Giá trị quỹ đất không thay đổi đáng kể dù quá trình phê duyệt chậm – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu GVR phiên giao dịch ngày 01/06/2022. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng khuyến nghị đối với Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam – CTCP (Cổ phiếu GVR) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN dù đã giảm giá mục tiêu thêm 19% còn 29.000 đồng/CP. Giá cổ phiếu của GVR đã giảm 25% trong 3 tháng qua.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do (1) giả định WACC cao hơn 1,8 điểm phần trăm, (2) các giả định thận trọng hơn đối với doanh số cho thuê đất KCN trong tương lai của GVR tại các dự án KCN tự phát triển do quy trình phê duyệt chậm hơn dự kiến khi chúng tôi giảm dự báo diện tích cho thuê đất KCN trong giai đoạn 2022-2030 thêm 16% còn khoảng 4.900 ha và (3) dự báo lợi nhuận thấp hơn cho mảng sản phẩm cao su do sự cạnh tranh gay gắt gần đây từ các nhà sản xuất trong nước. Những thay đổi này được bù đắp một phần bởi tác động tích cực từ việc cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2023.
- Sau những thay đổi về giả định của chúng tôi – đáng chú ý nhất là giả định thấp hơn của chúng tôi đối với việc ghi nhận doanh số cho thuê đất KCN trong tương lai – chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2030 thêm 19% trong khi chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022/2023 thêm 8%/11%.
- Đối với năm 2022, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 29 nghìn tỷ đồng (+12% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 4,9 nghìn tỷ đồng (+17% YoY). Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng doanh thu sẽ được hỗ trợ bởi sự tăng trưởng mạnh mẽ của mảng mủ cao su tự nhiên, trong khi tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS sẽ được thúc đẩy bởi khoản lợi nhuận thoái vốn giả định trị giá khoảng 840 tỷ đồng của chúng tôi từ việc bán 20% cổ phần tại CTCP KCN Nam Tân Uyên (UPCoM: NTC).
- Chúng tôi tin rằng GVR là công ty hưởng lợi chính từ nhu cầu đất KCN cao ở Việt Nam và giá cao su tự nhiên tăng. Dù những dự báo của chúng tôi đối với việc chuyển đổi đất cao su của GVR là thận trọng so với kế hoạch của công ty, chúng tôi tin rằng GVR có định giá hấp dẫn vì công ty có giá trị quỹ đất đáng kể.
- Rủi ro cho quan điểm của chúng tôi: tiến độ phát triển chậm của các KCN trong tương lai; giá cao su tự nhiên giảm.
Nguồn: VCSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
Từ khóa: GVR