DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu PHR – Cập nhật ĐHCĐ thường niên 2019

Lượt xem: 524 - Ngày:
Chia sẻ

Mặc dù giá cao su tự nhiên duy trì ở mức thấp trong cả năm 2018 gây ảnh hưởng tới hoạt động kinh doanh cốt lõi của PHR (Cổ phiếu PHR), công ty vẫn đạt mức LNST cao kỷ lục nhờ khoản thu nhập lớn từ thanh lý vườn cây. Trong ĐHCĐ 2019, PHR cho thấy vẫn còn rất nhiều khoản thu nhập bất thường giúp lợi nhuận giai đoạn 2019 – 2021 duy trì được ở mức trên 1,000 tỷ đồng.

Đồ thị cổ phiếu PHR phiên giao dịch ngày 29/03/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu PHR phiên giao dịch ngày 29/03/2019. Nguồn: AmiBroker

KDKQ năm 2018

Trong năm 218, giá bán bình quân cao su giảm mạnh 18,4% YoY xuống còn 33 triệu đồng/tấn khiến lợi nhuận từ sản xuất cao su của PHR giảm đáng kể. Tuy nhiên, do công ty chủ động tăng diện tích thanh lý vườn cây lên 1.200 ha trong năm 2018 và ghi nhận thu nhập từ hơn 300 ha thanh lý trong năm 2017, khoản thu nhập khác từ hoạt động thanh lý tài sản tăng trưởng 105% lên 413 tỷ đồng.

Bên cạnh đó, lợi nhuận đóng góp từ công ty liên kết là NTC tăng trưởng mạnh 258% lên 69 tỷ đồng do NTC ghi nhận 275 tỷ đồng từ việc bán dự án Khu dân cư Nam Tân Uyên, qua đó giúp tổng lợi nhuận của PHR từ công ty liên doanh, liên kết tăng mạnh. Nhờ những động lực nói trên, LNST hợp nhất năm 2018 của PHR tăng 93% YoY lên mức kỷ 628 tỷ đồng bất chấp giá cao su giảm sâu.

KHKD năm 2019

Trong năm 2019, PHR đặt kế hoạch giá bán bình quân đi ngang còn sản lượng khai thác giảm 10,8%. Tuy nhiên, do Phước Hòa – Kampong Thom, công ty con của PHR tại Cambodia, dự kiến đưa vào khai thác thêm 1.195 ha, tổng sản lượng khai thác của PHR sẽ duy trì ổn định trong năm 2019.

Ở mức giá thị trường hiện tại, PHR ước tính lợi nhuận trên mỗi tấn mủ cao su khai thác chỉ khoảng 3 triệu đồng/tán, ứng với LNTT từ sản xuất cao su trong năm 2019 sẽ ở mức dưới 100 tỷ đồng. Bên cạnh đó, công ty cũng đặt kế hoạch thanh lý khoảng 1,000 ha vườn cây trogn năm nay ở mức giá dự kiến hơn 200 triệu đồng/ha. Do đó, chúng tôi ước tính tổng LNTT từ mảng cao su đóng góp cho PHR sẽ đạt khoảng 350 – 400 tỷ đồng, cách khá xa so với mục tiêu LNTT năm 2019 của công ty.

Tuy nhiên, PHR cũng kỳ vọng các khoản thu nhập một lần từ hoạt động thoái vốn ở CTCP Nam Tân Uyên (NTC) và tiền đền bù bàn giao đất cho các khu công nghiệp sẽ là nguồn lợi nhuận chính cho năm 2019.

Kế hoạch thoái vốn và bàn giao đất trong năm 2019

Trong ĐHCĐ năm nay, PHR đã chính thức thông báo về kế hoạch thoái 32,85% cổ phần tại NTC trong năm 2019. Giao dịch này dự kiến đóng góp cho PHR 350 tỷ đồng thu nhập tài chính. Bên cạnh đó, công ty cũng đã thỏa thuận được với NTC và VSIP 3 để bàn giao đất cho 2 khu công nghiệp này.

Về phía VSIP 3, PHR sẽ nhận được tiền đền bù là 1,3 tỷ đồng/ha và 20% lợi nhuận của KCN này. Đồng thời, thỏa thuận với VSIP 3 cũng cho phép PHR góp vốn 20% vào liên doanh này và biến dự án trở thành nguồn thu nhập lâu dài cho PHR. Trong khi đó, do NTC là công ty có vốn góp PHR nên dự kiến giá đền bù sẽ thấp hơn, ở mức 1 tỷ đồng/ha và ghi nhận một lần thu nhập từ bàn giao đất. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng rất có thể sau khi thoái vốn khỏi NTC, PHR sẽ yêu cầu NTC đền bù ở mức giá “hợp lý” hơn, khoảng 2 tỷ đồng/ha,

Từ ước tính của PHR, tổng LN từ hoạt động bàn giao đất có thể đạt trên 2.000 tỷ đồng và được phân bổ dần trong vòng 3 năm từ 2019 – 2021 nhằm đảm bảo LNTT của công ty mẹ luôn ở mức trên 1.000 tỷ đồng.

Kế hoạch phát triển khu công nghiệp

Bên cạnh việc bàn giao đất, PHR cũng đang cố gắng tận dụng lợi thế từ quỹ đất lớn có vị trí thuận lợi của mình để phát triển mảng BĐS khu công nghiệp. Hiện nay công ty đang chuẩn bị lập kế hoạch sử dụng đất giai đoạn 2020 – 2025, tầm nhìn tới 2030 để xây dựng chiến lược dài hạn nhằm chuyển đổi 4.500 ha đất trồng cao su sang phát triển KCN và khu dân cư. Dự kiến kế hoạch sẽ được phê duyệt trong năm 2019.

Trong ngắn hạn, KCN Tân Bình, công ty con của PHR, đang khẩn trương hoàn tất thủ tục để xin cấp phép cho dự án mở rộng 1.055 ha. Công ty dự kiến sẽ được cấp phép 500 ha đầu tiên của dự án này trong năm 2019. Ngoài ra, PHR cũng có kế hoạch phát triển một KCN riêng 560 ha trên quỹ dất của nông trường cao su Hội Nghĩa. Dự án này sẽ trực thuộc công ty mẹ và dự kiến được cấp phép triển khai trong giai đoạn 2020 – 2025.

Nhìn chung, chúng tôi dự phóng EPS năm 2019 từ mảng cao su, mảng kinh doanh cốt lõi hiện tại của PHR, sẽ ở quanh mức 2.500 – 2.900 đồng/CP. Mức EPS này khiến giá cổ phiếu PHR hiện tại dường như cao một cách không hợp lý. Tuy nhiên, với việc có nhiều khoản thu nhập bất thường lớn giúp LN duy trì ở mức cao trong vòng 3 năm tới, đồng thời PHR cũng đang chuyển đổi mô hình kinh doanh từ công ty cao su sang thành một doanh nghiệp lớn về BĐS khu công nghiệp, chúng tôi cho rằng định giá của cổ phiếu PHR sẽ được điều chỉnh để phản ánh được tiềm năng từ quỹ đất mà công ty sở hữu.

Nguồn: VDSC

 

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK