DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VPB – Thông tư 18 ảnh hưởng triển vọng tăng trưởng

Lượt xem: 486 - Ngày:
Chia sẻ

Thông tư 18 ảnh hưởng triển vọng tăng trưởng của FE Credit – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu VPB phiên giao dịch ngày 25/11/2019. Nguồn: AmiBroker.

Chúng tôi hạ khuyến nghị cho Cổ phiếu VPB từ MUA xuống KHẢ QUAN và giảm giá mục tiêu 7,1% sau khi đưa định giá đến cuối năm 2020 và tổng thu nhập thuần giảm 2,2% trong giai đoạn 2019- 2023F. Chúng tôi hạ khuyến nghị chủ yếu đến từ nhận định thận trọng hơn cho triển vọng tăng trưởng của mô hình kinh doanh FE Credit (FEC), do ảnh hưởng của Thông tư 18/2019/NHNN, áp dụng mức trần cho tỷ trọng cho vay bằng tiền mặt trong dư nợ tài chính tiêu dùng.

Dự báo thu nhập thuần 2019 của chúng tôi tăng nhẹ 1,4% đạt 7,6 nghìn tỷ đồng (+2,7% YoY) do lợi nhuận từ HĐKD trước dự phòng (PPOP) tăng 0,4% và chi phí dự phòng giảm 0,3%.

Chúng tôi tăng dự báo thu nhập thuần 2020F 1,0% đạt 9,8 nghìn tỷ đồng (+29,2% YoY) do PPOP tăng 0,2% và chi phí dự phòng giảm 0,5%. Thông tư 18/2019/NHNN, có hiệu lực từ ngày 01/01/2020, áp dụng mức trần cho vay bằng tiền mặt là 70%/60%/50%/30% trong dư nợ cho vay từ đầu năm 2021/2022/2023/2024. Chúng tôi cho rằng mức trần này sẽ ảnh hưởng triển vọng tăng trưởng và khả năng sinh lời của FEC khi tỷ trọng cho vay bằng tiền mặt của FEC đang trên 70%.

Rủi ro: (1) không duy trì được nợ xấu và chi phí tín dụng, dẫn đến tăng trưởng lợi nhuận năm 2020F thấp hơn dự kiến và (2) rủi ro trong việc thực hiện giảm tỷ trọng cho vay bằng tiền mặt.

FEC ghi nhận hồi phục với chí phí tín dụng có xu hướng giảm trong 9 tháng 2019. Các chỉ báo của VPB cao hơn so với các ngân hàng khác, nhưng chúng tôi dự phóng ROE giảm xuống 16% trong năm 2023. Chúng tôi cho rằng định giá của VPB là thấp tại P/B năm 2020F là 1,0 lần so với trung vị các ngân hàng khác là 1,2 lần. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/B năm 2020F là 1,1 lần.

Nguồn: VCSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý