DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu PTB – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 131.180đ

Lượt xem: 182 - Ngày:
Chia sẻ

BVSC dự báo doanh thu năm 2018 của PTB đạt 4.391 tỷ đồng (+10.6% yoy). Sự tăng trưởng chủ yếu từ lĩnh vực đá và đồ gỗ. Riêng mảng ô tô chúng tôi dự báo giảm khoảng 14% yoy trong năm nay.

Đồ thị cổ phiếu PTB phiên giao dịch ngày 25/06/2018. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu PTB phiên giao dịch ngày 25/06/2018. Nguồn: AmiBroker

Lợi nhuận Q1/2018 tăng trưởng tốt, tăng 23,7% so với năm trước.

PTB công bố kết quả doanh thu Q1/2018 tăng nhẹ 5,5% so với cùng kỳ. Doanh thu từ hoạt động kinh doanh ô tô giảm mạnh 23,4% yoy do nguồn cung xe nhập khẩu bị khan hiếm, trong khi tỷ trọng xe ô tô nhập khẩu chiếm khoảng 30% trong doanh số của PTB. Trong khi đó, hai mảng kinh doanh có biên lợi nhuận cao, đá ốp lát và gỗ, vẫn ghi nhận mức tăng trưởng tốt khoảng 20% so với năm trước. Do đó, lợi nhuận trước thuế Q1/2018 đạt mức tăng trưởng cao, 23,7% so với năm trước, đạt 88 tỷ đồng.

Doanh thu mảng đá dự báo tăng trưởng 47% trong giai đoạn 2017-2019.

BVSC dự báo sản lượng đá tiêu thụ năm 2018 có thể duy trì tốc độ tăng trưởng như năm ngoái, đạt mức 20%. Chúng tôi ước tính giá bán bình quân tăng khoảng 4% yoy do thay đổi cơ cấu sản phẩm, sản phẩm xuất khẩu được tiêu thụ nhiều hơn. Qua đó, giúp doanh thu sản phẩm đá 2018 dự báo tăng trưởng 25% so với năm trước, đạt 1.542 tỷ đồng. Về chi phí và biên lợi nhuận gộp, tuy chi phí sản xuất chưa tăng đáng kể, chúng tôi dự báo biên gộp chỉ cải thiện nhẹ đạt 33% (2017: 32,3%). Nguyên nhân là do năm nay Phú Tài ghi nhận thêm chi phí khấu hao của các nhà máy mới và hợp nhất chi phí từ công ty con Granida. Cho năm 2019, chúng tôi dự báo doanh thu sản phẩm đá có thể đạt 1.817 tỷ đồng, tăng trưởng 18% yoy.

Nhà máy gỗ Phù Cát là động lực tăng trưởng cho Phú Tài trong những năm tới.

PTB đã hoàn thành nhà máy gỗ Phù Cát giai đoạn 1 với công suất 25.000 m3/năm gỗ ghép thanh. Công suất huy động hiện nay đạt khoảng 40-45%. Vì nhà máy vừa đưa vào hoạt động từ cuối năm 2017 nên cần thời gian để đảm bảo chu trình sản xuất đạt sự an toàn, hiệu quả và đặc biệt là, công đoạn thủ công cần sự nhuần nhuyễn. Kế hoạch ban đầu nhà máy Phù Cát dự kiến cung cấp khoảng 600 m3 gỗ/tháng cho nội bộ, nhưng vì có thêm nhu cầu bên ngoài nên công ty đã tăng công suất thực tế lên khoảng 800-900 m3 gỗ/tháng.

Năm 2017, giá trị xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ của Việt Nam đạt mức 7,7 tỷ USD, tăng trưởng 10% so với năm trước. Qua đầu năm 2018, kim ngạch xuất khẩu sản phẩm này tiếp tục tăng trưởng tốt, sau 4 tháng đã đạt 2,6 tỷ USD, tăng 9,8% so với cùng kỳ.

Thị trường xe ô tô nhập khẩu gặp khó vì nghị định 116.

