Dự phòng tăng nhưng lợi nhuận cốt lõi vẫn tăng trưởng mạnh – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu LPB phiên giao dịch ngày 20/08/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 19,9% lên 28.900 đồng/CP và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với Ngân hàng TMCP Bưu Điện Liên Việt (Cổ phiếu LPB).
- Mức giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do định giá cao hơn được tạo ra theo phương pháp thu nhập thặng dư đến từ mức tăng tổng cộng 14,8% trong dự báo LNST giai đoạn 2021- 2025 của chúng tôi cùng với P/B mục tiêu cao hơn cho LPB do ROE trung bìnhcao hơn. Ngoài ra, chúng tôi tăng giả định tăng trưởng giữa giai đoạn và tăng trưởng vô hạn từ 3% và 2% lên lần lượt 4% và 3%.
- Mức tăng dự phóng LNST giai đoạn 2021-2025 của chúng tôi đến từ (1) tổng thu nhập từ lãi (NII) tăng 2,0% và (2) chi phí HĐKD (OPEX) giảm 8,0%, bị ảnh hưởng một phần bởi (1) thu nhập phí ròng (NFI) giảm 6,3% (bao gồm thu nhập từ kinh doanh ngoại hối) và (2) tổng chi phí dự phòng tăng 12,8%.
- Chúng tôi cập nhật giả định LPB sẽ huy động thành công vốn cổ phần mới từ nhà đầu tư nước ngoài thông qua phát hành riêng lẻ vào năm 2021 với 66,7 triệu cổ phiếu với giá 25.000 đồng/CP (so với 20.000 đồng/CP như trước đây) trong khi vẫn duy trì giả định rằng ( 1) LPB sẽ ký hợp đồng bancassurance độc quyền mới vào đầu năm 2022 sau khi hợp đồng 5 năm với Dai-ichi Life đáo hạn và (2) LPB sẽ nhận và ghi nhận toàn bộ phí ứng trước từ hợp đồng bancassurance độc quyền mới vào năm 2022. Giả định của chúng tôi cho khoản phí ứng trước là 1,9 nghìn tỷ đồng.
- Rủi ro: (1) LPB không huy động được vốn cổ phần mới thông qua chào bán riêng lẻ cho nhà đầu tư nước ngoài vào năm 2021; (2) LPB không ký được hợp đồng bancassurance mới thay thế hợp đồng với Dai-ichi Life vào đầu năm 2022; (3) các PGB bưu điện (PTO) được nâng cấp không mang lại doanh thu như mong đợi.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: LPB
