Cập nhật cổ phiếu DGC – Duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 118.000 đồng/cp

Dự phóng lợi nhuận 2023 giảm ít hơn do biên lợi nhuận gộp đã vượt kỳ vọng – Cập nhật 

Đồ thị cổ phiếu DGC phiên giao dịch ngày 26/08/2022. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Tập đoàn Hoá chất Đức Giang (Cổ phiếu DGC) và giữ nguyên giá mục tiêu 118.000 đồng/CP. Dự báo lợi nhuận năm 2023 của chúng tôi và số dư tiền mặt ròng tính đến quý 2/2022 của DGC cao hơn, nhưng bị ảnh hưởng bởi EV/EBITDA mục tiêu của chúng tôi thấp hơn còn 8 lần so với 10 lần trong dự báo trước đây, là do mức tăng giả định lãi suất phi rủi ro và mức giảm lợi nhuận YoY dự báo trong giai đoạn 2023-2024 của chúng tôi.
• Chúng tôi nâng dự báo tổng EBITDA cốt lõi thêm 14% và tăng dự báo biên lợi nhuận gộp từ 40,2% lên 45,3% cho giai đoạn 2022-2024. Chủ yếu do giả định chi phí đầu vào thấp hơn nhờ (1) giá các nguyên liệu đầu vào không chứa photpho giảm mạnh và (2) tiết kiệm chi phí quặng apatit từ công nghệ của DGC tốt hơn dự kiến.
• Giá quặng apatit toàn cầu đã tăng 60% tính từ đầu năm, hỗ trợ giá photpho và chênh lệch giá của DGC. Chênh lệch giá được hỗ trợ trong bối cảnh DGC tăng nguồn quặng apatit tự cung cấp. Chúng tôi kỳ vọng mỏ quặng apatit thứ 2 của DGC sẽ được đưa vào khai thác trong quý 1/2023 và giúp tiết kiệm 30 triệu USD hàng năm (tương đương 14% dự báo LNST năm 2023).
• DGC hiện có định giá hấp dẫn với P/E cốt lõi năm 2023/2024 là 8,5/9,5 lần so với trung vị P/E trượt trung bình 3 năm của các công ty cùng ngành là 14,2 lần.
• Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Chênh lệch giá thị trường giảm mạnh hơn dự kiến; những thay đổi về thuế xuất khẩu photpho trong nước hoặc nước ngoài sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận và khả năng cạnh tranh; giá điện cao hơn ở Việt Nam (chi phí đầu vào chính); rủi ro thực thi của dự án CAV sắp tới; các sự cố môi trường tiềm ẩn có thể làm gián đoạn hoạt động.

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.