DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu VHC – Cập nhật KQKD 11T2018

Lượt xem: 335 - Ngày:
Chia sẻ

Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới là 125.000 đồng/cổ phiếu. VHC (Cổ phiếu VHC) đã tạm ứng 2.000 đồng cổ tức năm 2018 vào ngày 20/12/2018. Với tăng trưởng lợi nhuận khả quan trong năm 2018, chúng tôi kỳ vọng công ty có thể trả thêm 1.300 đồng/CP cho cổ tức năm 2018. Tổng mức sinh lợi kỳ vọng 12 tháng tới theo đó đạt 39% so với mức giá đóng cửa ngày 26/12/2018. Do đó chúng tôi khuyến nghị MUA đối với VHC.

Đồ thị cổ phiếu VHC giữa phiên giao dịch ngày 02/01/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu VHC phiên giao dịch ngày 02/01/2019. Nguồn: AmiBroker

Xuất khẩu vẫn tập trung vào Mỹ, châu Âu và Trung Quốc

Kim ngạch xuất khẩu 11 tháng ước đạt 348 triệu USD, tăng trưởng 27% YoY. Kim ngạch xuất khẩu tăng mạnh chủ yếu nhờ giá bán tăng tốt. Giá bán trung bình (ASP) của mặt hàng cá tra tăng 34% YoY trong 11 tháng, trong khi sản lượng giảm nhẹ 5% YoY. Công ty chưa công bố số liệu về doanh thu thuần.

Cơ cấu thị trường không thay đổi nhiều so với cuối quý 3 khi tập trung vào Mỹ, châu Âu và Trung Quốc với thị phần các thị trường này đạt lần lượt 66%, 11% và 12%.

Cập nhật cổ phiếu VHC

Nhu cầu cao thúc đẩy giá bán

Theo thông tin từ phía công ty, 11 tháng đầu năm, ASP đã tăng 34% YoY và sản lượng giảm nhẹ 5% YoY. Trên thị trường, giá cá nguyên liệu trung bình 11T2018 chỉ tăng 19% so với 11T2017.

Quý 3 là quý có mức tăng ASP tốt nhất từ đầu năm khi ASP tăng đến 37% YoY do các thị trường bắt đầu vào mùa tiêu thụ chính (quý 3 và quý 4). Cùng với sản lượng tăng 9% YoY do tháng 7,8 hàng năm là thời điểm thu hoạch chính tại các vùng tự nuôi, kim ngạch xuất khẩu quý 3 đã tăng 50% YoY. Nhờ đó, biên lãi gộp đã tăng từ 13,7% (9T2017) lên 22,4% (9T2018), trong đó biên lãi gộp thành phẩm (cá tra) tăng từ 15,9% lên 28,4%.

Cập nhật cổ phiếu VHC

Mặc dù ASP quý 4/2018 không còn giữ mức tăng mạnh như 9 tháng đầu năm do ASP 11T2018 tăng 34% YoY, thấp hơn mức tăng 36% YoY của 9T2018, chúng tôi tin rằng biên lãi gộp sẽ vẫn duy trì ở mức xấp xỉ 9 tháng đầu năm do giá cá nguyên liệu trên thị trường sau khi tăng mạnh trong tháng 10 đã bắt đầu giảm từ giữa tháng 11 đến nay.

Cập nhật cổ phiếu VHC

Dự phóng cả năm 2018

Do nhu cầu cao tại các thị trường chính trong bối cảnh nguồn cung cá nguyên liệu thiếu hụt trầm trọng, VHC có khả năng tăng mạnh giá bán để bù đắp cho sản lượng sụt giảm và giá nguyên liệu đầu vào cao. Chúng tôi dự báo kim ngạch xuất khẩu cả năm đạt 383 triệu USD, tăng 28% YoY với giả định giá bán trung bình tăng 35% YoY và sản lượng xuất khẩu giảm nhẹ 5% YoY. Tổng doanh thu thuần ước đạt 9.478 tỷ đồng, tăng 16% YoY. Biên lãi gộp cả năm đạt 23,3%, tăng mạnh so với 14,4% năm 2017. LNTT đạt 1.813 tỷ đồng, tăng 151% YoY. EPS đạt 15.150 đồng/cp.

Năng lực nuôi trồng và chế biến tiếp tục được nâng cao sẽ là động lực tăng trưởng cho năm 2019

Vùng nuôi mới ở Tân Hưng (Long An) rộng 220 hecta sẽ được đưa vào vận hành trong tháng 1/2019 và được dự kiến cho thu hoạch lứa cá nguyên liệu đầu tiên vào tháng 7 hoặc tháng 8/2019. Lượng cá nguyên liệu tự sản xuất sẽ tăng 40% YoY.

Nhà máy Thanh Bình đang vận hành với công suất 140-160 tấn nguyên liệu/ngày, tăng thêm 30 tấn nguyên liệu/ngày so với thời điểm cuối tháng 6/2018. Như vậy, tổng công suất chế biến đến thời điểm hiện tại đạt khoảng 880 tấn nguyên liệu/ngày. Ngoài ra, nhà máy chế biến cá tra công suất 100 tấn nguyên liệu/ngày của công ty con Vĩnh Phước mới thành lập đang trong giai đoạn chuẩn bị đưa vào vận hành. Trong năm 2019, công ty có kế hoạch nâng công suất Thanh Bình thêm 100 tấn nguyên liệu/ngày. Tuy nhiên, vốn và thời điểm đầu tư cụ thể của dự án này vẫn chưa được công bố.

VASEP nhận định giá cá nguyên liệu sẽ duy trì cao trong năm 2019 do tình trạng cá giống thiếu hụt vẫn chưa cải thiện đáng kể. Giá cá giống vẫn duy trì cao ở mức 1.200-1.300 đồng/con cỡ 30 con/kg trong quý 4/2018, mặc dù đã giảm nhẹ 8% YoY. Điều này sẽ ảnh hưởng đến chi phí đầu vào của VHC trong nửa đầu năm 2019. Trong nửa cuối năm, tác động này sẽ giảm bớt khi các vùng nuôi vào mùa thu hoạch rộ.

Hiệp định thương mại Việt Nam – Châu Âu EVFTA nếu được ký kết vào đầu năm 2019 sẽ là một chất xúc tác cho nhu cầu cá tra của người tiêu dùng châu Âu. Theo cam kết, thuế nhập khẩu cá tra vào EU sẽ giảm từ mức 5,5% hiện tại về 0% trong 3 năm với cá tra thô (mã HS 03) và từ mức 7% về 0% trong 7 năm với cá tra chế biến (mã HS 16).

Năm 2018, VHC hưởng lợi lớn tại thị trường Mỹ nhờ không chịu thuế chống bán phá giá (CBPG) trong khi hầu như tất cả các công ty Việt Nam khác (trừ Biển Đông) đang chịu thuế CBPG rất cao (3,87-7,74 USD/kg) của kỳ xem xét hành chính lần thứ 13 (POR 13) nên không thể xuất khẩu vào Mỹ. Trong kỳ POR 14, thuế CBPG sơ bộ dành cho VHC vẫn giữ ở mức 0 USD/kg. Tuy nhiên, mức thuế dành cho đa số các công ty Việt Nam khác đã giảm mạnh về mức 0,41-1,37 USD/kg. Nếu kết quả cuối cùng của POR 14 không đổi so với kết quả sơ bộ, VHC sẽ mất lợi thế về thuế chống bán phá giá tại Mỹ và gặp phải cạnh tranh lớn từ phía các công ty này. Do đó, chúng tôi dự phóng giá bán tại Mỹ của VHC sẽ giảm nhẹ, nhờ công ty vẫn duy trì vị thế đầu ngành và sản phẩm có chất lượng cao và đa dạng. Theo đó, ASP cả năm 2019 của mặt hàng cá tra giảm 9% YoY.

Tổng hợp, doanh thu thuần 2019 dự báo đạt 10.627 tỷ đồng, tăng 12,1% YoY.  LNTT đạt 1.788 tỷ đồng, giảm 1,4% YoY. EPS tương đương 14.937 đồng/cp, giảm 1,4% YoY.

Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới là 125.000 đồng/cổ phiếu. VHC đã tạm ứng 2.000 đồng cổ tức năm 2018 vào ngày 20/12/2018. Với tăng trưởng lợi nhuận khả quan trong năm 2018, chúng tôi kỳ vọng công ty có thể trả thêm 1.300 đồng/CP cho cổ tức năm 2018. Tổng mức sinh lợi kỳ vọng 12 tháng tới theo đó đạt 39% so với mức giá đóng cửa ngày 26/12/2018. Do đó chúng tôi khuyến nghị MUA đối với VHC.

Nguồn: VDSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác