Trong Q4/2019, doanh thu thuần của Cổ phiếu SAB đạt 9.729 tỷ đồng, giảm 6,5% so với cùng kỳ trong khi lợi nhuận thuần tăng vững, tăng 16,5% so với cùng kỳ đạt 1.008 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu SAB phiên giao dịch ngày 31.01.2019. Nguồn: AmiBroker.
Nhờ KQKD khả quan trong 9 tháng đầu năm, doanh thu thuần cả năm tăng trưởng vừa phải, tăng trưởng 5,4%. Lợi nhuận thuần cả năm đạt 5.053 tỷ đồng, tăng trưởng 21%. Tuy nhiên doanh thu thuần thực hiện thấp hơn 3,7% so với dự báo của chúng tôi là 39.344 tỷ đồng và lợi nhuận thuần thực hiện thấp hơn 6,4% so với dự báo của chúng tôi là 5.396 tỷ đồng.
Bảng 1: KQKD hợp nhất năm 2019 chưa soát xét của Sabeco
Sản lượng tiêu thụ giảm trong Q4
Theo ban lãnh đạo, doanh thu thuần Q4 giảm 6,5% so với cùng kỳ vì 2 lý do: (1) sản lượng tiêu thụ giảm và (2) thuế tiêu thụ đặc biệt tăng. Vào cuối tháng 10, SAB đã nâng tỷ lệ sở hữu tại công ty liên kết là CTCP Bia Sài Gòn – Lâm Đồng từ 20% lên 52,91%; đưa công ty này trở thành công ty con của SAB. Là công ty con của SAB, doanh thu của công ty bia này khi hạch toán sẽ không bao gồm thuế tiêu thụ đặc biệt thay vì có bao gồm thuế tiêu thụ đặc biệt.
CTCP Bia Sài Gòn – Lâm Đồng có công suất 100 triệu lít/năm và chúng tôi ước tính trong Q4/2019, doanh thu thuần của SAB giảm khoảng 90 tỷ đồng do sự thay đổi kể trên về cách hạch toán kế toán. Con số này chỉ chiếm chưa đến 1% doanh thu thuần nên chúng tôi cho rằng sự thay đổi trên không gây nhiều ảnh hưởng. Chúng tôi cho rằng sản lượng giảm là nguyên nhân chính khiến doanh thu Q4 giảm. Tuy nhiên hiện thông tin chi tiết về vấn đề này chưa được công bố.
Tỷ suất lợi nhuận cải thiện mặc dù chi phí quảng cáo khuyến mại tăng
Trong Q4/2019, tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 26,2% từ 21% trong Q4/2018 nhờ: (1) giá bán tăng (2) các giải pháp tiết kiệm chi phí và (3) thuế tiêu thụ đặc biệt trong giá vốn hàng bán giảm do CTCP Bia Sài Gòn – Lâm Đồng hiện đã trở thành công ty con.
Tuy nhiên chi phí bán hàng/doanh thu tăng lên 9,3% trong Q4/2019 từ 8,6% trong Q4/2018 do doanh thu giảm, tỷ suất EBIT vẫn tăng từ 9% trong Q4 năm ngoái lên 11,6% trong Q4 năm nay.
Duy trì đánh giá Mua vào
Chúng tôi duy trì đánh giá Mua vào đối với cổ phiếu SAB với giá mục tiêu là 314.600đ; cao hơn 35% so với thị giá.
Cho năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 39.410 tỷ đồng, tăng trưởng 4% và lợi nhuận thuần đạt 5.665 tỷ đồng, tăng trưởng 12,1%. Cho năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 42.557 tỷ đồng, tăng trưởng 8% và lợi nhuận thuần đạt 7.444 tỷ đồng, tăng trưởng 31,4%.
Nguồn: HSC