Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2025
KQKD Q4/2025 của VNM tích cực và vượt dự báo của HSC. Lợi nhuận thuần tăng mạnh 34% so với cùng kỳ đạt 2.840 tỷ đồng, cao hơn 11% so với dự báo của HSC (2.564 tỷ đồng). Doanh thu thuần thiết lập mức cao kỷ lục mới theo quý, đạt 17.034 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ và cao hơn 5% so với dự báo của chúng tôi là 16.283 tỷ đồng. So với quý trước, doanh thu thuần gần như đi ngang trong khi lợi nhuận thuần tăng ấn tượng 12%.
Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 10/02/2026
Doanh thu trong nước: Đà tăng trưởng được đẩy nhanh
Trong Q4/2025, doanh thu trong nước tăng 8% so với cùng kỳ đạt 13.846 tỷ đồng, cao hơn 6% so với dự báo của HSC, nhờ nhu cầu cải thiện và KQKD tích cực trên các ngành hàng chủ lực. Cụ thể:
- Doanh thu trong nước của công ty mẹ – yếu tố chủ chốt đóng góp 91% tổng doanh thu trong nước trong quý – tăng 10% so với cùng kỳ (tăng 3% so với quý trước) đạt 12.554 tỷ đồng.
- Doanh thu của Sữa Mộc Châu giảm 3% so với cùng kỳ (đi ngang so với quý trước) xuống 721 tỷ đồng.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD Q4/2025 và cả năm 2025, VNM
Doanh thu trong nước của công ty mẹ tăng trưởng mạnh, phản ánh hiệu quả từ các nỗ lực marketing, R&D, bán hàng và phân phối. Hoạt động đổi mới sản phẩm tiếp tục được đẩy mạnh với hơn 100 sản phẩm được ra mắt/tái ra mắt trong năm 2025, so với 125 sản phẩm trong năm 2024, đánh dấu việc hoàn tất chương trình tái định vị thương hiệu được khởi động từ tháng 9/2024. Trong khi đó, tỷ trọng đóng góp của các sản phẩm cao cấp trong doanh thu trong nước tiếp tục tăng, tiến sát mức hai chữ số. Trong danh mục sản phẩm, sữa nước Green Farm, sữa hạt và kem là các ngành hàng có KQKD tích cực nhất.
Về phân phối, kênh bán hàng truyền thống đã ổn định trở lại sau quá trình tái cơ cấu trong Q1/2025, trong khi kênh bán hàng hiện đại, bao gồm chuỗi cửa hàng Vinamilk và thương mại điện tử, tiếp tục duy trì tăng trưởng mạnh.
Chuỗi cửa hàng Vinamilk duy trì đà mở rộng mạnh mẽ với tổng số 819 cửa hàng tính đến thời điểm hiện tại, tăng 16% so với 706 cửa hàng vào tháng 11/2025. Khu vực miền Trung ghi nhận tốc độ mở rộng nhanh nhất trong giai đoạn này với số lượng cửa hàng tăng 22%. HSC ước tính doanh thu từ chuỗi cửa hàng, bao gồm cả bán tại chỗ và trực tuyến, hiện đóng góp trên 10% doanh thu trong nước của công ty mẹ.
Cho cả năm 2025, mảng kinh doanh trong nước ghi nhận doanh thu đạt 50.964 tỷ đồng, nhìn chung đi ngang so với năm trước và cao hơn 2% so với dự báo của chúng tôi là 50.179 tỷ đồng.
Thị trường nước ngoài: Duy trì đà tăng trưởng mạnh
Trong Q4/2025, doanh thu nước ngoài đạt 3.188 tỷ đồng, tăng 21% so với cùng kỳ và sát với dự báo của HSC (3.223 tỷ đồng), được thúc đẩy nhờ doanh thu xuất khẩu tăng 26% so với cùng kỳ đạt 1.579 tỷ đồng và doanh thu từ các công ty con ở nước ngoài tăng 16% so với cùng kỳ đạt 1.609 tỷ đồng.
Đà tăng trưởng xuất khẩu phản ánh vị thế thị trường được củng cố của Cổ phiếu VNM tại khu vực Trung Đông và châu Phi, được hỗ trợ nhờ danh mục sản phẩm linh hoạt, thiên về phân khúc cao cấp và sự hợp tác sâu rộng hơn với các đối tác chiến lược.
Các công ty con ở nước ngoài tiếp tục ghi nhận KQKD tích cực, trong đó Angkor Milk được hưởng lợi từ việc thực thi phân phối hiệu quả hơn và tình trạng thiếu hụt nguồn cung tại Campuchia trong bối cảnh căng thẳng khu vực, trong khi Driftwood vẫn là công ty con đóng góp ổn định nhờ kiểm soát chi phí chặt chẽ.
Tính chung cả năm 2025, doanh thu nước ngoài đạt 12.682 tỷ đồng, tăng trưởng 15% và sát với dự báo của HSC là 12.716 tỷ đồng. Doanh thu nước ngoài hiện đóng góp 20% vào tổng doanh thu thuần hợp nhất, tăng từ mức 18% của một năm trước.
Tỷ suất EBIT tăng lên 18,5%
Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 30 điểm cơ bản so với Q4/2024 lên 40,4% trong Q4/2025, nhưng giảm 140 điểm cơ bản so với mức 41,8% trong Q3/2025, có thể do việc sử dụng lượng tồn kho có chi phí cao đã tích trữ trước đó.
Trong Q4/2025, nhờ quản lý chi phí chặt chẽ hơn, tỷ suất EBIT tiếp tục được cải thiện, đạt 18,5% so với 14,9% trong Q4/2024 và 18% trong Q3/2025. Chi phí bán hàng & quản lý giảm 4% so với cùng kỳ xuống 3.732 tỷ đồng.
Cụ thể, chi phí cho hoạt động khuyến mãi, trưng bày và hỗ trợ bán hàng giảm 9% so với cùng kỳ và giảm 20% so với quý trước xuống 2.035 tỷ đồng, dù doanh thu tăng trưởng mạnh, cho thấy hiệu quả marketing được cải thiện. Theo đó, tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm xuống 18,7%, từ mức 21,7% trong Q4/2024 và 23,8% trong Q3/2025, cho thấy chi phí tiếp tục được kiểm soát chặt chẽ.
Xem xét lại giá mục tiêu và khuyến nghị
HSC đang xem xét lại giá mục tiêu và khuyến nghị.
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu thuần, VNM
Biểu đồ 3: Doanh thu trong nước theo quý, VNM
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp
