Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2025
PNJ báo cáo lợi nhuận thuần Q2/2025 đạt 442 tỷ đồng, tăng 3% so với cùng kỳ. Trong khi đó, doanh thu thuần giảm 20% so với cùng kỳ xuống 7.582 tỷ đồng, chủ yếu do doanh thu vàng 24K giảm mạnh trong bối cảnh thiếu hụt nguyên liệu. Mặc dù doanh thu thuần sát với dự báo, lợi nhuận thuần cao hơn 7% so với kỳ vọng ở mức 415 tỷ đồng do tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng bán lẻ cải thiện. KQKD theo phân khúc kinh doanh:
- Doanh thu bán lẻ tăng 4,6% so với cùng kỳ đạt 4.755 tỷ đồng – sát với dự báo của chúng tôi.
- Doanh thu bán buôn tăng 5% so với cùng kỳ đạt 890 tỷ đồng – sát với dự báo của chúng tôi.
- Doanh thu vàng 24K giảm mạnh 52% so với cùng kỳ đạt 1.919 tỷ đồng – sát với dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 14/08/2025
Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện nhờ tái chế hàng tồn kho với chi phí thấp; vượt dự báo
Lợi nhuận gộp tăng 10% so với cùng kỳ đạt 1.634 tỷ đồng, tương ứng với tỷ suất lợi nhuận gộp 21,6%, cao hơn so với mức 15,6% trong Q2/2024, chủ yếu nhờ đóng góp cao hơn của doanh thu bán lẻ. Doanh thu bán lẻ đóng góp 63% tổng doanh thu trong Q2/2025, cao hơn so với mức 48% trong Q2/2024.
Trong khi đó, chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp từ doanh thu bán lẻ cải thiện lên khoảng 32% so với 30% trong Q2/2024 và 30% trong Q1/2025. Công ty cho biết việc tận dụng hàng tồn kho trang sức tái chế và mua lại sản phẩm với chi phí đầu vào thấp đã giúp tỷ suất lợi nhuận cải thiện. Tỷ suất lợi nhuận gộp từ doanh thu bán lẻ cao hơn kỳ vọng của chúng tôi ở mức khoảng 29%.
Bảng 1: KQKD Q2/2025 & 6 tháng đầu năm 2025, PNJ
Ngành – dấu hiệu phục hồi vào cuối tháng 6/tháng 7
Từ đầu năm đến nay, tổng nhu cầu ngành vẫn còn yếu hơn so với các năm trước. Tuy nhiên, trong tháng 6 và tháng 7, đã xuất hiện những dấu hiệu ban đầu cho thấy sức mua và niềm tin của người tiêu dùng ở một số nhóm khách hàng đã tăng trở lại.
Trong dài hạn, BLĐ vẫn giữ quan điểm lạc quan về nhu cầu trang sức do tỷ lệ chi tiêu cho hàng xa xỉ trên tổng chi tiêu ở Việt Nam vẫn còn thấp hơn so với các nước láng giềng. Tăng trưởng kinh tế được kỳ vọng sẽ mở rộng tầng lớp trung lưu ở đô thị, dẫn đến nhu cầu đối với các sản phẩm xa xỉ tăng cao.
Xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
Lợi nhuận thuần và doanh thu thuần nửa đầu năm 2025 giảm lần lượt 4% và 22% so với cùng kỳ đạt 1.119 tỷ đồng và 1.218 tỷ đồng. Theo đó lợi nhuận nửa đầu năm 2025 hoàn thành 57% dự báo cho cả năm của HSC.
Cho năm 2025, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 31.549 tỷ đồng, giảm 17% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần đạt 1.951 tỷ đồng, giảm 8% so với cùng kỳ. Chúng tôi đang xem xét lại dự báo lợi nhuận, khuyến nghị và giá mục tiêu. Cổ phiếu PNJ đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 14,6 lần, thấp hơn 0,5 độ lệch chuẩn so với bình quân từ năm 2019 ở mức 15,6 lần.
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu thuần, PNJ
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.