Hưởng lợi từ xu hướng dịch chuyển sản xuất đến Việt Nam
Đồ thị cổ phiếu MSH phiên giao dịch ngày 23/12/2019. Nguồn: AmiBroker.
- Chúng tôi tin rằng CTCP May Sông Hồng (Cổ phiếu MSH) có vị thế tốt để được hưởng lợi từ xu hướng dịch chuyển cơ sở sản xuất của khách hàng (đặc biệt là các khách hàng tại Mỹ) từ Trung Quốc sang Việt Nam do chi phí nhân công tại Trung Quốc gia tăng.
- Chúng tôi dự báo triển vọng tươi sáng cho MSH nhờ vào (1) đóng góp đặc biệt lớn từ doanh thu xuất khẩu vào thị trường Mỹ (60% doanh thu xuất khẩu so với 20%-30% ở các công ty cùng ngành) và (2) các chiến lược để chuyển hóa từ một nhà cung cấp dịch vụ gia công (CMT) sang một nhà sản xuất cung cấp đầy đủ dịch vụ (FPP).
- Nhờ tăng trưởng doanh thu FPP, MSH ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST 31% trong 2015-2018. Trong 9 tháng 2019, MSH duy trì tốc độ tăng trưởng cao và LNST tăng mạnh 31% YoY.
- Chúng tôi dự báo CAGR EPS 17% cho MSH giai đoạn 2018-2021 nhờ doanh thu FPP có biên LN cao (so với CMT), được hỗ trợ từ việc thâu tóm thêm khách hàng FPP mới của MSH.
- Định giá của MSH tỏ ra hấp dẫn khi giao dịch với P/E trượt 5,1 lần so với trung bình 3 năm các công ty cùng ngành trong nước là 7,1 lần; sự hấp dẫn này còn đến từ cổ tức cao và ổn định năm 2019 đạt 4.500 đồng, tương ứng với lợi suất cổ tức 10,2%. * Rủi ro không đạt dự phóng: chi phí nhân công gia tăng do cạnh tranh gay gắt từ các nhà sản xuất có vốn FDI của Việt Nam; rủi ro tiềm tàng từ khả năng ngành dệt may Việt Nam bị áp thuế bổ sung từ Mỹ.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: MSH
