Dự án nhiều tiềm năng Long Hậu 3 sẽ kinh doanh vào năm 2018
Đồ thị cổ phiếu LHG cập nhật ngày 11/09/2017. Nguồn: AmiBroker
Khu công nghiệp Long Hậu 3 đã và đang triển khai, dự kiến sẽ đóng góp lợi nhuận ấn tượng từ năm 2018. Tiến độ đền bù hiện tại ước tính khoảng 50 – 60% tổng diện tích dự án GĐ1 (124ha), tương ứng khoảng 65 -70ha. Tổng chi phí đầu tư cho GĐ 1 là 1.160 tỷ đồng, trong đó, chi phí đền bù, giải phóng mặt bằng là 480 tỷ, chiếm 41% tổng mức đầu tư và còn lại khoảng 680 tỷ là chi phí đầu tư hạ tầng, chi phí khác. Về giá cho thuê, do nhu cầu gia tăng, giá cho thuê ở khu công nghiệp Long Hậu điều chỉnh từ 90 – 95USD/m2 lên 100 USD/m2. Với giá hiện tại, doanh thu dự kiến đối với diện tích cho thuê phát triển công nghiệp là 2.015 tỷ đồng. Theo đó, dự án có biên lợi nhuận gộp 43% và sẽ ghi nhận trong giai đoạn từ 2018 đến năm 2021.
Kết quả kinh doanh 2017 dự báo hoàn thành kế hoạch đề ra.
Với diện tích dự kiến ghi nhận khoảng 22ha, BVSC đánh giá LHG sẽ hoàn thành kế hoạch kinh doanh 2017 dù kết quả H1.2017 chỉ đạt 27% mục tiêu. Theo đó, tổng doanh thu đạt 683 tỷ, tăng 12% yoy. BVSC ước tính lợi nhuận gộp từ cho thuê đất là 117 tỷ, tương ứng biên lợi nhuận gộp 23%. Các hoạt động khác bao gồm cho thuê nhà xưởng, văn phòng, dịch vụ tương đương so với cùng kỳ. Kết quả, lợi nhuận sau thuế 2017 ước đạt 102 tỷ so với kế hoạch 100 tỷ. EPS 2017 chưa pha loãng là 3.921 đồng/cp và đạt 2.045 đồng/cp tính trên vốn điều lệ mới 500 tỷ. Tuy nhiên, chúng tôi cũng để ngỏ về khả năng vượt kế hoạch đối với LHG. Như ước tính, công ty dự kiến ghi nhận 22-24ha trên tổng số 28ha đất. Nếu việc thương lượng để nhận lại đất từ các khách hàng cũ thuận lợi, công ty hoàn toàn có thể ghi nhận thêm lợi nhuận cho phần quỹ đất còn lại vì nhu cầu khách hàng hiện nay đang rất lớn.
Kết quả kinh doanh ước tính cho năm 2018
Chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh năm 2018 sẽ có sự thay đổi tích cực, đánh dấu giai đoạn phát triển mới cho Long Hậu. Theo đó, doanh thu dự báo trong năm 2018 của LHG là 602 tỷ. Trong đó với diện tích thương mại có thể kinh doanh khoảng 20ha từ LH3 – GĐ 1, doanh thu từ cho thuê đất khu công nghiệp đạt 465 tỷ đồng. Doanh thu còn lại từ cho thuê nhà xưởng, và dịch vụ khác. Lợi nhuận sau thuế thuộc công ty mẹ là 190 tỷ, tăng trưởng gần như gấp đôi so với ước thực hiện 2017.
Định giá cổ phần vẫn còn hấp dẫn với mức premium 51%
Chúng tôi định giá đối với cổ phiếu LHG theo phương pháp NAV và định giá so sánh PE. Kết quả hai phương pháp chỉ ra giá hợp lý đối với cổ phiếu LHG là 25.200 đồng/cp, tính trên số lượng cổ phiếu giả định sau phát hành là 50 triệu. Với kết quả này, giá trị hợp lý của LHG cao hơn so với giá thị trường điều chỉnh sau khi chốt quyền là 51%.
Khuyến nghị:
Cổ phiếu LHG đi ngang trong thời gian dài từ đầu năm 2017 đến nay so với tăng trưởng tích cực của Vn-Index và các nhóm ngành khác. Diễn biến này xuất phát từ một số yếu tố, trong đó, kế hoạch tăng vốn kéo dài hơn dự kiến và dự án Long Hậu 3 chưa đưa vào kinh doanh cũng ảnh hưởng đến triển vọng doanh nghiệp. Tuy nhiên, đến hiện tại, LHG đã chốt quyền phát hành cho cổ đông hiện hữu và ESOP để tăng vốn từ 260 tỷ lên 500 tỷ. Đồng thời, dự án LH3 giai đoạn 1 sẽ triển khai để kinh doanh trong năm 2018. Do đó, chúng tôi cho rằng thời điểm khó khăn đã đi qua và triển vọng năm 2018 sẽ lạc quan hơn đối với Công ty.
Với kết quả định giá theo phương pháp NAV & PE, giá trị hợp lý đối với LHG tính trên vốn điều lệ mới là 25.200 đồng/cổ phiếu, cao hơn giá thị trường điều chỉnh là 51%. Chúng tôi kỳ vọng, với nhu cầu thuê đất công nghiệp để mở rộng sản xuất và đầu tư mới hiện đang gia tăng, dự án Long Hậu 3–GĐ 1 khi đi vào kinh doanh sẽ sớm mang lại kết quả tích cực cho Công ty và cổ đông trong năm 2018. Do đó, BVSC khuyến nghị triển vọng đối với cổ phiếu LHG với thời gian nắm giữ từ 6 – 12 tháng.
Nguồn: BVSC
