Triển vọng sinh lời của mảng nhà thuốc cải thiện – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu FRT phiên giao dịch ngày 31/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng khuyến nghị từ BÁN lên PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (Cổ phiếu FRT) khi khả năng sinh lời của chuỗi nhà thuốc Long Châu trở nên rõ ràng hơn – cụ thể đối với tiến độ tích cực trong việc tối ưu quá chi phí HĐKD. Ngoài ra, giá cổ phiếu FRT đã điều chỉnh 7% trong 3 tháng qua.
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 20% nhờ (1) chúng tôi tăng dự báo chi phí vốn chủ sở hữu thêm 50 điểm cơ bản lên 12,5%, (2) chúng tôi cập nhật giá mục tiêu sang giữa năm 2022 và (3) chúng tôi giảm tỷ lệ chiết khấu dòng tiền tự do cho Long Châu còn 20%, dựa theo quan điểm của chúng tôi cho rằng Long Châu sẽ sinh lời trong năm 2023 (so với biên lợi nhuận ròng -8% trong năm 2020), được hỗ trợ bởi mức tăng đến từ quy mô của biên lợi nhuận gộp, đòn bẩy HĐKD và tối ưu hóa chi phí.
- Đối với mảng ĐTDĐ, chúng tôi dự báo LNST năm 2021 sẽ phục hồi 108% từ mức cơ sở thấp của năm 2020, giai đoạn bị ảnh hưởng bởi các gián đoạn từ dịch COVID-19 đến chi tiêu không thiết yếu, lưu lượng khách đến các cửa hàng bán lẻ và hoạt động kinh doanh của cửa hàng. Ngoài ra, doanh số iPhones và việc FRT triển khai mô hình “trung tâm laptop” có thể hỗ trợ doanh thu từ ĐTDĐ và laptop trong năm 2021, theo quan điểm của chúng tôi.
- Tuy nhiên, chúng tôi giảm dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2021-2023 thêm 12% do (1) chúng tôi giảm dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS từ ĐTDĐ thêm 4% trong bối cảnh cạnh tranh về giá gay gắt trong nhóm sản phẩm iPhone – chiếm 1/3 doanh thu từ ĐTDĐ của FRT – và (2) chúng tôi tăng dự báo cho các khoản lỗ từ Long Châu thêm 30% do dự phóng biên lợi nhuận gộp thấp hơn, một phần được bù đắp bởi việc tối ưu hóa chi phí HĐKD tốt hơn dự kiến.
- Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/E trung bình giai đoạn 2021-2022 đạt 15,1 lần so với P/E mục tiêu hiện tại tương ứng 17,8 lần của chúng tôi cho MWG. Chúng tôi cho rằng mức chiết khấu của FRT là phù hợp với quy mô nhỏ hơn, triển vọng tăng trưởng thấp hơn và khả năng triển khai kinh doanh thấp hơn so với MWG.
- Yếu tố hỗ trợ: mở rộng chuỗi nhà thuốc Long Châu và khả năng sinh lời vượt kỳ vọng của chúng tôi; các kế hoạch tăng trưởng phát huy hiệu quả (như gia tăng các nhóm sản phẩm mới) cho mảng ĐTDĐ.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: FRT