Sự kiện: Phân tích triển vọng
HDB đã ghi nhận KQKD Q3/2025 kém khả quan với LNTT đạt 4,7 nghìn tỷ đồng, tăng 5,4% so với cùng kỳ nhờ tổng thu nhập hoạt động tăng 11,5% so với cùng kỳ (trong đó thu nhập lãi thuần đi ngang và thu nhập ngoài lãi tăng 130,2%) và chi phí hoạt động giảm mạnh 15,7% so với cùng kỳ, bị bù trừ một phần do chi phí dự phòng tăng 109,8% so với cùng kỳ. Từ đó, lũy kế LNTT 9 tháng đầu năm 2025 hoàn thành 72% dự báo cả năm trước đó và thấp hơn một chút so với dự báo 9 tháng của chúng tôi do tăng trưởng tín dụng và tỷ lệ NIM thấp hơn kỳ vọng, mặc dù thu nhập ngoài lãi vượt dự báo.
Đồ thị cổ phiếu HDB phiên giao dịch ngày 17/12/2025
Bước sang Q4/2025, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng hữu cơ sẽ tăng tốc, hỗ trợ cải thiện thu nhập lãi khác và tỷ lệ NIM, trong khi chi phí tín dụng, mặc dù vẫn ở mức cao, sẽ bắt đầu giảm xuống. Nhìn chung, những yếu tố này củng cố kỳ vọng về lợi nhuận cho cả năm của chúng tôi.
Tác động: Một vài thay đổi nhỏ, gần như giữ nguyên dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025-2027
Nhìn chung, HSC hạ dự báo tăng trưởng tín dụng (chỉ trong năm 2025), tỷ lệ NIM và chi phí hoạt động, nhưng nâng dự báo thu nhập phí. Theo đó, chúng tôi gần như giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần cho giai đoạn 2025-2027, tương đương tăng trưởng trung bình 22,4% trong 3 năm tới. Đáng chú ý, EPS dự phóng của chúng tôi được tính toán trên cơ sở pha loãng hoàn toàn, một phần nguyên nhân khiến dự báo của chúng tôi thấp hơn so với thị trường.
Định giá và khuyến nghị
Sau khi gần như đi ngang trong 1 tháng và 3 tháng qua, Cổ phiếu HDB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,34 lần, cao hơn khoảng 10% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 1,29 lần. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng nhưng tăng 3% giá mục tiêu theo phương pháp thu nhập thặng dư lên 37.500đ sau khi chuyển thời điểm định giá sang cuối năm 2026.
Tại giá mục tiêu mới của chúng tôi, tiềm năng tăng giá là 17% so với thị giá hiện tại và P/B dự phóng năm 2026 là 1,63 lần, tương đương thặng dư định giá khoảng 17% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân – nhờ triển vọng lợi nhuận mạnh mẽ, hệ số ROE vượt trội và đáp ứng điều kiện để nâng trần sở hữu nước ngoài lên 49%.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.