Điều chỉnh giảm dự báo do gia tăng cạnh tranh trong mảng phi nhân thọ – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu BVH phiên giao dịch ngày 01/06/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 12,8% xuống 64,900 đồng/CP và điều chỉnh giảm khuyến nghị đối với Tập đoàn Bảo Việt (Cổ phiếu BVH) từ MUA xuống KHẢ QUAN.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do (1) điều chỉnh giảm lần lượt 2,2%/7,2% trong dự báo LNST năm 2021/2022 và (2) giảm tỷ lệ P/B mục tiêu của chúng tôi từ 2,6 lần trước đây xuống 2,2 lần do lo ngại của chúng tôi về (1) Tăng trưởng doanh thu của BVH trong 3 năm tới trong bối cảnh thâm nhập mạnh mẽ của kênh bancassurance trong lĩnh vực bảo hiểm nhân thọ cũng như cạnh tranh gay gắt trong lĩnh vực phi nhân thọ và (2) lợi suất trái phiếu Chính phủ thấp kéo dài ảnh hưởng tiêu cực đến BVH.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo thu nhập ròng năm 2021/2022/2023 xuống 2,2%/7,2%/10,3% chủ yếu do (1) Doanh thu phí bảo hiểm gộp (GWP) giảm 1,6% trung bình 3 năm, chủ yếu do chúng tôi cắt giảm doanh thu phí bảo hiểm dự kiến cho lĩnh vực phi nhân thọ và (2) Chi phí dự trữ toán học tăng trung bình 2,8% trong 3 năm sau khi lợi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm thấp hơn dự kiến. Những diễn biến này được bù đắp một phần bởi (1) chi phí bồi thường ròng trung bình 3 năm giảm 4,9%, (2) chi phí hoạt động kinh doanh bảo hiểm trung bình 3 năm giảm 6,3% và (3) thu nhập tài chính ròng trung bình 3 năm tăng 2,6%.
- Rủi ro: (1) lợi suất trái phiếu Chính phủ duy trì ở mức thấp kéo dài có thể ảnh hưởng đến việc định giá của chúng tôi; (2) cạnh tranh gay gắt trong cả 2 lĩnh vực có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng của BVH.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: BVH
