Kỳ vọng KQKD 4Q19 tăng trưởng tốt; Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận trung hạn tích cực
Đồ thị cổ phiếu DRC phiên giao dịch ngày 25/12/2019. Nguồn: AmiBroker.
- Cổ phiếu DRC công bố KQKD 3Q19 tăng trưởng khả quan hơn mức kỳ vọng: Doanh thu thuần đạt 971 tỷ đồng (+9% yoy) và LNTT đạt 102 tỷ đồng (+163% yoy). Động lực tăng trưởng chính: (1) Tiêu thụ lốp radial tốt; (2) BLN gộp mở rộng; và (3) Chi phí hoạt động và chi phí tài chính được kiểm soát tốt.
- Lũy kế 9T19, doanh thu thuần đạt 2.891 tỷ đồng (+13% yoy), LNTT tăng mạnh lên mức 212 tỷ đồng (+59,4% yoy). Theo đó, DRC đã lần lượt hoàn thành 74% và 135% kế hoạch doanh thu thuần và lợi nhuận cả năm 2019 của Công ty.
- Trong khi sản lượng lốp bias duy trì ở mức thấp, các sản phẩm khác đều mang lại kết quả tốt: (1) Doanh thu lốp radial tăng mạnh 47% yoy, đóng góp một nửa doanh thu 9T 2019; và (2) Các sản phẩm cho xe gắn máy và xe đạp duy trì đà tăng trưởng. Nhờ vào giá nguyên liệu đầu vào thuận lợi, giá bán ổn định và gia tăng tỷ suất huy động tại Nhà máy sản xuất lốp radial, BLN gộp của các mảng sản phẩm chính được mở rộng.
- Tính đến cuối Q3/2019, Brazil vẫn là thị trưởng xuất khẩu lớn nhất của DRC, trong khi Mỹ nổi lên là thị trường xuất khẩu mới đầy tiềm năng trong tương lai.
- Nhờ dòng tiền ổn đị từ hoạt động kinh doanh trong kỳ, DRC tiếp tục cắt giảm nợ vay xuống 661 tỷ đồng (-30% YTD). Đòn bẩy thấp hơn nhiều với mức D/E và D/A lần lượt là 0,41 lần và 0,26 lần.
- Chúng tôi dự báo doanh thu thuần cả năm 2019 của DRC đạt 4.033 tỷ đồng (+13,6% yoy) và LNST trừ CĐTS đạt 232,3 tỷ đồng (+64,9% yoy). Chúng tôi kỳ vọng DRC sẽ có thêm một quý nữa kinh doanh thành công với doanh thu thuần và LNTT dự kiến Q4/2019 lần lượt đạt 1.143 tỷ đồng (+14,3% yoy) và 78,3 tỷ đồng (+88,7% yoy). Dự báo triển vọng trong tương lai đạt mức tăng trưởng kép giai đoạn 2018-21F đạt 36% LNST trừ CĐTS: 13,9% trong năm 2020 (được thúc đẩy bở tỷ lệ huy động tại Nhà máy sản xuất lốp radical cao hơn) và 32,5% năm 2021 (nhờ sụt giảm chi phí khấu hao).
Khuyến nghị: DRC đóng cửa tại mức giá 22.800 đồng/ cổ phần vào ngày 2/12/2019, giao dịch tại mức 2019F/20F EV/EBITDA lần lượt là 5,6 lần và 4,9 lần, khá hấp dẫn so với bình quân của các đối thủ trong ngành là 7,1 lần trong năm 2019 và 6,2 lần trong 2020. Duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với mức giá mục tiêu 1 năm là 29.300 đồng/CP, ứng với mức lợi nhuận kỳ vọng là 31,5% và mức P/E và EV/EBITDA hợp lý năm 2020 lần lượt là 13,2 lần và 6,2 lần. Điểm tích cực chính:
- Triển vọng tăng trưởng KQKD tích cực trong trung hạn: Trong khi chúng tôi đang kỳ vọng vào KQKD khả quan trong Q4/2019, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận ròng trong trung hạn của DRC (CAGR 2018-21F dự báo đạt 36%) được thúc đẩy bởi tỷ suất huy động cao hơn từ Nhà máy sản xuất lốp radial và chấm dứt khấu hao Giai đoạn 1 vào cuối năm 2020. Theo quan điểm của chúng tôi, điều này sẽ mở đường cho DRC củng cố chính sách cổ tức nhất quán và hấp dẫn trong tương lai.
- Hoạt động xuất khẩu phát triển sẽ làm dịu đi áp lực cạnh tranh khốc liệt từ các sản phẩm Trung Quốc cả thị trường trong nước và xuất khẩu thời gian tới.
- Việc Vinachem thoái vốn xuống còn 36% là động lực hỗ trợ cổ phiếu DRC trong dài hạn.
Nguồn: BVSC
Từ khóa: DRC