DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu HAX – Sẽ phát hành riêng lẻ 10 triệu cổ phiếu

Lượt xem: 347 - Ngày:
Chia sẻ

Công ty Cổ phần Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (Cổ phiếu HAX) đã tổ chức ĐHCĐTN vào thứ 7 tuần trước, ngày 23/3/2019. Đại hội có sự tham gia đông đủ của cổ đông và đã thông qua tất cả các tờ trình. Sau đây là những ghi nhận chính của chúng tôi từ Đại hội.

Đồ thị cổ phiếu HAX phiên giao dịch ngày 25/03/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu HAX phiên giao dịch ngày 25/03/2019. Nguồn: AmiBroker

HAX là công ty chuyên về kinh doanh ô tô, là một trong ba đại lý phân phối độc quyền của Mercedes-Benz tại Việt Nam (cùng với VietnamStar và An Du), với 38% thị phần trong năm 2018, tăng từ 34% trong năm 2017. Công ty đã công bố KQKD kiểm toán năm 2018 với doanh thu thuần đạt 4.756 tỷ đồng (tăng trưởng 24,1%) và LNST đạt 98,2 tỷ đồng (tăng trưởng 16,4%). Mặc dù cả doanh thu và lợi nhuận đều tăng trưởng mạnh, HAX vẫn không hoàn thành kế hoạch kinh doanh cả năm, với mục tiêu doanh thu là 5.184 tỷ đồng và LNST là 116 tỷ đồng. Cụ thể, công ty chỉ hoàn thành 91,7% kế hoạch doanh thu và 84,7% kế hoạch lợi nhuận.

–     HAX hiện sở hữu 4 showroom, gồm hai showroom ở TPHCM (Điện Biên Phủ và Võ Văn Kiệt), và hai showroom ở Hà Nội (Láng Hạ và Kim Giang).

–     Trong năm 2018, công ty đã bán được 2.400 xe Mercedes, tăng 24,4% từ 1.929 xe trong năm 2017. Nhờ sản lượng tiêu thụ tăng mạnh, doanh thu từ kinh doanh xe đạt 4.431 tỷ đồng (tăng trưởng 22,9%), đóng góp 93,2% doanh thu thuần (năm 2017 đóng góp 94,0%).

–     HAX cũng cung cấp dịch vụ chăm sóc bảo dưỡng xe với tổng cộng 22.520 lượt (tăng 29,7%). Theo đó, doanh thu từ dịch vụ sửa chữa và bán phụ tùng tăng mạnh lên 301,6 tỷ đồng (tăng trưởng 36,3%), đóng góp 6,3% doanh thu thuần (năm 2017 đóng góp 5,8%).

–     Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng tốt lên 4,8% từ 3,8% trong năm 2017, chủ yếu nhờ tỷ suất lợi nhuận của mảng kinh doanh xe được cải thiện đồng thời mảng dịch vụ cũng đóng góp lợi nhuận tốt hơn và đây là mảng cho tỷ suất lợi nhuận cao hơn. Cụ thể, mảng kinh doanh xe cho tỷ suất lợi nhuận gộp 4,4% (năm 2017 là 3,2%). Trong đó dịch vụ sửa chữa có tỷ suất lợi nhuận gộp là 12,1%, giảm từ mức 14,9% trong năm 2017.

–     Chi phí bán hàng & quản lý là 161,2 tỷ đồng (tăng 29,3% so với nwam 2017) với sản lượng tiêu thụ tăng. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu thuần tăng lên 3,4% từ 3,3% trong năm 2017.

–     Lỗ tài chính thuần tăng lên 42,2 tỷ đồng từ 35,6 tỷ đồng trong năm 2017 với chi phí lãi vay tăng 17,2%.

–     Lợi nhuận khác (chủ yếu là từ thưởng nhờ vượt kế hoạch tiêu thụ từ nhà máy Mercedes Benz) giảm 20,3% so với năm 2017 xuống 100 tỷ đồng trong năm 2018

–     Cuối cùng, LNTT đạt 124,6 tỷ đồng (tăng trưởng 13,1%) nhờ doanh thu tăng trưởng mạnh và tỷ suất lợi nhuận gộp tăng.

–     EPS 2018 là 2.815đ, tương đương P/E hiện tại là 6,1 lần.

Các khoản mục trên Bảng cân đối kế toán 2018 –

–     Phải thu ngắn hạn tăng mạnh lên 655,8 tỷ đồng (tăng 90,3%), trong đó phải thu liên quan đến thưởng từ Mercedes-Benz là 253,2 tỷ đồng (tăng trưởng 51,6%). Phần phải thu từ khách hàng khác là 402,6 tỷ đồng, tăng 126,6%. Đây là một trong những lo ngại của chúng tôi khi công ty tích cực tiến hành chiến lược đẩy mạnh doanh thu bằng các chương trình bán hàng thu hút.

–     Tồn kho giảm nhẹ 6,1% so với năm 2017 xuống 590,3 tỷ đồng vào cuối năm 2018.

–     Phải trả ngắn hạn tăng mạnh 221,2 tỷ đồng (tăng 122% so với năm 2017).

–     Vay ngân hàng ngắn hạn tăng 12,8% so với năm 2017 lên 998,3 tỷ đồng, chủ yếu do tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động – như các khoản phải thu.

–     Công ty đã tăng vốn điều lệ lên 350,1 tỷ đồng (tăng 50% so với năm 2017) sau khi phát hành cổ phiêu thưởng tỷ lệ 1:2 vào năm ngoái.

–     Tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu vẫn tiếp tục duy trì ở mức cao, là 2,2 lần từ 2,3 lần trong năm 2017.

Công ty đang mở rộng sang phân khúc phân phối các dòng xe trung cấp – Trên thực tế, vào tháng 7/2018, Công ty đã ký hợp đồng phân phối xe Nissan tại Việt nam, và đã mở showroom đầu tiên của Nissan tại Cần Thơ vào tháng 1 đầu năm nay. HAX hiện sở hữu 86% cổ phần của showroom Nissan Cần Thơ. Cho năm 2019, Công ty đặt kế hoạch tiêu thụ 700 xe tại showroom nay. Trong Q1 năm nay, Công ty kỳ vọng showroom Cần Thơ có thể bán được 120 xe, tương đương 17,1% kế hoạch tiêu thụ cả năm. Về lợi nhuận, Công ty đặt kế hoạch showroom này sẽ thu về khoảng 5 tỷ đồng trong năm 2019.

Tại Đại hội, Công ty cũng cho biết đã bắt đầu đàm phán với Vinfast từ vài ngày trước đó, và HAX có thể sẽ là một trong ba đại lý phân phối xe Vinfast tại khu vực Nam, mặc dù chưa có quyết định cuối cùng.

Với việc mở rộng này, Công ty sẽ đa dạng thêm các nguồn thu nhập bằng cách bổ sung các dòng xe trung cấp vào danh mục xe phân phối bên cạnh dòng xe sang trọng như Mercedes-Benz.

Chính sách cổ tức năm 2018 – Công ty đã được cổ đông thông qua phương án chi trả cổ tức tiền mặt tỷ lệ 15% mệnh giá cho năm 2018, tương đương 1.500đ/cp và theo đó tỷ lệ cổ tức/giá là 8,7%.

Cho năm 2019, Công ty đặt kế hoạch công ty mẹ đạt 5.600 tỷ đồng doanh thu thuần (tăng trưởng 14,7%) và 121,8 tỷ đồng LNST (tăng trưởng 15,5%) – Do tình hình kinh doanh khó khăn trong năm nay, Công ty duy trì chiến lược bán hàng với giá bán cạnh tranh và vẫn tiếp tục đẩy mạnh mảng kinh doanh xe cũ. Công ty đặt mục tiêu đạt được ít nhất là 40% thị phần trong năm nay (năm ngoái là 38%).

Cổ đông Công ty đã thông qua kế hoạch thưởng cho Giám đốc chi nhánh và thành viên chủ chốt trong ban lãnh đạo nếu kết quả thực hiện vượt kế hoạch đề ra – Cụ thể, Cổ đông Công ty đã thông qua kế hoạch thưởng nếu LNTT vượt kế hoạch ở cấp chi nhánh và tại công ty mẹ.

–     Tại chi nhánh: Có 4 chi nhánh là Điện Biên Phủ, Võ Văn Kiệt, Láng Hạ và Kim Giang

(1)  thưởng 1,6 tỷ đồng cho 4 chi nhánh nếu kết quả thực hiện đạt kế hoạch đề ra cho chi nhánh trong năm nay,

(2)  thưởng thêm 18% cho phần vượt kế hoạch nếu lợi nhuận của chi nhánh vượt kế hoạch kế hoạch được giao.

–     Tại công ty mẹ

(1)  thưởng 2 tỷ đồng cho thành viên lãnh đạo chủ chốt nếu LNTT đạt kế hoạch đề ra là 152,3 tỷ đồng,

(2)  Nếu LNTT vượt 152,3 tỷ đồng thì thưởng thêm 12% trên phần vượt kế hoạch

Kế hoạch phát hành cổ phiếu tăng vốn điều lệ – Tại ĐHCĐTN, cổ đông đã thông qua kế hoạch nâng vốn điều lệ. Hiện vốn điều lệ của HAX là 350,1 tỷ đồng với số lượng cổ phiếu lưu hành là 34.879.129 đơn vị và 134.270 cổ phiếu quỹ. Kế hoạch cụ thể như sau:

–     Phát hành thêm – Công ty sẽ phát hành riêng lẻ 10 triệu cổ phiếu (tăng 28,6%) để nâng vốn điều lệ lên 450,1 tỷ đồng. Ủy quyền HĐQT quyết định nội dung phát hành gồm: phương thức phát hành, NĐT mục tiêu, giá bán (không thấp hơn mệnh giá 10.000đ) và thời gian phát hành. Tiền thu được từ phát hành sẽ được sử dụng để mở rộng và nâng cấp showroom.

(1)  Công ty sẽ mở rộng xưởng đồng sơn tại Phạm Văn Đồng để hỗ trợ dịch vụ sửa chữa, bảo trì xe của Công ty. Công ty dự kiến sẽ hoàn thành việc mở rộng nâng cấp xưởng đồng sơn vào cuối nửa đầu năm nay.

(2)  HAX hiện muốn mở một showroom Mercedes-Benz lớn nhất Việt Nam và đạt tiêu chuẩn Mar2020. Đầu tiên, HAX sẽ nâng cấp showroom Haxaco Võ Văn Kiệt để đạt tiêu chuẩn Mar2020, showroom này cói diện tích gần 6.000 m2.

–     Phát hành cổ phiếu ESOP – Tại ĐHCĐTN, cổ đông đã thông qua quyết định phát hành tổng cộng 1.740.000 cổ phiếu ESOP, tương đương 4,99% số lượng cổ phiếu đang lưu hành là 34.879.129 đơn vị với giá phát hành là 10.000đ/cp. Cổ phiếu ESOP sẽ hạn chế chuyển nhượng trong 1 năm kể từ ngày phát hành. Tiền thu được là 17,4 tỷ đồng sẽ được sử dụng để đáp ứng nhu cầu vốn lưu động.

Tóm lại, sau khi hoàn tất 2 đợt phát hành trong năm 2019, vốn điều lệ mới sẽ tăng 33,5% lên 467,5 tỷ đồng và số lượng cổ phiếu lưu hành sẽ tăng lên 46.619.129 đơn vị cộng với 134.270 cổ phiếu quỹ.

Quan điểm của HSC – Dựa trên kế hoạch của Công ty, thì EPS năm 2019 là 3.375đ và EPS pha loãng là 2.527đ. Hiện P/E sau pha loãng là 6,8 lần. Tăng trưởng ở thị trường xe sang sẽ khó khăn hơn khi BMW hiện đã tích cực chuẩn bị bám đuổi Mercedes Benz sau 2 năm im hơi lặng tiếng tại Việt Nam. Việc mở rộng và phân khúc trung cấp với những dòng xe như Nissan hay Vinfast (chưa có thông tin xác nhận chính thức) sẽ hỗ trợ tăng trưởng trong tương lai. Định giá có vẻ hợp lý và tỷ lệ cổ tức/giá hấp dẫn. Tuy nhiên hoạt động quản trị doanh nghiệp và nguy cơ pha loãng khá cao là những điều chúng tôi quan ngại.

Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK