DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224
Đầu tư Cổ phiếu Group Facebook

Cập nhật cổ phiếu HSG – Triển vọng tươi sáng nhờ nhu cầu xuất khẩu mạnh mẽ

Lượt xem: 1,411 - Ngày:
Chia sẻ

Triển vọng tươi sáng nhờ nhu cầu xuất khẩu mạnh mẽ

HSC tăng 12% giá mục tiêu theo phương pháp DCF lên 46.200đ (từ 40.000đ; sau khi điều chỉnh cổ tức bằng cổ phiếu 10%) sau khi chúng tôi phân tích cơ cấu doanh thu tháng 5/2021 và 8 tháng đầu năm 2021 của HSG với nhu cầu xuất khẩu cao hơn dự báo. Hiện tại, tỷ suất lợi nhuận xuất khẩu tốt hơn so với nội địa. Do đó, chúng tôi nâng các giả định tỷ suất lợi nhuận của mình. Kết quả là chúng tôi nâng lần lượt 26,6%, 3,9% và 3,8% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021, 2022 và 2023. EPS dự phóng của chúng tôi hiện cao hơn 10,6-28,9% so với dự báo của thị trường. Cổ phiếu HSG

Đồ thị cổ phiếu HSG phiên giao dịch ngày 21/06/2021. Nguồn: AmiBroker

Sản lượng xuất khẩu mạnh mẽ thúc đẩy sản lượng tiêu thụ tháng 5/2021

Hiệp hội Thép Việt Nam vừa công bố số liệu sản lượng tiêu thụ của ngành thép trong tháng 5/2021. HSG tiêu thụ 221.310 tấn thép thành phẩm, (tăng 54,3% so với cùng kỳ và 3,4% so với tháng trước). Theo đó, sản lượng tiêu thụ thép trong 8 tháng đầu năm 2021 đạt 1.510.526 tấn (tăng 55,4% so với cùng kỳ).

Theo sản phẩm, tôn là động lực tăng trưởng chính trong giai đoạn này, với mức tăng 79% so với cùng kỳ lên 176.643 tấn trong tháng 5/2021 và tăng 57,8% so với cùng kỳ lên 1.161.602 tấn trong 8 tháng đầu năm 2021. Nhờ đó, Cổ phiếu HSG vẫn giữ vị trí dẫn đầu ngành tôn với thị phần tăng lên 37,2% từ 34% trong năm 2020.

Sản lượng tiêu thụ ống thép gần như không thay đổi ở mức 44.667 tấn (giảm 0,2% so với cùng kỳ) trong tháng 5/2021 nhưng vẫn tăng mạnh 47,8% so với cùng kỳ lên 348.924 tấn trong 8 tháng đầu năm 2021. HSG hiện là nhà sản xuất ống thép lớn thứ hai thị trường (chỉ sau HPG – Mua vào; giá mục tiêu 65.400đ) với thị phần 20,3%, tăng từ mức 17% trong năm 2020.

Theo thị trường, sản lượng xuất khẩu trong tháng 5/2021 tăng mạnh lên 116.109 tấn (tăng 153,5% so với cùng kỳ), trong khi sản lượng trong nước tăng nhẹ 7,8% so với cùng kỳ lên 105.201 tấn. Sản lượng xuất khẩu 8 tháng đầu năm 2021 tăng 112,3% so với cùng kỳ lên 778.074 tấn và đóng góp 51,5% tổng sản lượng tiêu thụ thép trong giai đoạn này, từ mức 37,7% trong 8 tháng đầu năm 2020.

Biểu đồ 1: Sản lượng tiêu thụ T5/2021 và 8 tháng đầu năm 2021, HSG Cổ phiếu HSG

Như chúng tôi đã đề cập trong các báo cáo phân tích HSG trước đây, nhu cầu xuất khẩu tăng mạnh, chủ yếu do thiếu hụt nguồn cung ở thị trường châu Âu và Mỹ do ảnh hưởng từ đại dịch COVID-19. Điều này cùng với việc cắt giảm sản lượng ở Trung Quốc do các vấn đề môi trường hỗ trợ giá thép gia tăng trên toàn cầu.

Như trong Bảng 2, giá thép cuộn cán nóng (HRC) tại thị trường Mỹ đang giao dịch ở mức 1.645 USD/tấn và 1.386 USD/tấn tại châu Âu so với 995 USD/tấn tại Việt Nam. Mức chênh lệch giá gia tăng hiện nay là cơ hội lớn cho các nhà sản xuất thép Việt Nam khi họ tăng cường xuất khẩu sang thị trường Mỹ và châu Âu. Do đó, với tỷ trọng xuất khẩu/doanh thu tăng, tỷ suất lợi nhuận thực tế của HSG cao hơn so với dự báo trước đây của chúng tôi.

Ước tính lợi nhuận tháng 5/2021 và 8 tháng đầu năm 2021

Với sản lượng tiêu thụ tháng 5/2021, chúng tôi ước tính lợi nhuận thuần tháng 5/2021 sẽ đạt mức cao kỷ lục 600 tỷ đồng, cao hơn 5,4 lần so với tháng 5/2020 là 112 tỷ đồng. Do đó, chúng tôi ước tính lợi nhuận thuần 8 tháng đầu năm 2021 sẽ đạt 2.808 tỷ đồng (tăng 380,8% so với cùng kỳ), đạt 69,2% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 của chúng tôi.

Biểu đồ 2: Giá HRC tại Trung Quốc, Việt Nam, Mỹ và EU, USD/tấn Cổ phiếu HSG

Dự báo mới

HSC nâng lần lượt 26,6%, 3,9% và 3,8% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021, 2022 và 2023 lên lần lượt 4.058 tỷ đồng (tăng trưởng 251,8%), 2.928 tỷ đồng (giảm 27,8%) và 3.155 tỷ đồng (tăng trưởng 7,8%) sau khi tỷ suất lợi nhuận thực tế cao hơn dự báo, phần lớn là nhờ tỷ trọng xuất khẩu tăng.

Bảng 3: Dự báo cũ và dự báo mới, HSG Cổ phiếu HSG

HSC nâng dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp lên 22,5% (từ 20,2% trước đây) cho năm 2021 do tỷ suất lợi nhuận xuất khẩu đạt được cao hơn so với giả định trước đây của chúng tôi. Trong năm 2022 và 2023, chúng tôi cũng nâng nhẹ giả định tỷ suất lợi nhuận gộp lên lần lượt 18,5% và 17,8% so với lần lượt 18,3% và 17,6% trước đó.

Bảng 4: Dự báo cũ và dự báo mới tỷ đối với suất lợi nhuận, HSG Cổ phiếu HSG

Nâng 12% giá mục tiêu lên 46.200đ

HSC nâng giá mục tiêu theo phương pháp DCF lên 46.200đ, từ 40.000đ (sau khi điều chỉnh cổ tức bằng cổ phiếu 10%) sau khi nâng dự báo năm 2021, 2022 và 2023. Tại giá mục tiêu mới, tiềm năng tăng giá của cổ phiếu là 14,1% so với thị giá hiện tại.

Cổ phiếu HSG đã tăng mạnh trong các quý gần đây, lần lượt tăng 63% và 333% trong 3 tháng và 12 tháng qua phản ánh KQKD tốt của ngành thép.

Biểu đồ 5: P/E dự phóng 1 năm, HSG Cổ phiếu HSG

Biểu đồ 6: Độ lệch chuẩn so với giá trị bình quân, HSG Cổ phiếu HSG

Mặc dù giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây, P/E dự phóng 2021 và 2022 tại thị giá lần lượt là 5,3 lần và 7,3 lần, tương đương với P/E trượt dự phóng 1 năm là 6,7 lần. Thấp hơn 19% so với bình quân P/E dự phóng 1 năm của HSC là 8,3 lần (tính từ tháng 10/2016).

Tại giá mục tiêu mới, P/E dự phóng 2021 và 2022 lần lượt là 6,0 lần và 8,3 lần. Do đó, nhờ định giá rẻ và triển vọng tích cực trong 6 tháng cuối năm 2021, HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với HSG.

Bảng 7: Tính toán FCFF, HSG Cổ phiếu HSG

Bảng 8: Tính toán 1 WACC, HSG Cổ phiếu HSG

Bảng 9: Tính toán 2 WACC, HSG Cổ phiếu HSG

Bảng 10: Định giá DCF, HSG Cổ phiếu HSG

Bảng 11: Phân tích độ nhạy, HSGCổ phiếu HSG

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý