể, tăng 40,5% so với đầu năm (tăng 13,2% so với quý trước), bằng 3,11% tổng tài sản sinh lãi (so với 2,79% tại thời điểm cuối Q2/2020 và 2,42% tại thời điểm cuối năm 2019). Tỷ lệ lãi dự thu của LPB thuộc nhóm cao nhất ngành ngân hàng. Chúng tôi cho rằng xu hướng gia tăng lãi dự thu, kết hợp với tỷ lệ xóa nợ ở mức rất thấp (0,01% trong 9 tháng đầu năm 2020) là dấu hiệu cần chú ý về khả năng suy giảm chất lượng tài sản trong tương lai.
Chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo
Giá mục tiêu hiện tại của chúng tôi, dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư, cho Cổ phiếu LPB là 11.300đ nhưng chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo sau khi Ngân hàng công bố KQKD 9 tháng đầu năm khả quan.
Nguồn: HSC