Cập nhật cổ phiếu CMX – Nỗ lực gia tăng sản lượng xuất khẩu

Sản phẩm của CMX được xuất sang hơn 25 quốc gia, trong đó thị trường Châu Âu là thị trường chính. CMX đạt chuẩn Organic EU cho một chuỗi sinh thái từ vùng nuôi đến sản phẩm sinh thái.

Đồ thị cổ phiếu CMX phiên giao dịch ngày 21/07/2020. Nguồn: AmiBroker

• Doanh thu và lãi ròng năm 2019 lần lượt đạt 951 tỷ đồng và 78 tỷ đồng, giảm 10% và 4% cùng kỳ: 1) kim ngạch xuất khẩu ở mức 39,5 triệu USD, giảm 10% cùng kỳ; 2) Biên lợi nhuận đạt mức 21,1% từ mức 18,3% nhờ giá xuất khẩu khả quan tại thị trường Châu Âu. Châu Âu chiếm 59% doanh thu xuất khẩu 2019, Hàn Quốc (23%), Canada (7,7%) và một số quốc gia khác.
• Quý 1/2020, doanh thu và lãi ròng đạt 285 tỷ và 15 tỷ đồng, lần lượt tăng 50% và giảm 37% cùng kỳ: 1) dự phòng hàng tồn kho lên đến 30 tỷ đồng do ảnh hưởng của việc chậm trễ lưu chuyển hàng hóa; 2) biên lợi nhuận gộp giảm mạnh từ 24,0% xuống còn 14,9% do chi phí gia tăng mạnh từ logistics, giá mua nguyên liệu.
• Tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu (Q1.2020) ở mức 139%, có điều chỉnh giảm so với mức 324% vào quý 3/2019 nhưng đây vẫn là tỷ lệ nợ vay cao, đặc biệt khi dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh đang có dấu hiệu âm trong năm 2019 cũng như quý 1/2020. Điều này tạo áp lực huy động vốn ngắn hạn. Hàng tồn kho của CMX lên đến 628 tỷ đồng, bằng 125% vốn chủ sở hữu. Điều này cho thấy ảnh hưởng dịch Covid đang ảnh hưởng xấu đến hoạt động ngắn hạn.
• Doanh thu và lãi ròng năm 2020 ước đạt 1.140 tỷ và 75 tỷ đồng, tăng 20% và giảm 3% cùng kỳ: 1) biên lợi nhuận giảm từ 21,1% về 16,5% trước áp lực khó khăn về hậu cần logistics trong dịch bệnh cũng như chia sẻ khó khăn với hộ nông dân; 2) thị trường xuất khẩu, đặc biệt tại Châu Âu kỳ vọng sẽ giúp CMX tăng trưởng doanh thu đặc biệt khi đơn hàng đã ký của xuất khẩu vẫn cao. Sản lượng tôm xuất khẩu năm 2020 ước đạt 5.476 tấn, tăng 23% cùng kỳ.
• Rủi ro từ hoạt động ESOP lên đến 5% lượng cổ phiếu lưu hành đã được ĐHCĐ thông qua tạo áp lực không nhỏ pha loãng cổ phiếu mặc dù hoạt động kinh doanh dự báo chưa có biến chuyển rõ nét.
• EPS forward 2020 ở mức 2.701 đ/cp (đã tính việc phát hành 5% ESOP), tương ứng P/E forward 2020 ở mức 6,1 lần, quanh trung bình P/E 5 năm. Chúng tôi đánh giá TRUNG TÍNH dành cho Cổ phiếu CMX khi năm 2020 hoạt động của doanh nghiệp này vẫn tiềm ẩn nhiều rủi ro nhất định khi dịch Covid chưa được kiểm soát và việc thông quan sản phẩm xuất khẩu giữa các quốc gia vẫn đang gặp khó khăn. Lưu ý, CMX có diễn biến giá biến động mạnh tạo rủi ro dành cho các hoạt động mua bán trong ngắn hạn.

Nguồn: MASVN