Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2025
PNJ vừa công bố báo cáo kết quả HĐKD Q4/2025, vượt xa dự báo của HSC. Lợi nhuận thuần tăng mạnh 67% so với cùng kỳ đạt 1.219 tỷ đồng, vượt xa dự báo của chúng tôi ở mức 765 tỷ đồng, trong khi doanh thu thuần tăng 12% so với cùng kỳ đạt 9.626 tỷ đồng. KQKD tích cực chủ yếu được thúc đẩy bởi tăng trưởng mạnh của mảng bán lẻ. Lợi nhuận thuần Q4/2025 ghi nhận mức cao nhất từ trước đến nay.
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 28/01/2026
Theo từng mảng HĐKD:
- Doanh thu bán lẻ tăng mạnh 26,5% so với cùng kỳ đạt 7.642 tỷ đồng, cao hơn đáng kể so với dự báo của HSC ở mức 6.264 tỷ đồng (tăng 6% so với cùng kỳ). Trong bối cảnh giá vàng tăng mạnh và nguồn cung vàng miếng cũng như vàng 24K trên thị trường bị hạn chế, nhu cầu ngày càng dịch chuyển sang các sản phẩm trang sức.
- Doanh thu bán buôn giảm 8% so với cùng kỳ xuống 850 tỷ đồng do PNJ ưu tiên phân bổ nguyên liệu cho HĐKD bán lẻ của mình thay vì phục vụ sản xuất cho kênh bán buôn. Bên cạnh đó, trong bối cảnh giá vàng tăng cao, các khách hàng bán buôn đã giảm ưu tiên đối với các sản phẩm trang sức có chi phí gia công cao, vốn là nhóm sản phẩm mà Công ty đang tập trung phát triển cho kênh bán buôn.
- Doanh thu vàng 24K giảm mạnh 31% so với cùng kỳ xuống 912 tỷ đồng do Công ty chủ động ưu tiên phân bổ nguồn lực cho mảng bán lẻ trang sức.
Tính chung cả năm 2025, lợi nhuận thuần tăng trưởng 34% đạt 2.828 tỷ đồng, trên doanh thu thuần 34.976 tỷ đồng, giảm 8%. Lợi nhuận thuần thực hiện năm 2025 vượt 19% so với dự báo cập nhật gần nhất của chúng tôi ở mức 2.375 tỷ đồng.
Bảng 1: KQKD Q4/2025 và cả năm 2025, PNJ
Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng mạnh so với cùng kỳ
Lợi nhuận gộp tăng 35% so với cùng kỳ đạt 2.419 tỷ đồng, cao hơn tốc độ tăng doanh thu và qua đó nâng tỷ suất lợi nhuận gộp lên 25,1% từ mức 20,9% trong Q3/2024. Sự cải thiện này chủ yếu đến từ tỷ trọng đóng góp cao hơn của mảng bán lẻ, chiếm 78% tổng doanh thu trong Q4/2025 (so với 69% trong Q4/2024). Mảng bán lẻ thường mang lại tỷ suất lợi nhuận gộp cao nhất, dao động trong khoảng 28-32%, so với mức rất thấp chỉ 1-3% của mảng bán buôn và kinh doanh vàng 24K.
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu thuần theo phân khúc sản phẩm, PNJ
Ngoài ra, chúng tôi ước tính tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng bán lẻ trong Q4/2025 đã cải thiện lên khoảng 31% từ mức 29%, nhiều khả năng phản ánh cơ cấu sản phẩm thuận lợi hơn, nghiêng về các sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận cao.
Xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
Do lợi nhuận năm 2025 của Cổ phiếu PNJ vượt xa dự báo, HSC đang xem xét lại dự báo cho những năm tới cũng như xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
