Event: Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2022
KQKD Q4/2022 thấp hơn so với dự báo của chúng tôi với doanh thu thuần giảm 5% so với cùng kỳ xuống 15.069 tỷ đồng, thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi là 15.828 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần giảm 15% so với cùng kỳ xuống 1.869 tỷ đồng, thấp hơn 20% so với dự báo của chúng tôi là 2.322 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu HVN phiên giao dịch ngày 03/02/2022. Nguồn: AmiBroker
Trong cả năm 2022, doanh thu thuần giảm 2% so với cùng kỳ xuống 59.956 tỷ đồng trong khi lợi nhuận thuần giảm 19% so với cùng kỳ xuống 8.516 tỷ đồng.
Doanh thu trong nước và xuất khẩu kéo giảm doanh thu thuần
Trong Q4/2022, doanh thu trong nước giảm 7% so với cùng kỳ và 12% so với quý trước xuống 12.171 tỷ đồng, thấp hơn 7% so với dự báo của chúng tôi do VNM đánh mất thị phần (giảm xuống 51% từ 54% trong Q4/2021).
Về mặt tích cực, doanh thu thuần của công ty con Sữa Mộc Châu tăng 9% so với cùng kỳ trong Q4/2022.
Doanh thu xuất khẩu tiếp tục kém khả quan, giảm 40% so với cùng kỳ và 8% so với quý trước xuống 1.088 tỷ đồng, thấp hơn 29% so với dự báo của chúng tôi. Nhu cầu tại khu vực Trung Đông vẫn ở mức thấp trong bối cảnh tình hình kinh tế vẫn đang suy yếu.
Bảng 1: KQKD hợp nhất Q4/2022 và năm 2022, VNM 
Biểu đồ 2: Tỷ suất lợi nhuận theo quý 
Ngược lại, doanh thu thuần của các công ty con quốc tế (Driftwood tại Mỹ và Angkor Milk tại Cambodia) tiếp tục tăng trưởng lành mạnh 18% so với cùng kỳ và 6% so với quý trước, đạt 1.181 tỷ đồng.
Tỷ suất lợi nhuận gộp tiếp tục thu hẹp
Tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/2022 là 38,8%, mức thấp nhất kể từ Q2/2015. Chúng tôi hiểu rằng VNM đã mua sữa nguyên liệu để sản xuất trong Q4/2022 từ đầu tháng 4/2022, khi giá sữa đang ở mức cao. Chúng tôi ước tính chi phí sữa bột nguyên liệu trong Q4/2022 tăng 27% so với cùng kỳ. Do đó, tỷ suất lợi nhuận thuần giảm xuống 12,4%, so với 13,9% trong Q4/2021.
Lỗ tỷ giá 128 tỷ đồng
Tính đến ngày 31/12/2022, Cổ phiếu VNM có 2.673 tỷ đồng dư nợ bằng đồng USD. Do đồng USD tăng giá, lỗ tỷ giá trong Q4/2022 và cả năm 2022 sẽ lần lượt là 128 tỷ đồng (tăng 742% so với cùng kỳ) và 280 tỷ đồng (tăng 685% so với cùng kỳ).
HSC duy trì khuyến nghị, dự báo và giá mục tiêu
HSC dự báo lợi nhuận thuần năm 2023 và 2024 sẽ hồi phục tốt từ mức nền thấp trong năm 2022 nhờ chi phí đầu vào giảm. Trong khi đó, tăng trưởng doanh thu thuần được dự báo sẽ ở mức khiêm tốn. Chúng tôi duy trì khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo năm 2023 và 2024.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.