Ngày 17/10/2017, chính phủ đã ban hành nghị định 116/2017/NĐ-CP về quy định điều kiện sản xuất, lắp ráp, nhập khẩu và kinh doanh dịch vụ bảo hành, bảo dưỡng ôtô. Nên lũy kế 4 tháng đầu năm 2018, tuy lượng xe lắp ráp trong nước (CKD) tăng 8% so với cùng kỳ thì lượng nhập khẩu (CBU) cả nước đã giảm tới gần 47% so với cùng kỳ. Nguyên nhân là do các doanh nghiệp đều gặp khó khăn từ quy định về giấy tờ. Chúng tôi nhận thấy nghị định này có thể có hai mục tiêu cơ bản 1) Lập rào cản mới trước nguy cơ xe nhập khẩu 0% từ ASEAN và 2) Bảo hộ xe lắp ráp trong nước trong việc cạnh tranh về giá với xe nhập khẩu.

Nghị định 116 có quy định phải kiểm định khí thải và an toàn kỹ thuật theo từng lô xe nhập khẩu chưa qua sử dụng. Như vậy, thay vì chỉ cần kiểm định 1 chiếc đầu tiên cho một dòng xe thì bây giờ yêu cầu phải kiểm định cho mỗi lô xe nhập khẩu. Điều này sẽ gây ra khó khăn kéo dài cho các doanh nghiệp nhập khẩu xe ô tô. Do đó, chúng tôi cho rằng xe nhập khẩu về Việt Nam vẫn còn gặp khó khăn trong năm 2018.

Dự báo tăng trưởng tích cực cho cả công ty trong giai đoạn 2018-2019.

BVSC dự báo doanh thu năm 2018 của PTB đạt 4.391 tỷ đồng (+10.6% yoy). Sự tăng trưởng chủ yếu từ lĩnh vực đá và đồ gỗ. Riêng mảng ô tô chúng tôi dự báo giảm khoảng 14% yoy trong năm nay. Lợi nhuận trước thuế 2018 dự báo đạt 487 tỷ đồng, tăng trưởng 14,7% so với năm trước.

Năm 2019, Phú Tài có thể tăng trưởng ấn tượng hơn với doanh thu và LNTT dự báo tăng lần lượt 15% và 21% yoy nhờ i) lĩnh vực đá và đồ gỗ tiếp tục tăng trưởng tốt và ii) nhà máy Phù Cát vận hành hiệu quả hơn giúp cải thiện biên lợi nhuận.

Khuyến nghị. Phú Tài là một doanh nghiệp tự nhân hoạt động khá hiệu quả ở 3 mảng chính là đá ốp lát – đồ gỗ – kinh doanh ô tô. Trong đó, việc đầu tư bài bản dây chuyền sản xuất đá và đồ gỗ, cùng với kinh nghiệm quản lý sẽ giúp ích rất lớn cho công ty mở rộng thị trường và gia tăng hiệu quả hoạt động sản xuất. Những dự án đang và sẽ triển khai sẽ đảm bảo một tốc độ tăng trưởng lợi nhuận khoảng 39% trong giai đoạn 2018-2019. Với mức EPS 2018 dự báo đạt 12.109 đồng, cổ phiếu PTB đang giao dịch tại mức P/E là 7,4 lần, mức định giá khá là hấp dẫn khi cổ phiếu PTB còn tiềm năng tăng trưởng. Bên cạnh đó, thông tin chia cổ tức 2017 với tổng tỷ lệ lên đến 60% (50% cổ phiếu và 10% tiền mặt) vào cuối tháng 6 này cũng là một yếu tố tích cực cho cổ phiếu PTB.

Với những đánh giá trên, chúng tôi đánh giá cao triển vọng trung và dài hạn của Cổ phiếu PTB. Theo kết quả định giá DCF, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với mức giá hợp lý là 131.180 đ/cổ phiếu PTB, tiềm năng tăng giá là 45,8%.

Nguồn: Research BVSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác