Sự kiện: Cơ quan công an xác nhận PNJ không liên quan đến vụ án buôn lậu kim cương
Vào thứ Sáu tuần trước (21/8/2026), Công an tỉnh Thanh Hóa đã công bố thông tin chính thức về vụ án buôn lậu kim cương, xác nhận số kim cương nhập lậu không đi vào hệ thống bán lẻ của PNJ. Cơ quan công an cũng xác nhận quy trình nhập khẩu và phân phối của PNJ được kiểm soát chặt chẽ và tuân thủ quy định pháp luật. Chúng tôi đánh giá đây là thông tin tích cực đáng kể vì phần lớn rủi ro pháp lý liên quan đã được giải tỏa, đồng thời góp phần khôi phục niềm tin của người tiêu dùng đối với sản phẩm kim cương của PNJ.
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 28/08/2026
Tác động: Giảm bình quân 23% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2026-2028
Đối với năm 2026, HSC giảm 10% dự báo doanh thu thuần xuống 42,5 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 21%) và giảm 38% dự báo lợi nhuận thuần xuống 2 nghìn tỷ đồng (giảm 28%) (lợi nhuận thuần HĐKD cốt lõi sau khi cộng lại khoản dự phòng thuần ước tính 1,2 nghìn tỷ đồng: tăng trưởng 14%); cả hai đều thấp hơn đáng kể so với kế hoạch ban đầu của Công ty. Trong khi đó, sau khi giảm 14-16% dự báo cho năm 2027-2028, dự báo mới cho thấy lợi nhuận thuần sẽ phục hồi lần lượt 21% đạt 2,5 nghìn tỷ đồng trong năm 2027 (lợi nhuận thuần HĐKD cốt lõi: giảm 23%) và tiếp tục tăng trưởng 18% đạt 2,9 nghìn tỷ đồng trong năm 2028. Đáng chú ý, năm 2026 nhiều khả năng là vùng đáy của lợi nhuận và đòn bẩy tài chính; quá trình phục hồi sẽ bắt đầu từ năm 2027 khi doanh thu cải thiện và dự phòng trở về mức bình thường. Rủi ro thanh khoản đã giảm song tồn kho kim cương và dư nợ cao cần nhiều thời gian hơn để trở về mức bình thường.
Định giá và khuyến nghị
Sau khi giá cổ phiếu giảm 35% trong 3 tháng qua, Cổ phiếu PNJ đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 12 tháng tới là 10,4 lần, thấp hơn 1,3 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2021; P/E dự phóng năm 2026 là 11,8 lần (theo lợi nhuận thuần dự báo) hoặc 7,2 lần (theo lợi nhuận thuần HĐKD cốt lõi, sau khi cộng lại khoản dự phòng thuần ước tính 1,2 nghìn tỷ đồng) và P/E dự phóng năm 2027 là 9,7 lần, so với mức bình quân 10,8 lần của các doanh nghiệp trang sức cùng ngành trong năm 2027. Các mức định giá này cho thấy cổ phiếu đang dưới giá trị, dù vậy, để cổ phiếu có thể tái định giá mạnh và bền vững hơn, thị trường có thể cần thấy tiến triển rõ ràng hơn trong việc giảm lượng tồn kho kim cương. HSC nâng 8% giá mục tiêu theo phương pháp DCF lên 50.400đ, tương ứng tiềm năng tăng giá 18%, và nâng khuyến nghị đối với PNJ lên Tăng tỷ trọng (từ Giảm tỷ trọng). HSC loại bỏ phần bù phụ trội riêng của PNJ là 1,0% trong phần bù rủi ro vốn CSH đã áp dụng trước đó, dù tác động này phần nào bị bù trừ bởi chi phí nợ vay tăng cao; theo đó giả định WACC giảm xuống mức 12,2% (từ 12,9%).
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.