Cập nhật cổ phiếu VNM – Lợi nhuận thấp hơn dự báo

Lợi nhuân thấp hơn dự báo do doanh số bán trong nước, biên LN gộp thấp – Báo cáo KQKD

Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 08/02/2022. Nguồn: AmiBroker

• CTCP Sữa Việt Nam (VNM) đã công bố KQKD năm 2021, bao gồm doanh thu đạt 60,9 nghìn tỷ đồng (+2% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 10,5 nghìn tỷ đồng (-5% YoY), đạt 98% và 97% dự báo của chúng tôi. Kết quả này tương ứng doanh thu đạt 15,8 nghìn tỷ đồng (+10% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS 2,2 nghìn tỷ đồng (đi ngang YoY) trong quý 4/2021.
• Chúng tôi cho rằng KQKD của VNM thấp hơn dự báo của chúng tôi là do (1) dịch COVID-19 ảnh hưởng đến sức mua của người tiêu dùng phổ thông và thu nhập thấp đã làm giảm tiêu thụ sữa trong nước và (2) biên LN gộp thấp hơn dự kiến trong bối cảnh chi phí đầu vào tăng. Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh đối với các dự báo hiện tại của chúng tôi sau năm 2021, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Dựa trên ước tính của chúng tôi từ báo cáo tài chính công ty mẹ (riêng), doanh thu mảng sữa trong nước từ MCM (Mộc Châu Milk – công ty con VNM sở hữu gián tiếp) tăng 7% YoY trong quý 4/2021 (2021: đi ngang YoY) nhờ quý 4/2020 là mức cơ sở thấp trong bối cảnh lũ lụt kỷ lục ở miền Trung. Ngoài ra, VNM cho biết thị phần chung của công ty đã tăng thêm 1 điểm % trong năm 2021 do tận dụng được các gián đoạn liên quan đến COVID-19 đối với hoạt động của các đối thủ cạnh tranh.
• MCM đóng góp 5% vào tổng doanh thu năm 2021. Trên cơ sở tính riêng, doanh thu của MCM đã tăng 4% YoY trong năm 2021 do tận dụng khả năng phân phối của VNM.
• Doanh thu kết hợp từ các công ty con ở nước ngoài tăng 30% YoY trong quý 4/2021 (2021: +11% YoY), bao gồm 10% YoY tại Driftwood (Mỹ) và hơn 40% YoY tại Angkor Milk (Campuchia). Những kết quả này được hỗ trợ bởi việc mở lại các trường học ở Mỹ (kênh bán hàng chính của Driftwood) và các hoạt động phân phối mạnh mẽ hơn ở Campuchia.
• Doanh thu xuất khẩu tăng 17% trong quý 4/2021 (2021: +10% YoY), mà ban lãnh đạo cho rằng là do nhu cầu phục hồi tại các thị trường Trung Đông chủ chốt của VNM.
• Trong năm 2021, biên LN gộp hợp nhất giảm 3,3 điểm % YoY đạt 43,1% do giá nguyên liệu đầu vào như sữa bột và đường tăng đột biến, chi phí vận chuyển tăng và chi phí kiểm soát dịch COVID_19.
• Lợi nhuận năm 2021 của Cổ phiếu VNM được hỗ trợ bởi chi phí bán hàng giảm do VNM thu hẹp các hoạt động marketing trong bối cảnh nhu cầu thấp. Trong năm 2021, chi phí quảng cáo giảm 14% YoY trong khi chi phí khuyến mãi giảm 6% YoY.

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.