Sự kiện: CTD tổ chức ĐHCĐ năm 2021 ngày 26/4/2021
Ngày 26/4/2021, HSC đã tham dự ĐHCĐ của CTD tại TP.HCM. Tại đại hội, cổ đông đã thông qua kế hoạch lợi nhuận thuần đi ngang, cổ tức tiền mặt là 1.000đ/cp cho năm 2020, kế hoạch phát hành ESOP và kế hoạch huy động trái phiếu.
Đồ thị cổ phiếu CTD phiên giao dịch ngày 29/04/2021. Nguồn: AmiBroker
Kế hoạch lợi nhuận năm 2021 đi ngang
Cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2021 với lợi nhuận thuần đi ngang là 340 tỷ đồng (tăng trưởng 2%) trong khi kế hoạch doanh thu đạt 17.413 tỷ đồng (tăng trưởng 20%).
Mặc dù kế hoạch doanh thu của BLĐ cao hơn 38% so với dự báo của chúng tôi, kế hoạch lợi nhuận thấp hơn dự báo 44% do kế hoạch tỷ suất lợi nhuận thuần thấp hơn 30 điểm cơ bản so với dự báo của chúng tôi. Trên thực tế, chúng tôi hiện giả định tỷ suất lợi nhuận thuần là 4,8% trong khi tỷ suất lợi nhuận thuần theo kế hoạch của Công ty thấp hơn nhiều là 2,0% cho năm 2021, thấp hơn 30 điểm cơ bản so với năm 2020 là 2,3%.
BLĐ đưa ra nhiều lý do giải thích cho mục tiêu kinh doanh năm 2021, nhưng có 3 yếu tố chính bao gồm sự cạnh tranh gay gắt từ các nhà thầu khác, chi phí tăng do các hoạt động tái cấu trúc và sự tăng vọt giá nguyên vật liệu gần đây. BLĐ cũng chỉ ra rằng khả năng sẽ phải trích lập thêm dự phòng cho các khoản phải thu trong năm 2021. Tất cả những yếu tố này đã khiến BLĐ đặt kế hoạch lợi nhuận thận trọng.
Ngoài ra, kế hoạch doanh thu của BLĐ khá tham vọng theo quan điểm của chúng tôi. Kế hoạch giá trị hợp đồng kỳ mới năm 2021 của CTD là khoảng 21 – 25 nghìn tỷ đồng. Tuy nhiên, giá trị hợp đồng chưa thực hiện vào cuối năm 2020 của CTD là 8,8 nghìn tỷ đồng trong khi giá trị hợp đồng mới ký trong Q1/2021 chỉ đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (tương đương 12% so với kế hoạch năm 2021).
KQKD Q1/2021 kém
BLĐ công bố KQKD sơ bộ Q1/2021 với doanh thu là 2.568 tỷ đồng (giảm 28% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần chỉ là 55 tỷ đồng (giảm 56% so với cùng kỳ). Kết quả này khá yếu và chỉ đạt 16% dự báo lợi nhuận cả năm 2021 của chúng tôi.
Bảng 1: Kế hoạch 2021 hợp nhất, CTD 
Hoạt động xây dựng trong quý 1 thường sẽ thấp do yếu tố thời điểm, nhưng kết quả thực hiện vẫn thấp hơn dự báo. Tỷ suất lợi nhuận thuần trong Q1/2021 chỉ là 2,1%, thấp hơn 20 điểm cơ bản so với năm 2020 và thấp hơn 140 điểm cơ bản so với Q1/2020.
Cổ tức năm 2020 và kế hoạch ESOP
Cổ đông đã thông qua cổ tức tiền mặt là 1.000đ cho năm 2020, tương ứng với tỷ suất cổ tức hiện tại là 1,5% và tỷ lệ chi trả là 22%.
ĐHCĐ cũng đã thông qua kế hoạch phát hành ESOP phụ thuộc vào KQKD thực hiện năm 2021. Nếu CTD hoàn thành cả kế hoạch doanh thu và lợi nhuận thuần trong năm 2021, Công ty sẽ phát hành ESOP với tỷ lệ 1% tổng số cổ phiếu đang lưu hành. Nếu CTD vượt kế hoạch, số lượng ESOP phát hành sẽ do HĐQT quyết định mà không có thông tin cụ thể về giới hạn.
Cổ phiếu ESOP dự kiến sẽ được phát hành với giá không thấp hơn 10.000đ/cp vào năm 2022 và sẽ bị hạn chế giao dịch trong 3 năm.
Kế hoạch phát hành trái phiếu điều chỉnh tăng lên 1 nghìn tỷ đồng từ 500 tỷ đồng
Cổ đông đã thông qua phương án phát hành trái phiếu. Giá trị phát hành được đề xuất nâng lên tối đa 1.000 tỷ đồng so với 500 tỷ đồng trong tờ trình ĐHCĐ vào ngày 5/4/2021. Đây là lần đầu tiên trong ít nhất 5 năm qua CTD đề xuất phát hành trái phiếu (Công ty đã duy trì vị thế không vay nợ trong vài năm).
Tuy nhiên, thông tin cụ thể về đợt phát hành trái phiếu này vẫn chưa được công bố do quy mô và thời điểm phát hành sẽ phụ thuộc vào tiến độ đầu tư của Công ty.
Tiền thu được sẽ sử dụng để mở rộng đầu tư vào mảng thầu EPC cũng như mảng cơ sở hạ tầng, đồng thời có thể được sử dụng để tận dụng các cơ hội mua bán và sát nhập khác trong các ngành liên quan.
Giá mục tiêu và dự báo đang được xem xét
Trong dự báo hiện tại, HSC giả định hoạt động xây dựng sẽ phục hồi mạnh trong năm 2021 do có thêm nhiều dự án BĐS được tung ra thị trường. Với giả định này và dự báo tỷ suất lợi nhuận cao hơn so với kế hoạch của BLĐ, HSC dự báo lợi nhuận thuần của Cổ phiếu CTD tăng trưởng mạnh 81% trong năm 2021.
Tuy nhiên, tình hình thị trường vẫn cạnh tranh gay gắt và giá vật liệu xây dựng tăng mạnh thời gian gần đây là những thách thức đối với các chủ đầu tư xây dựng nói chung và CTD nói riêng.
Mặc dù HĐQT và BLĐ vẫn nỗ lực phát triển một chiến lược kinh doanh chặt chẽ, triển vọng hoạt động của CTD vẫn còn nhiều thách thức. Chiến lược trọng tâm vẫn sẽ xoay quanh mảng xây dựng cốt lõi nhưng chúng ta sẽ được thấy Công ty mở rộng sang các mảng cơ sở hạ tầng và EPC do sự cạnh tranh tại các mảng cốt lõi ngày càng gay gắt. Tuy nhiên, việc triển khai hiệu quả các hoạt động này chắc chắn sẽ mất nhiều thời gian và do đó chúng tôi đang xem xét lại giá mục tiêu, khuyến nghị và dự báo của mình.
Nguồn: HSC
