Giá đường tăng hỗ trợ lợi nhuận chung nhưng ảnh hưởng mảng sữa đậu nành – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu QNS phiên giao dịch ngày 02/03/2020. Nguồn: AmiBroker.
- Chúng tôi nâng khuyến nghị cho CTCP Đường Quảng Ngãi (Cổ phiếu QNS) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN khi việc giá cổ phiếu điều chỉnh 10% trong 3 tháng qua đã đưa định giá của QNS vào vùng hấp dẫn, khi chúng tôi dự phóng lợi suất dòng tiền tự do trong giai đoạn 2020-2022 trong khoảng 19%-30%.
- Chúng tôi giảm giá mục tiêu 2% khi cho rằng mảng sữa đậu nành của QNS – mảng tạo ra giá trị chính – sẽ đối mặt với áp lực giảm biên lợi nhuận trong năm 2020 do giá đường đầu vào gia tăng. Theo định giá Tổng của từng phần của chúng tôi, mảng sữa đậu nành chiếm 63% tổng giá trị vốn cổ phần.
- Trong khi đó, chúng tôi tăng LNST sau lợi ích CĐTS dự phóng giai đoạn 2020-2022 trung bình 11% chủ yếu nhờ giá đường tăng và sản lượng đường trắng (RS) cao hơn dự kiến trong năm 2019.
- Chúng tôi dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS giảm 6% trong năm 2020, sau đó phục hồi 25%/17% trong năm 2021/2022. Theo quan điểm của chúng tôi, thời tiết không thuận lợi trong năm 2019 và các tác động đến năng suất mía đường sẽ tạm thời ảnh hưởng cả mảng đường (thông qua sản lượng) và mảng sữa đậu nành (thông qua giá đường đầu vào tăng) của QNS trong năm 2020.
- Yếu tố hỗ trợ: Chính phủ tăng giá mua điện từ các nhà máy điện sinh khối, các sự kiện doanh nghiệp hỗ trợ tái định giá mảng sữa đậu nành của QNS, vốn chúng tôi cho rằng có thể được định giá cao hơn bởi thị trường nếu được xem xét riêng.
- Rủi ro: cạnh tranh gia tăng trong mảng kinh doanh sữa đậu nành, giá đường biến động.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: QNS
