DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu PHR – Khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 56.300đ

Lượt xem: 575 - Ngày:
Chia sẻ

PHR (Cổ phiếu PHR) là một trong những doanh nghiệp đầu ngành, diện tích đất trồng cao su >15,000 ha, sản lượng sản xuất hàng năm ước 16,400 tấn/năm, tiêu thụ ước 30,900 tấn/năm. Năng suất vườn cây luôn trên 2000 tấn/ha (11 năm liên tiếp). Tuy nhiên với lợi thế toàn bộ các nông trường cao su nằm tại Bình Dương, cạnh các KCN phát triển như Nam Tân Uyên, Đất Cuốc, VSIP, lại sở hữu công ty con là KCN Tân Bình, nên PHR đang dần trở thành 1 doanh nghiệp đa ngành và có xu hướng chuyển đổi thành doanh nghiệp phát triển BDS KCN và BDS Nhà ở.

Đồ thị cổ phiếu PHR phiên giao dịch ngày 19/04/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu PHR phiên giao dịch ngày 19/04/2019. Nguồn: AmiBroker

Ngành và vị thế doanh nghiệp

– PHR hoạt động chủ yếu trong ngành cao su, nhưng trong 2 năm trở lại đây, với nhu cầu phát triển KCN tăng cao, với địa thế tập trung tại Bình Dương, thủ phủ KCN của miền Nam, thì nói đến PHR cũng phải đề cập đến ngành phát triển KCN ở VN.

– Với ngành cao su tự nhiên đang gặp nhiều khó khăn khi giá bán đã giảm tới mức thấp nhất trong 5 năm. Nguyên nhân là do nhu cầu từ Trung Quốc (chiếm 40% cầu TG) giảm, dù cung cũng giảm theo nhưng chưa đủ để đẩy giá lên trở lại. Bù lại, ngành chế biến gỗ lại đang thiếu nguyên liệu khiến nhu cầu gỗ cao su tăng, giá gỗ cao su đang ở mức khá ổn định. Điều này phần nào giúp cho hoạt động khai thác, chế biến và thanh lý tái canh các vườn cây của PHR giữ được hoạt động khá ổn định.

– Ngành BĐS KCN cung cấp sản phẩm là đất thuê công nghiệp, hạ tầng nhà xưởng phục và các dịch vụ hỗ trợ sản xuất kinh doanh cho các các doanh nghiệp sản xuất, bao gồm cả DN nội địa và DN FDI. Hiện nay, Việt Nam đang có 325 KCN với tổng diện tích gần 95,000 ha, tỷ lệ lấp đầy bình quân các KCN đang hoạt động là 73%. Trong đó các KCN thường tập trung theo cụm ở các tỉnh thành có quy hoạch phát triển KCN, vị trí thuận lợi (gần đường lớn, cảng biển, sân bay) như: Bắc Ninh, Hải Phòng (miền Bắc); Bình Dương, Đồng Nai (miền Nam).

– PHR là một trong những doanh nghiệp đầu ngành, diện tích đất trồng cao su >15,000 ha, sản lượng sản xuất hàng năm ước 16,400 tấn/năm, tiêu thụ ước 30,900 tấn/năm. Năng suất vườn cây luôn trên 2000 tấn/ha (11 năm liên tiếp). Tuy nhiên với lợi thế toàn bộ các nông trường cao su nằm tại Bình Dương, cạnh các KCN phát triển như Nam Tân Uyên, Đất Cuốc, VSIP, lại sở hữu công ty con là KCN Tân Bình, nên PHR đang dần trở thành 1 doanh nghiệp đa ngành và có xu hướng chuyển đổi thành doanh nghiệp phát triển BDS KCN và BDS Nhà ở.

Mô hình kinh doanh

PHR có mảng KD cốt lõi là SX SP cao su với (1) Cơ cấu sản phẩm cao su theo sản lượng như sau: Latex: 13%, CV 50,60: 33%, SVR 10: 23%, SVR 3L: 17%, SVR 5: 10%, khác: 9%. Công ty tự xuất khẩu 26% doanh thu, do đó được hưởng lợi tỷ giá USD tăng. (2) Để đảm bảo nguồn nguyên liệu cao su, PHR trồng mới ở Campuchia (7600 ha) và Đăk Lăk 7,000 ha trồng cao su và 12,000 ha trồng cây keo lai lấy gỗ. Tuy nhiên đóng góp từ mảng này hiện tại không đáng kể.

Mảng thanh lý gỗ cao su và chế biến gỗ cao sau: đóng góp trung bình khoảng hơn 300 ty/năm cho LN của PHR.

Mảng KCN: sở hữu 80% CTCP KCN Tân Bình, đóng góp đã đóng góp hơn ‘151 tỷ DT từ khi hoạt động. Hàng năm mang về khoảng 100 tỷ doanh thu và hơn 60 tỷ LN .

Các khoản tiền bất thường khác: như tiền đền bù đất đến từ NTC và VSIP, cũng như thanh lý phần sở hữu tại NTC. Lưu ý là PHR hiện đang sở hữu hơn 15000 ha đất có khả năng chuyển đổi thành đất KCN và đất ở phục vụ KCN.

Triển vọng tương lai

– Tiềm năng của PHR chính là đến từ dòng tiền phát triển KCN như 1002 ha dành cho công ty con là KCN Tân Bình, dòng tiền đền bù đến từ NTC và VSIP: việc bàn giao khoảng 1000 ha đất cho VSIP và NTC để làm KCN cũng mang lại 1 khoản doanh thu khác lên tới 1300 tỷ (tương đương với 1.3 tỷ /ha tiền đền bù), giúp PHR đảm bảo lợi nhuận và cổ tức ở mức cao trên 40%. Khoản doanh thu này sẽ phân bổ trong 2019 và 2020. Ngoài ra, việc giao đất cho VSIP sẽ khiến PHR được chia 20% LN đến từ việc cho thuê diện tích đất đã bàn giao. Chúng tôi tạm tính doanh thu này khoảng 30 triệu USD được trả theo tiến độ cho thuê của VSIP, dự kiến trong vòng 3 năm từ 2019

– Thêm nữa, việc sở hữu tới 15000 ha đất tại Bình Dương khiến PHR trở thành 1 doanh nghiệp có quỹ đất tiềm năng nhất, với khả năng có thể chuyển đổi sang đất KCN và đất ở phục vụ KCN.

Sức khỏe tài chính

– Tình hình tài chính của PHR lành mạnh:

  • Nợ vay thấp chỉ 18.9% so với VCSH.
  • Số dư tiền tương đối lớn là 362 tỷ, trong khi đó, PHR đã trong giai đoạn cuối đầu tư tại Campuchia nên sẽ không gặp áp lực thanh khoản trong những năm tới. Ngoài ra sắp tới phần LN từ bán đất cũng

– Dự báo lợi nhuận sau thuế 2019 – 2020 là 790 – 847 tỷ, tương đương EPS (sau quỹ KTPL) là 4,60 – 4,938đ/cp. Cổ tức PHR sẽ đạt tối thiểu 40%.

Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý