Sự kiện: Công bố tài liệu ĐHCĐ
GMD đã công bố tài liệu ĐHCĐ sắp tới bao gồm kế hoạch kinh doanh năm 2021, chính sách cổ tức năm 2020, kế hoạch phân phối lợi nhuận phát hành ESPP (kế hoạch phát hành cổ phiếu theo chương trình lựa chọn dành cho cán bộ nhân viên). ĐHCĐ sẽ được tổ chức vào ngày 30/6/2021.
Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 14/06/2021. Nguồn: AmiBroker
Kế hoạch LNTT tăng trưởng mạnh 23-37%
GMD đặt ra 2 kịch bản cho kế hoạch kinh doanh năm 2021:
- Kịch bản cơ sở: LNTT đạt 630 tỷ đồng (tăng trưởng 22,9%) trong khi doanh thu thuần đạt 2.700 tỷ đồng (tăng trưởng 3,9%).
- Kịch bản tích cực: LNTT tăng trưởng 36,9% lên 700 tỷ đồng và doanh thu thuần tăng trưởng 7,0% lên 2.800 tỷ đồng.
LNTT theo kịch bản tích cực sát với dự báo của chúng tôi trong khi doanh thu thuần thấp hơn 5,3% so với dự báo. HSC hiện dự báo LNTT và doanh thu thuần năm 2021 của GMD lần lượt đạt 700 tỷ đồng (tăng trưởng 37,0%) và 2,958 tỷ đồng (tăng trưởng 13,5%).
Gemalink bắt đầu có lợi nhuận từ Q2/2021
Sau khi thảo luận với BLĐ Cổ phiếu GMD, chúng tôi hiểu rằng Gemalink đã bắt đầu có lãi trong những tháng đầu tiên của Q2/2021. Số lượng tàu cập cảng trong tháng 4 và tháng 5/2021 đạt 12-13 tàu mỗi tháng so với 6-7 mỗi tháng trong Q1.2021. GMD dự kiến sẽ có thêm các dịch vụ hàng tuần mới trong các quý tới.
Trong Q1/2021, GMD lỗ 34,8 tỷ đồng từ Gemalink do hiệu suất hoạt động trong những tháng đầu thấp; Gemalink bắt đầu hoạt động từ tháng 1/2021. Tuy nhiên, với tình hình hiện tại, GMD có thể bắt đầu ghi nhận lợi nhuận từ Gemalink trong Q2/2021, nhanh hơn 4 tháng so với chúng tôi dự kiến. Đây sẽ là rủi ro khiến KQKD thực tế của Gemalink vượt dự báo hiện tại của chúng tôi là 36,2 tỷ đồng trong năm 2021.
Bảng 1: Kế hoạch kinh doanh năm 2021 và dự báo của HSC, GMD 
Đề xuất cổ tức tiền mặt năm 2020 và phân bổ vốn
Công ty đề xuất cổ tức tiền mặt cho năm 2020 là 1.200đ/cp, tương ứng với lợi suất cổ tức là 3,1% và tỷ lệ chi trả là 97,5%, cao hơn một chút so với dự báo hiện tại của chúng tôi là 1.173đ/cp cho năm 2020.
Ngoài ra, GMD sẽ phân bổ lần lượt 5% và 3% LNST (tương đương 29,7 tỷ đồng) cho quỹ khen thưởng phúc lợi và quỹ HĐQT.
Kế hoạch phát hành ESPP trong 5 năm tới
GMD đang xin ý kiến cổ đông về việc phát hành ESPP tối đa 7,5% số lượng cổ phiếu đang lưu hành hiện tại trong vòng 5 năm tới.
- Mục đích chính của kế hoạch này là khuyến khích và thúc đẩy nhân viên hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 5 năm tới của GMD. Theo kế hoạch, LNTT năm 2025 sẽ tăng trưởng gấp 3 lần lên 1.537 tỷ đồng so với 513 tỷ đồng trong năm 2020.
- Giá phát hành: không thấp hơn 10.000đ/cp.
- Khoản vốn thu được sẽ sử dụng để tài trợ cho vốn lưu động.
- Yêu cầu đối với việc phát hành cổ phiếu ESPP là phải hoàn thành kế hoạch lợi nhuận mỗi năm. Nếu LNTT thực tế không hoàn thành kế hoạch năm, sẽ không phát hành ESPP. Nếu LNTT vượt kế hoạch 0%-20%, tỷ lệ phát hành sẽ tương đương 1,2% số cổ phiếu đang lưu hành của năm đó. Nếu LNTT vượt kế hoạch năm hơn 20%, tỷ lệ phát hành sẽ là 1,5% (Bảng 2).
- Nếu không hoàn thành kế hoạch hàng năm, quyền phát hành ESPP năm đó sẽ được bảo lưu cho đến cuối năm 2025. Nếu LNTT năm 2025 tăng trưởng 300% so với LNTT năm 2020, GMD có thể phát hành tối đa số lượng cổ phiếu ESPP theo đề xuất cho giai đoạn 2021-2025, tương đương 7,5% số lượng cổ phiếu đang lưu hành hiện tại.
- Tổng số cổ phiếu ESPP phát hành trong thời hạn 12 tháng không được vượt quá 5% tổng số cổ phiếu đang lưu hành tại thời điểm phát hành.
- Cổ phiếu ESPP sẽ bị hạn chế giao dịch trong 2 năm kể từ ngày phát hành. 50% sẽ được giao dịch trong năm thứ 3. 50% còn lại sẽ được giao dịch vào năm thứ 4.
Theo chúng tôi, kế hoạch ESPP cho thấy quyết tâm của ban lãnh đạo GMD hiện tại. Theo kế hoạch, LNTT năm 2025 được đặt mục tiêu đạt 1.537 tỷ đồng, cao hơn 10% so với dự báo hiện tại của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng chênh lệch này là do mô hình hiện tại của chúng tôi chưa bao gồm giai đoạn 2 của Gemalink. GMD hiện đang nghiên cứu tính khả thi cho dự án này, dự kiến sẽ khởi công vào năm sau và bắt đầu đi vào hoạt động vào năm 2023.
Dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu đang được chúng tôi xem xét
P/E dự phóng 2021 và 2022 lần lượt là 23,1 lần và 17,2 lần so với bình quân P/E dự phóng 1 năm là 20 lần (trong 2 năm qua). Giá cổ phiếu đã tăng 17,0% kể từ khuyến nghị Mua vào gần nhất của chúng tôi vào ngày 20/4/2021.
Tiềm năng tăng giá so với giá mục tiêu của chúng tôi hiện là 11,9%. Tuy nhiên, trước tình hình hoạt động vượt kỳ vọng của Gemalink, chúng tôi đang xem xét lại dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu.
Bảng 2: Kế hoạch ESPP với mục tiêu LNTT hàng năm
Nguồn: HSC
