Tiềm năng phục hồi từ mức cơ sở thấp trong năm 2020 – Cập nhật
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Vincom Retail (VRE) trong khi tăng giá mục tiêu thêm 6% lên 35.000 đồng/CP chủ yếu do cập nhật mô hình định giá cho mảng cho thuê của VRE từ năm 2020 sang giữa năm 2021, bù đắp cho tác động tiêu cực của các mức giảm 18%/7%/0% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2020/21/22.
Đồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 31/08/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020 thêm 18% còn 2,1 nghìn tỷ đồng (- 27% YoY) khi KQKD 6 tháng đầu năm 2020 thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi trong bối cảnh dịch COVID-19 dẫn đến việc trì hoãn triển khai dự án trung tâm thương mại (TTTM) mới.
- Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 thêm 7% còn 3 nghìn tỷ đồng (+42% YoY) chủ yếu do việc trì hoãn thời gian triển khai các TTTM mới và tương ứng đóng góp lợi nhuận chậm hơn từ các TTTM này. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng VRE sẽ ghi nhận lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ trong năm 2021 từ mức cơ sở thấp năm 2020, đến từ kỳ vọng của chúng tôi cho rằng nhu cầu mua sắm của khách hàng sẽ dần phục hồi vào các dịp lễ cuối năm 2020 và đầu năm 2021.
- Chúng tôi duy trì dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) giai đoạn 2019-2022 của diện tích sàn bán lẻ (GFA) của VRE ở mức 13% khi kỳ vọng VRE sẽ thực hiện trở lại các kế hoạch mở TTTM mới trong năm 2021 sau khi trì hoãn triển khai nhiều TTTM mới trong năm 2020.
- Định giá của Cổ phiếu VRE tỏ ra hấp dẫn tại P/E dự phóng năm 2021 là 20,6 lần (dựa theo dự báo của chúng tôi) so với P/E dự phóng năm 2021 của các công ty cùng ngành là 22,1 lần (dựa theo Bloomberg).
- Rủi ro: cạnh tranh từ mảng thương mại điện từ (e-commerce) trong dài hạn, khả năng giãn cách xã hội toàn quốc nếu dịch COVID-19 gia tăng.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VRE