Sự kiện: Công bố tài liệu để xin chấp thuận của cổ đông vào ngày 23/4
Vào ngày 23/4/2020, VPB đã công bố tài liệu xin ý kiến của cổ đông cho những kế hoạch sau đây: (1) mua lại tối đa 5% lượng cổ phiếu lưu hành làm cổ phiếu quỹ; (2) giới hạn tỷ lệ room khối ngoại ở mức 15%, (3) mua lại trái phiếu quốc tế của ngân hàng (Euro Medium Term Note) và (4) tổ chức ĐHCĐTN trực tuyến nếu cần thiết. Hạn cuối để cổ đông đóng góp ý kiến là ngày 7/5/2020.
Đồ thị cổ phiếu VHM phiên giao dịch ngày 04/05/2020. Nguồn: AmiBroker
Kế hoạch mua lại tối đa 5% lượng cổ phiếu đang lưu hành (~ 121 triệu cổ phiếu)
VPB đang xin chấp thuận của cổ đông để mua lại tối đa 5% lượng cổ phiếu lưu hành, tương đương với 121 triệu cổ phiếu, nguồn vốn để mua là lợi nhuận giữ lại. Hiện tại, các chi tiết liên quan đến số lượng cụ thể, giá mua lại và các mốc thời gian thực hiện chưa được công bố. Toàn bộ chi tiết này sẽ được công bố sau khi ngân hàng nhận được chấp thuận của cổ đông và sau đó là phê duyệt của các cơ quan chức năng có thẩm quyền.
Theo quan điểm của chúng tôi, không có nhiều khả năng VPB sẽ mua lại 5% lượng cổ phiếu lưu hành. Xin nhắc lại, VPB sở hữu tổng cộng 92,2 triệu cổ phiếu quỹ (~ 3,78% lượng cổ phiếu lưu hành) với chi phí mua vào khá cao (29.235đ/cp, cao hơn 42,6% so với thị giá hiện tại). Nếu ngân hàng tiếp tục mua lại thêm 5% lượng cổ phiếu lưu hành, danh mục cổ phiếu quỹ sẽ tăng lên mức 8,78% lượng cổ phiếu lưu hành và số tiền cần bỏ ra ước tính khoảng 2.500 tỷ đồng (~ 5,6% tổng giá trị vốn chủ sở hữu tại thời điểm cuối Q1/2020).
Bảng 1: Kế hoạch mua lại cổ phiếu & trái phiếu
Có thể khóa room khối ngoại ở mức 15% thay vì 22,4% như hiện tại
Bên cạnh đó, VPB cũng trình cổ đông phê duyệt kế hoạch giới hạn tỷ lệ sở hữu nước ngoài ở mức 15%, với dự kiến rằng có thể thực hiện các thỏa thuận phát hành riêng lẻ trong tương lai khi tình hình thị trường trở nên khả quan hơn. Tuy nhiên, do không có thêm thông tin chi tiết từ phía ngân hàng liên quan các phương án phát hành riêng lẻ trong tương lai, chúng tôi cho rằng mục tiêu trước mắt của quyết định này là nhằm hỗ trợ giá cổ phiếu Sau khi bị NĐT nước ngoài bán ròng trong những tuần gần đây, tỷ lệ sở hữu của khối ngoại hiện tại là 22,4%. Nghĩa là một khi giới hạn này được hạ xuống 15%, các NĐT nước ngoài sẽ không thể mua cổ phiếu trực tiếp trên sàn chứng khoán do tỷ lệ room khối ngoại thực tế đang cao hơn tỷ lệ room khối ngoại tối đa đề xuất. Tuy nhiên các NĐT nước ngoài vẫn có thể thực hiện các thỏa thuận mua bán theo lô.
Kế hoạch mua lại trái phiếu quốc tế (300 triệu USD)
Vào tháng 7/2019, Cổ phiếu VPB đã phát hành thành công 300 triệu USD trái phiếu quốc tế (Euro Medium Term Note, thời hạn 3 năm) và được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Singapore. Tuy nhiên, do tác động của dịch COVID-19, giá trái phiếu của VPB đã giảm mạnh xuống 91,083 USD (lợi suất 10,993%) vào ngày 24/4/2020, theo như xu hướng chung của thị trường trái phiếu Euro. Do lợi suất cao có thể ảnh hưởng đến kế hoạch tăng vay nợ trong tương lai của ngân hàng, VPB muốn mua lại trái phiếu này với giá trị lên tới 300 triệu USD. Thời điểm cụ thể của việc mua lại trái phiếu chưa được công bố, dự kiến giao dịch có thể thực hiện trong năm 2020 hoặc 2021.
Theo thị giá hiện tại, chúng tôi ước tính rằng ngân hàng có thể tiết kiệm được khoảng 700 tỷ đồng cho thương vụ mua lại toàn bộ trái phiếu nếu không có các phương pháp phòng vệ rủi ro tiền tệ sau khi phát hành. Do biến động của thị trường ngoại hối không chắc chắn và VND có thể sẽ mất giá trị nhiều hơn so với dự báo ban đầu của ngân hàng, nên quyết định mua lại trái phiếu có thể được coi là hợp lý.
Đề xuất họp ĐHCĐTN trực tuyến
Cuối cùng, do chính sách giãn cách xã hội để khống chế dịch COVID 19 tại Việt Nam, VPB không thể tổ chức ĐHCĐTN trong tháng 4. Do đó, VPB đã xin ý kiến của cổ đông để tổ chức ĐHCĐTN trực tuyến nếu cần thiết.
Duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu không đổi 24.500đ (tiềm năng tăng giá là 19,2%)
Chúng tôi duy trì dự báo Mua vào với giá mục tiêu không đổi là 24.500đ, tiềm năng tăng giá của cổ phiếu là 19,5%. Ngân hàng đã ghi nhận KQKD Q1/2020 khả quan nhờ tăng trưởng lãi thuần từ hoạt động đầu tư trái phiếu của ngân hàng mẹ. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo tác động của dịch COVID-19 sẽ thể hiện rõ nét trong Q2/2020.
Với các đề xuất mua lại cổ phiếu và trái phiếu hiện tại của công ty, chúng tôi tin rằng các kế hoạch này có nhiều tham vọng và mục đích chủ yếu là chống lại kịch bản tiêu cực do tác động của dịch COVID-19 mà giá cổ phiếu sẽ phải chịu áp lực cực lớn. Theo đó, quy mô thực tế của việc mua lại có thể không lớn như đề xuất. Chúng tôi sẽ cập nhật mô hình dự báo lợi nhuận khi có thêm thông tin công bố từ ngân hàng.
Hiện tại, chúng tôi duy trì dự báo LNTT hợp nhất ở mức 7.211 tỷ đồng (giảm 30,2%). Trong đó, chúng tôi dự báo LNTT của VPB giảm 4,66%, trong khi LNTT của FE Credit giảm mạnh 64,3% do tập trung vào đối tượng khách hàng dễ bị tổn thương vì dịch bệnh. Chúng tôi cũng dự báo kế hoạch IPO của FE Credit sẽ bị trì hoãn và chỉ tái khởi động lại sớm nhất là vào năm 2021.
Nguồn: HSC