DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu CTD – Khuyến nghị NẮM GIỮ với giá mục tiêu 166.100đ

Lượt xem: 470 - Ngày:
Chia sẻ

CTD (Cổ phiếu CTD) hiện là nhà thầu tư nhân dẫn đầu thị trường XD Việt Nam. Với năng lực thi công hiện nay, CTD có nhiều lợi thế trong việc đấu thầu các dự án quy mô lớn trên cả nước như Master Thảo Điền, Gold View, Vingroup, the Landmark 81.

Đồ thị cổ phiếu CTD phiên giao dịch ngày 04/01/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu CTD phiên giao dịch ngày 04/01/2019. Nguồn: AmiBroker

Ngành và vị thế công ty

Ngành xây dựng (XD) được xem là ngành hỗ trợ cho sự phát triển của nền kinh tế, luôn đóng góp vào >5% GDP mỗi năm. Sự phát triển của ngành XD gắn liền với tốc độ tăng trưởng kinh tế và các chính sách vĩ mô như tốc độ đô thị hóa, vốn đầu tư FDI, lãi suất cho vay và lạm phát.

Ngành XD đã qua quá trình tăng trưởng thần tốc CAGR 2014 – 2017 đạt 25.5% nhờ tăng trưởng ổn định của nền kinh tế và nhờ sự bùng nổ của ngành BĐS (đặc biệt trong 2015). Trong 2018, ngành XD bắt đầu bước vào giai đoạn hạ nhiệt khi tăng trưởng DT 9T2018 toàn ngành không còn giữ được ở mức hai chữ số, chỉ đạt 8.5%.

CTD hiện là nhà thầu tư nhân dẫn đầu thị trường XD Việt Nam. Với năng lực thi công hiện nay, CTD có nhiều lợi thế trong việc đấu thầu các dự án quy mô lớn trên cả nước như Master Thảo Điền, Gold View, Vingroup, the Landmark 81.

Mô hình kinh doanh

Với uy tín và khả năng chuyên môn cao, CTD nằm trong số ít các DN có khả năng nhận các gói tổng thầu EPC (chịu trách nhiệm từ thiết kế tới xây dựng) có biên LN cao hơn hình thức thầu DBB (Design – Bid – Build) chỉ thi công theo thiết kế có sẵn.

Tính tới hết tháng 12/2018, CTD có tổng giá trị các hợp đồng ký mới đạt 31,500 tỷ đồng (tăng 14.5% so với 2017), trong đó có 2 dự án Vin City Ocean Park (HCM) và Vin City Sportia (HN) trị giá 7,000 tỉ đồng.

Cơ cấu DT 9T2018 có sự đa dạng hóa hơn khi bớt phụ thuộc vào mảng XD dân dụng. Mảng XD công nghiệp tăng trưởng ấn tượng (tăng 255% so với cùng kỳ) nhờ hai dự án lớn là tổ hợp VinFast và khu phức hợp Dung Quất Hòa Phát, theo đó vươn lên chiếm tỷ trọng thứ hai trong cơ cấu DT (28%). Mảng nghỉ dưỡng có DT tăng 128% so với cùng kỳ nhờ thực hiện thi công các dự án Hilton Sài Gòn (2,000 tỷ) và Pullman Hải Phòng (1,600 tỷ).

Biên LN sụt giảm do giá các VLXD đều đã tăng mạnh so với cùng kỳ, đồng thời tỷ lệ DT từ EPC trong 9T2018 cũng thấp hơn chỉ đạt 35% so với cùng kỳ là 39%. Chi phí nhân công cũng ghi nhận tăng 18.9% so với cùng kỳ khiến chi phí quản lý tăng cao.

Triển vọng doanh nghiệp

Dự báo KQKD 2018 -2019 sẽ không có nhiều đột biến:

(1) Tăng trưởng của ngành: Ngành XD vẫn được đảm bảo nhờ chu kỳ kinh tế đang ở giai đoạn thịnh vượng, vốn đầu tư FDI trong 2018 đạt 35.5 tỷ USD với hơn nửa đổ vào các ngành Công nghiệp và BĐS. Tuy nhiên tăng trưởng của ngành đang hạ nhiệt với dự phóng CAGR 2018 – 2021 đạt 7.8% khi phân khúc BĐS trung cao cấp bắt đầu bão hòa và nhà nước bắt đầu thắt chặt chính sách tiền tệ để bảo đảm sự ổn định của nền kinh tế.

(2) CTD theo đó cũng sẽ có tăng trưởng chững lại, ước tính backlog chuyển sang 2019 – 2020 đạt 26,038 tỷ (trong đó có 3 dự án Vin City hạch toán từ 2019) đảm bảo tăng trưởng khoảng 10%/năm. Biên LN sẽ tiếp tục chịu áp lực giảm khi phân khúc BĐS bình dân đang thịnh hành lại có biên LN thấp hơn, giá VLXD sẽ vẫn giữ ở mức cao và cạnh tranh gay gắt dẫn tới giá thầu đang có xu hướng giảm dần.

(3) LN tài chính cũng sẽ sụt giảm khi CTD rút bớt tiền gửi để đầu tư một số dự án BĐS và thực hiện M&A khiến lãi tiền gửi giảm.

Trong dài hạn triển vọng của CTD tới từ các nỗ lực M&A mở rộng chuỗi giá trị: CTD có kế hoạch nâng tỷ lệ sở hữu tại Ricons và 4 DN khác thực hiện thiết kế nội thất và KD VLXD, thông tin cụ thể về các thương vụ này sẽ được công bố trong ĐHCĐ 2019. Nếu các thương vụ này thành công CTD sẽ mở rộng được chuỗi giá trị, tăng khả năng nhận các gói thầu lớn và phức tạp và cải thiện được biên LN.

Sức khỏe tài chính

CTD là DN có sức khỏe tài chính tốt nhất trong nhóm CP ngành XD, không có nợ vay.

Trong quá khứ CTD luôn duy trì một lượng tiền mặt lớn do chưa tìm được các phương án đầu tư và đa dạng hóa DT phù hợp. Gần đây CTD mới dùng một phần tiền mặt để đầu tư vào một số dự án BĐS, trong ngắn hạn có thể gây giảm LN tài chính và giảm biên LN ròng.

Dự báo LNST 2018, 2019 lần lượt là 1,695 và 1,713 tỷ, tương đương EPS (sau KTPL) là 20,551 – 20,767đ/cp.

Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác