DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu FRT – FPT Retail đặt kế hoạch khiêm tốn

Lượt xem: 368 - Ngày:
Chia sẻ

FRT đặt kế hoạch khiêm tốn. Cổ phiếu FRT sẽ được niêm yết vào cuối tháng 4 và có triển vọng tăng trưởng khả quan. Đánh giá Khả quan. FPT Retail (Khả quan) đã tổ chức ĐHCĐTN vào hôm thứ 4. Cổ đông đã tham dự đông đủ và thông qua toàn bộ các tờ trình. Dưới đây là những ghi nhận chính của chúng tôi tại Đại hội.
Cập nhật cổ phiếu FRT - FPT Retail đặt kế hoạch khiêm tốn

Cửa hàng FPT Retail  tại quận 11. Nguồn: internet

Kết luận nhanh. Đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu FRT là 173.300đ; tương đương P/E dự phóng là 18 lần. Cổ phiếu FRT sẽ được niêm yết trên HSX vào cuối tháng 4. HSC dự báo LNST năm 2018 tăng trưởng 32,9%. Mảng bán lẻ ĐTDĐ hiện đã bão hòa nên lợi nhuận tăng trưởng chủ yếu nhờ FRT nâng cao tỷ suất lợi nhuận sau khi khả năng thương lượng giá với nhà cung cấp tăng lên cùng với số lượng cửa hàng của công ty. Trong khi đó doanh thu tăng trưởng nhờ công ty mở rộng các cửa hàng Apple. Tuy nhiên, trong 3-5 năm tới, triển vọng tăng trưởng của FRT là hạn chế do mảng bán lẻ ĐTDĐ đã bão hòa; trừ khi công ty có sự thay đổi đáng kể trong chiến lược kinh doanh của mình, chẳng hạn như mở rộng sang lĩnh vực bán lẻ dược phẩm.

Công ty đặt kế hoạch kinh doanh cho năm 2018 ở mức vừa phải với doanh thu tăng trưởng 22% và LNST tăng trưởng 30% – FRT đã công bố kế hoạch kinh doanh năm 2018 với doanh thu là 16.020 tỷ đồng (tăng trưởng 22%) và LNST là 377 tỷ đồng (tăng trưởng 30%). Công ty kỳ vọng doanh thu tăng trưởng nhờ giả định tốc độ tăng trưởng bình quân mỗi cửa hàng đạt 5% và mở thêm 100 cửa hàng mới. Còn LNST tăng trưởng dựa trên giả định doanh thu tăng trưởng và tỷ suất lợi nhuận gộp tăng từ 14% lên khoảng 15%. Kết hoạch kinh doanh đề ra chưa bao gồm đóng góp từ mảng mới là bán lẻ dược phẩm.

FRT đứng thứ 2 về bán lẻ ĐTDĐ và sản phẩm CNTT sau MWG – FRT được thành lập vào năm 2011 và đã tích cực xây dựng mạng lưới trên cả nước kể từ năm 2012. Hiện FRT có 490 cửa hàng trên toàn quốc với thị phần bán lẻ ĐTDĐ là 18% và máy tính xách tay là 18,5%. FRT có 2 chuỗi cửa hàng là: FPT shop và F. Studio.

• FPT shop (471 cửa hàng) là chuỗi bán lẻ sản phẩm CNTT với nhiều thương hiệu gồm: ĐTDĐ, máy tính bảng, máy tính xách tay, phụ kiện và dịch vụ CNTT cho sản phẩm tất cả các thương hiệu.

• F.Studio (12 cửa hàng) là chuỗi cửa hàng Apple (đại lý ủy quyền của Apple – AAR) chỉ bán sản phẩm của Apple.

KQKD Q1 sát kỳ vọng – Trong Q1, FRT ước doanh thu tăng trưởng 19% và LNTT tăng trưởng khoảng 32%, sát với kỳ vọng của HSC và cao hơn kế hoạch của chính FRT đề ra cho Q1. Tốc độ tăng trưởng bình quân mỗi cửa hàng đạt khoảng 3%.

Kế hoạch tiền mặt và cổ phiếu cho năm 2018 – Cổ đông đã thông qua kế hoạch cổ tức tiền mặt là 2.000đ/cp và cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 10:7; sẽ được chi trả vào Q2 hoặc Q3/2018.

Kế hoạch phát hành ESOP năm 2019 – Cổ đông đã thông qua kế hoạch phát hành ESOP năm 2019 dựa trên KQKD của công ty, trong đó tỷ lệ phát hành sẽ là:

• 1% số lượng cổ phiếu lưu hành nếu FRT đạt từ 90% trở lên đến dưới 100% kế hoạch năm 2018.
• 2% số lượng cổ phiếu lưu hành nếu FRT vượt kế hoạch đề ra cho năm 2018.

Trong trường hợp FRT chỉ đạt 90% kế hoạch đề ra trở xuống thì sẽ không phát hành ESOP. Cổ phiếu ESOP (nếu có) sẽ được phát hành bằng mệnh giá trong năm 2019 sau khi có BCTC kiểm toán cho năm 2018. Cổ phiếu ESOP phát hành sẽ có 50% tự do chuyển nhượng và 50% hạn chế chuyển nhượng trong vòng 1 năm.

FRT đang mở rộng sang bán lẻ dược phẩm – FRT đang có những bước đầu tiên lấn sân sang lĩnh vực bán lẻ dược phẩm sau khi mua Long Châu, chuỗi bán lẻ gồm 10 nhà thuốc. Thương vụ hoàn tất trong năm 2017 và sẽ chính thức được công bố vào cuối năm 2018 khi mảng bán lẻ dược phẩm được hợp nhất vào BCTC của FRT. Trong khi đó, FRT sẽ mở rộng bán lẻ dược phẩm thêm khoảng 20 nhà thuốc trong năm 2018. FRT dự kiến sẽ có khoảng 100 nhà thuốc vào cuối năm 2019 và sau năm 2020 sẽ đóng góp khoảng 30-40% doanh thu của công ty.

FRT dự kiến mở 100 cửa hàng ĐTDĐ và 20 nhà thuốc mới trong năm 2018 – Trong năm 2018, FRT dự kiến chi 300 tỷ đồng mở 100 cửa hàng TGDĐ mới gồm 20 cửa hàng F.Studio (Apple) nhằm nâng tổng số cửa hàng bán lẻ ĐTDĐ đến cuối năm lên 580 cửa hàng và mở 20 nhà thuốc mới, nâng tổng số nhà thuốc lên 30 nhà thuốc.

HSC dự báo LNST năm 2018 tăng trưởng 32,9% – Chúng tôi dự báo cho năm 2018 doanh thu thuần đạt 16.516 tỷ đồng (tăng trưởng 25,6%) và LNST đạt 385 tỷ đồng (tăng trưởng 32,9%). Các giả định chính của chúng tôi gồm;

1. Chúng tôi dự báo FRT sẽ mở thêm 80 cửa hàng mới, nâng tổng số cửa hàng lên 536 cửa hàng (tăng 16,6%).
2. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng doanh thu bình quân mỗi cửa hàng là 5%.
3. Và thị phần bán lẻ điện thoại của FRT sẽ tăng từ 18,2% lên 19% trong năm 2018. Trong khi đó thị phần phân phối laptop sẽ tăng từ 18,5% trong năm 2017 lên 19% trong năm 2018.
4. Chúng tôi ước tính lợi nhuận gộp là 2.345 tỷ đồng (tăng trưởng 29,1%). Giả định tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tăng từ 13,98% trong năm 2017 lên 14,2% trong năm 2018 nhờ sản lượng tiêu thụ cao hơn giúp FRT có lợi thế hơn khi thỏa thuận giá với phía nhà sản xuất.
5. Chúng tôi dự báo thu nhập tài chính thuần ghi âm 33,8 tỷ đồng (năm 2017 lỗ 27,7 tỷ đồng). Chi phí tài chính tăng do FRT tăng vay nợ để gia tăng tồn kho.
6. Chúng tôi giả định tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu không đổi, là 11,1%.
7. Dự báo của chúng tôi không bao gồm đóng góp lợi nhuận từ mảng bán lẻ dược phẩm do hiện tại chúng tôi chưa có đủ thông tin để đưa ra bất kỳ giả định nào đối với lợi nhuận của mảng kinh doanh này.

Theo đó, EPS là 9.629đ.

Tỷ suất lợi nhuận tăng sẽ là động lực cho tăng trưởng trong trung hạn – Trong năm 2017, tỷ suất lợi nhuận gộp của FPT là 13,8%, thấp hơn của MWG là 17,1%. Nguyên nhân chính dẫn đến sự chênh lệch lớn như vậy về tỷ suất lợi nhuận giữa FPT và MWG là do chênh lệch về doanh thu.

• Trong năm ngoái, FRT nắm 18,5% thị phần bán lẻ điện thoại di động trong khi đó thị phần của MWG là 48%. Với thị phần lớn hơn, MWG có lợi thế hơn trong thương lượng giá với các nhà sản xuất điện thoại.

• FRT, với chỉ 483 cửa hàng trên 63 tỉnh thành tính cuối năm 2017 (trong khi đó MWG có 1.072 cửa hàng), FRT vẫn có thể gia tăng số lượng cửa hàng hơn nữa mà không ảnh hưởng đến doanh thu của các cửa hàng hiện tại. Chúng tôi tin tưởng FRT có thể mở rộng thị phần hơn nữa ở phân khúc điện thoại từ 18,5% trong năm 2017 lên khoảng 20% trong năm 2018.

• Và do đó công ty có thể cải thiện tỷ suất lợi nhuận gộp từ 13,8% trong năm 2017 lên khoảng 14,5% trong năm 2018. Theo đó chúng tôi dự báo thị phần của FRT sẽ tăng lên khoảng 22% và tỷ suất lợi nhuận sẽ đạt 15% trong năm 2020. Tổng số lượng cửa hàng là khoảng 680 cửa hàng trong năm 2020. Và chúng tôi dự báo đây là sẽ điểm bão hòa.

Do đó chúng tôi tin rằng tỷ suất lợi nhuận tăng sẽ là động lực chính cho tăng trưởng lợi nhuận của FRT trong 2-3 năm tới.

Niêm yết cổ phiếu trên HSX vào cuối tháng 4 – FRT sẽ niêm yết 40.000.000 cổ phiếu trên HSX vào cuối tháng 4. Giá tham chiếu vẫn chưa được công bố, tuy nhiên thị trường đồn đoán mức giá khởi điểm sẽ vào khoảng 125.000đ. Danh sách cổ đông sẽ được chốt vào thứ 6 tới. Giá cổ phiếu FRT trên thị trường OTC hiện là khoảng 145.000-148.000đ. Cấu trúc cổ đông của FRT như sau: FPT (47% cổ phần); Dragon capital và các công ty con (20% cổ phần); Vina Capital và các công ty con (15%); và cổ đông khác (18%).

Quan điểm đầu tư – Đánh giá Khả quan đối với cổ phiếu. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 173.300đ, tương đương P/E dự phóng 2018 là 18 lần. Trong 2-3 năm tới, lợi nhuận từ chuỗi FPT shop của FRT, là chuỗi phân phối nhiều thương hiệu khác nhau sẽ chậm lại do thị trường điện thoại di động trong nước đã bão hòa và chủ yếu là nhu cầu thay thế điện thoại cũ. Và như vậy tăng trưởng lợi nhuận của FRT sẽ phụ thuộc vào sự mở rộng của chuỗi F.Studio. Tổng giá trị thị trường của các sản phẩm Apple ước tính là khoảng 1 tỷ USD, gồm 700 triệu USD (khoảng 70%) là các sản phẩm chính hãng, tức là tiêu thụ qua các đại lý được ủy quyền của Apple, và 300 triệu USD (khoảng 30%) là sản phẩm không chính hãng. Apple đang tiến hành các biện pháp để giảm số lượng các sản phẩm không chính hãng tại Việt Nam, như từ chối bảo hành điện thoại không chính hãng, khởi động chiến dịch pháp lý để bảo vệ thương hiệu, và đầu tư cho marketing và các cửa hàng chính hãng. F.Studio là chuỗi cửa hàng theo mô hình Apple, không chỉ cung cấp dịch vụ bán hàng và sau bán hàng mà người sử dụng còn được hướng dẫn và trải nghiệm từ Apple. Do đó chúng tôi dự báo FRT sẽ hưởng lợi khi người sử dụng Apple sẽ chuyển sang dùng sản phẩm chính hãng. Chúng tôi cũng dự báo thị phần phân phối điện thoại Apple chính hãng của FRT tại Việt Nam sẽ tăng từ 50% hiện tại lên 55% trong 2-3 năm tới trong khi đó quy mô hàng chính hãng của Apple cũng tăng từ 700 triệu USD hiện tại lên 900 triệu USD trong thời gian này. Và đây sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính của FRT trong 2-3 năm tới. Tức là tăng trưởng doanh thu sẽ ở mức khiêm tốn. Và tăng trưởng lợi nhuận là nhờ tỷ suất lợi nhuận được cải thiện. Tuy nhiên, trong 3-5 năm sau đó, tăng trưởng lợi nhuận của FRT sẽ chậm lại do phân khúc điện thoai di động bão hòa. Trừ phi công ty có sự thay đổi lớn trong chiến lược của mình. Chẳng hạn mở rộng sang mảng bán lẻ dược phẩm.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác