DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VPB – LNTT quý 3 năm 2019 tăng 17,4% so với cùng kỳ

Lượt xem: 242 - Ngày:
Chia sẻ

Cập nhật KQKD Q3/2019

VPB công bố LNTT hợp nhất đạt khoảng 7,2 ngàn tỷ đồng (+ 17,4% YoY), hoàn thành 76% kế hoạch cả năm, chủ yếu nhờ cho vay tiêu dùng phục hồi đồng thời hoạt động dịch vụ tăng trưởng khả quan. Trong đó, chúng tôi ước tính LNTT của ngân hàng mẹ giảm 3,6% YoY xuống 3,5 ngàn tỷ trong khi đó LNTT của FE Credit (FC) tăng hơn 52% YoY lên 3,7 ngàn tỷ. Như vậy, ngân hàng mẹ đóng góp 51,5% và FC góp 48,5% vào tổng LNTT của VPB.

Đồ thị cổ phiếu VPB phiên giao dịch ngày 01/11/2019. Nguồn: AmiBroker.

VPB đã hoàn tất mua 50 triệu cổ phiếu quỹ trong tháng 10/2019 , khiến vốn chủ sở hữu của VPB giảm khoảng 1,1 ngàn tỷ. Tuy nhiên, thu nhập trong quý 4 sẽ bù vào khoản bị giảm và như vậy sẽ không ảnh hưởng quá nhiều đến CAR (Basel II) của VPB. Do thu nhập từ cho vay và dịch vụ tăng trưởng tốt hơn kỳ vọng của chúng tôi, chúng tôi tăng dự báo LNTT của cổ phiếu VPB lên 9.948 tỷ đồng, tăng 8% YoY và cao hơn 5% so với kế hoạch của năm 2019. VPB đang giao dịch tại P/B 2020 là 1,0 x, mức định giá tương đối hấp dẫn khi xem xét khả năng tăng trưởng ở mức hai chữ số về thu nhập ròng và mang lại ROE 20% trong vòng hai năm tới. Chúng tôi khuyến nghị tích lũy cổ phiếu ở mức giá mục tiêu là 25.300 đồng.

Cơ cấu thu nhập hoạt động (TNHĐ) có sự dịch chuyển tích cực

TNHĐ hợp nhất tăng trưởng 19% YoY trong 9T2019 (9T2018: 26% YoY). Nếu loại từ khoản phí độc quyền bancassurance ghi nhận vào năm ngoái, TNHĐ đã tăng 24% YoY (9T2018: 21% YoY). Cả thu nhập lãi và dịch vụ ròng đều ghi nhận chuyển biến khi tăng trưởng hơn 23% và 93% YoY, đóng góp lần lượt 85% và 7,4% vào TNHĐ.

Thu nhập dịch vụ ròng hợp nhất trong 9T2019 tăng gần gấp đôi cùng kỳ với hầu hết các mảng kinh doanh dịch vụ tăng trưởng mạnh. Trong đó, phí hoa hồng bảo hiểm và các khoản phí khác (có thể liên quan đến thanh toán thẻ) có tỷ trọng đóng góp cao nhất, lần lượt là 43% và 32%.

Trong 9T/2019, VPB đã kiểm soát khá tốt chi phí huy động vốn bình quân, hầu như không tăng. Dù vậy, chúng tôi ước tính lợi suất tài sản sinh lãi giảm khoảng 179 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Do đó, NIM (TTM) hợp nhất ước giảm 109 điểm cơ bản xuống 9,6% (Q32018: 10,7%).

Hoạt động cho vay tiêu dùng ghi nhận sự phục hồi mạnh mẽ

Đến tháng 9/2019, tín dụng (hợp nhất) của VPB tăng 14,6% YTD, gần gấp đôi mức tăng trưởng cùng thời điểm năm ngoái. Trong đó, tăng trưởng tín dụng của ngân hàng mẹ đạt 15,4% YTD và đối với FC là 12% YTD. Điều này cho thấy sau sự chững lại trong năm 2018, các hoạt động cho vay FC đã ghi nhận sự hồi phục trong 3 quý liên tiếp. Mặc dù chưa có chi tiết cơ cấu dư nợ cho vay của FC, chúng tôi cho rằng đóng góp tăng trưởng chủ yếu từ cho vay thẻ tín dụng, vốn đã trở thành sản phẩm chính của FC trong vài năm gần đây.

Về ngân hàng mẹ, dư nợ vay liên quan bất động sản là một trong ba ngành có số dư nợ lớn nhất. Chúng tôi ước tính dư nợ vay BĐS ở ngân hàng mẹ tăng khoảng 24% YTD và chiếm 19% dư nợ cho vay khách hàng (và chiếm 14% dư nợ khách hàng hợp nhất).

Tỷ lệ nợ xấu hợp nhất duy trì ở mức ổn định 3,5% tính đến tháng 9/2019. Trong đó tỷ lệ nợ xấu của ngân hàng mẹ tăng nhẹ, từ 2,7% cuối năm 2018 lên mức 2,9% cuối quý 3 2019, và nợ xấu FC giảm 69 bps xuống 5,2% cùng thời điểm. Chúng tôi cho rằng tốc độ tăng trưởng nhanh của dư nợ nhóm một và nhóm hai đồng thời với sự giảm tốc của ba nhóm nợ sau giúp tỷ lệ nợ xấu cải thiện. Tuy nhiên, cần tiếp tục theo dõi tăng trưởng dư nợ nhóm 2 của FC, vốn đã tăng khá nhanh trong 3 quý vừa qua. Do đặc điểm chuyên biệt của cho vay tiêu dùng, món nợ nhóm hai thường dễ chuyển biến thành thành nợ xấu.

Nguồn: VDCS

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý