Sự kiện: Công bố BCTC Q2/2025
LNTT và doanh thu thuần Q2/2025 của HVN đều tăng mạnh, đạt lần lượt 3,1 nghìn tỷ đồng (tăng 167% so với cùng kỳ, giảm 16% so với quý trước) và 27,9 nghìn tỷ đồng (tăng 14% so với cùng kỳ, giảm 8% so với quý trước).
Đồ thị cổ phiếu HVN phiên giao dịch ngày 14/08/2025
Nếu không tính đến các khoản mục không thường xuyên ước tính 645 tỷ đồng trong Q2/2025, bao gồm lỗ tỷ giá thuần 105 tỷ đồng và khoản bồi thường chi phí thuê tàu bay khoảng 750 tỷ đồng liên quan đến các tàu bay phải kiểm tra động cơ, LNTT từ HĐKD cốt lõi Q2/2025 tăng 119% so với cùng kỳ đạt 2,4 nghìn tỷ đồng và vượt dự báo 2,0 nghìn tỷ đồng của HSC nhờ chi phí đơn vị thấp hơn dự kiến. Chi tiết như sau.
Doanh thu thuần tăng nhờ lưu lượng hành khách tăng
Doanh thu thuần Q2/2025 tăng 14% so với cùng kỳ đạt 27,9 nghìn tỷ đồng nhờ lưu lượng hành khách cải thiện; lưu lượng khách luân chuyển (RPK) tăng 21% so với cùng kỳ. Công suất ghế luân chuyển (ASK) tăng thấp hơn, ở mức 19% so với cùng kỳ, khiến hệ số sử dụng ghế tăng lên mức 80,7% so với 78,0% trong Q2/2024.
Trong khi đó, lợi suất hành khách (doanh thu/RPK) giảm nhẹ 0,7% so với cùng kỳ, nhiều khả năng do giá vé trong nước giảm. Đáng chú ý, trong Q2/2025 lượng hành khách trong nước của HVN tăng 22% so với cùng kỳ lên 4,5 triệu lượt (trong Q2/2024, lượng hành khách trong nước giảm 16% so với cùng kỳ). Trong khi đó, lượng hành khách quốc tế tiếp tục tăng mạnh 21% so với cùng kỳ đạt 2,0 triệu lượt.
Với kết quả này, doanh thu thuần nửa đầu năm 2025 tăng 11% so với cùng kỳ đạt 58,5 nghìn tỷ đồng, đạt 52% dự báo cả năm 2025 của HSC.
Bảng 1: KQKD Q2/2025, HVN
Chi phí đơn vị giảm giúp hỗ trợ lợi nhuận
Chi phí đơn vị trong Q2/2025 giảm 10% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ (1) giá nhiên liệu bay giảm và (2) khoản bồi thường chi phí thuê tàu bay 750 tỷ đồng. Chi tiết như sau:
- Giá nhiên liệu bay bình quân ở mức 81,6 USD/thùng, giảm 19% so với cùng kỳ và 10% so với quý trước. Do chi phí nhiên liệu chiếm khoảng 30- 35% tổng chi phí HĐKD nên giá nhiên liệu giảm đã hỗ trợ mạnh cho tỷ suất lợi nhuận.
- Trong Q2/2025, HVN ghi nhận khoản bồi thường chi phí thuê tàu bay 750 tỷ đồng cho các tàu bay phải dừng khai thác để kiểm tra động cơ do sự cố kỹ thuật của động cơ Pratt Whitney (Q2/2024: không có).
Nếu không tính đến khoản bồi thường một lần này, chi phí đơn vị trong Q2/2025 chỉ giảm 3% so với cùng kỳ.
Nhờ giá nhiên liệu giảm và khoản bồi thường chi phí thuê tàu bay không thường xuyên, tỷ suất lợi nhuận gộp Q2/2025 cải thiện lên mức 17,7% so với 11,0% trong Q2/2024 nhưng giảm so với 20,5% trong Q1/2025 do lợi suất hành khách giảm. Nếu không tính đến khoản bồi thường chi phí thuê tàu bay, tỷ suất lợi nhuận gộp Q2/2025 vẫn tăng so với cùng kỳ lên mức 15,0% nhờ hệ số sử dụng ghế cao hơn và giá nhiên liệu bay giảm.
Lỗ tài chính giảm mạnh
Trong Q2/2025, HVN ghi nhận lỗ tài chính 377 tỷ đồng, so với 1,2 nghìn tỷ đồng trong Q2/2024 (và 590 tỷ đồng trong Q1/2025).
Nguyên nhân chính là lỗ tỷ giá thuần giảm xuống 105 tỷ đồng, so với 577 tỷ đồng trong Q2/2024 (và 165 tỷ đồng trong Q1/2025). Chi phí lãi vay cũng giảm xuống 215 tỷ đồng (giảm 47% so với cùng kỳ và 14% so với quý trước) nhờ dư nợ vay giảm xuống 19,1 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối tháng 6/2025 so với 23,4 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối tháng 6/2024.
Duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu; xem xét lại dự báo
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu 41.611đ (tiềm năng tăng giá 26%). Với KQKD Q2/2025 của HVN vượt mạnh dự báo, chúng tôi đang xem xét lại dự báo của mình.
Lưu ý, HSC hiện dự báo LNTT từ HĐKD cốt lõi và lợi nhuận thuần năm 2025 của Cổ phiếu HVN đạt lần lượt 11,7 nghìn tỷ đồng và 10,8 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 103% và 39%). Dựa trên dự báo này, HVN đang giao dịch với EV/EBITDAR trượt dự phóng 1 năm ở mức 4,1 lần, tương đương giai đoạn trước đại dịch trong khi lợi nhuận đã vượt xa mức trước đại dịch.
Bảng 2: Số liệu hoạt động, HVN
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
