Sự kiện: Chênh lệch giá dầu thô và dầu sản phẩm biến động mạnh nhưng vẫn duy trì ở mức cao
Chênh lệch giá dầu thô và dầu sản phẩm 2:1:1 tại Singapore đạt đỉnh (hơn 16 USD/thùng) vào tháng 11/2025 do các cú sốc nguồn cung xảy ra đồng thời. Đáng chú ý, vụ hỏa hoạn tại nhà máy lọc dầu Al-Zour của Kuwait và sự cố gián đoạn tại nhà máy lọc dầu Dangote của Nigeria đã làm giảm khoảng 300 nghìn thùng/ngày sản phẩm lọc dầu, trong khi các lệnh trừng phạt của EU đối với Rosneft/Lukoil/Gazprom Neft cùng các cuộc tấn công bằng máy bay không người lái của Ukraine nhằm vào Ryazan/Volgograd và các khu vực khác khiến xuất khẩu của Nga giảm khoảng 500 nghìn thùng/ngày. Bước sang giai đoạn đầu năm 2026, chênh lệch giá dầu thô và dầu sản phẩm giảm khi công suất vận hành các nhà máy lọc dầu của Nga phục hồi nhanh hơn kỳ vọng và hoạt động xuất khẩu có lợi nhuận của Trung Quốc (nhờ mua dầu Nga và Iran với giá rẻ), qua đó làm gia tăng nguồn cung sản phẩm xăng dầu sang châu Á – dù vậy, mức chênh lệch vẫn duy trì ở mức tương đối cao.
Đồ thị cổ phiếu BSR phiên giao dịch ngày 11/03/2026
Tác động: Tăng mạnh dự báo lợi nhuận thuần các năm 2026-2027
HSC tăng dự báo lợi nhuận thuần cho giai đoạn 2026-2027 lên gấp 3,6 lần, đạt bình quân 12,1 nghìn tỷ đồng, cao hơn khoảng 194% so với bình quân dự báo thị trường và cao hơn 133% so với KQKD thực hiện năm 2025. Đồng thời, chúng tôi đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2028 với doanh thu đạt 129,7 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận thuần đạt 8 nghìn tỷ đồng, cùng giảm nhẹ so với năm trước do tác động của đợt bảo dưỡng lớn định kỳ trong quá trình mở rộng công suất. HSC giả định tỷ suất lợi nhuận gộp mảng lọc dầu đạt bình quân 8,3 triệu đồng/tấn cho giai đoạn 2026-2028 (năm 2025: 4 triệu đồng/tấn; dự báo trước đó: 2,25 triệu đồng/tấn), nhờ chênh lệch giá dầu thô và xăng cũng như chênh lệch giá dầu thô và dầu diesel của BSR tăng cao hơn.
Định giá và khuyến nghị
Sau khi giá cổ phiếu tăng 101% trong 3 tháng qua nhờ tâm lý cải thiện sau khi chênh lệch giá dầu thô và dầu sản phẩm Q4/2025 cao hơn kỳ vọng và dòng tiền nhà đầu tư cá nhân quay trở lại nhóm cổ phiếu dầu khí, BSR đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,9 lần, thấp hơn 0,4 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2023, dù đã phản ánh một phần tiềm năng tăng giá do yếu tố địa chính trị. So với các doanh nghiệp cùng ngành trong nước, Cổ phiếu BSR đang có EV/EBITDA năm 2027 cao hơn 8%. HSC tăng 53% giá mục tiêu lên 23.000đ nhưng hạ khuyến nghị xuống Bán ra (từ Giảm tỷ trọng), với rủi ro giảm giá 26%. Tiềm năng tăng giá trong ngắn hạn sẽ xoay quanh các diễn biến quân sự và phát ngôn giữa Mỹ và Iran. Trong khi đó, rủi ro hủy niêm yết vẫn hiện hữu nếu BSR không thể nâng tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng lên trên 10% trước cuối năm nay hoặc không được chấp thuận miễn trừ từ cơ quan quản lý nhà nước.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
